撰文｜翟文婷
面對一家體量龐大、影響面甚廣的公司，如果想要看清它的全貌，明晰未來的航向，财報是一個絕佳觀測窗口。
關于騰訊增長現狀，剛剛公布的 2023 年第二季度财報，透露出一些關鍵信号。
Q2 騰訊營收爲 1492.08 億元，同比增長 11%，這已經是今年連續第二季度增速達到雙位數。淨利潤則達到 375.48 億元，同比增速爲 33%。
其中廣告業務表現最爲亮眼，當季拿下 250 億元的營收，增速更是達到 34%，這個數字已經超過行業水平。視頻号帶來的廣告收入超過 30 億元。
馬化騰在财報中用「穩健」描述收入增長狀态，對于剛剛走出低谷期的騰訊來說，穩定二字，的确意義非同尋常。
要知道，受外部宏觀因素影響，過去一段時間互聯網行業普遍告别高增長。2022 年整個财年，騰訊營收增速也不理想，Q2 和 Q3 甚至同比爲負增長。去年這時候财報發布時，很多機構甚至用「至暗時刻」描述騰訊當時的狀态。2022 年是騰訊自我修複的一年。
2023 年，騰訊收入和淨利潤增速同時回暖，重回常态增長通道的趨勢顯現。不過騰訊對增長内涵的理解和目标，都發生了很大變化。
增長内涵的變化
騰訊對增長的目标正在發生變化。一個直接表現是，騰訊不再追求收入規模高增長，而是更在意增長質量。
今年第二季度，騰訊淨利潤達到 375.48 億元，同比增速爲 33%。第一季度，淨利潤增速也有 27%。這已經是騰訊連續四個季度，淨利潤增速超過收入增速。
财報中馬化騰也提出，「向更高利潤率的優質收入來源傾斜，結合嚴謹的成本紀律，促使利潤增速超過了收入增速。」
這句話，騰訊雲體會更早，感受也最爲強烈。
2022 年，外界明顯感覺到騰訊雲收入增速放緩。從 Q1 至 Q4，騰訊雲所屬的「金融科技及企業服務業務」收入同比增速分别爲 10%、1%、4% 和 -1%，差不多是一路走低。而在此之前，這是騰訊收入增速最快的分部，2018-2021 年，同比增速始終保持在 20% 以上。
2022 年 Q1 數據發布，外界已經感知到微妙的變化。實際上當時騰訊就有意識地在主動調整策略，重新定位 IaaS 服務，減少虧損合同，不再單純追求收入增長。
主動調整的動作貫穿整個 2022 年，最終年底騰訊數字生态大會，騰訊雲減少集成項目，增加自研被确定爲新的戰略方向。
集成類大型項目，曾經幫助包括騰訊在内的大部分雲服務廠商快速獲得營收規模，以及取得一定市場份額。優勢明顯，弊端難以掩藏：後期執行難度大，利潤低，所以導緻雲服務的整體利潤率被壓縮。
減少集成，增加自研，最終反映在騰訊财務層面就是，收入規模短期會減少，但毛利在增加，也更能建立業務核心競争力。
雲服務經營思路的轉變，是騰訊從追求規模走向注重增長質量的一個鮮明注腳。
騰訊整體毛利改善，淨利潤增速連續幾個季度高于營收增速，也有賴于此。2022 年 Q4 至 2023 年 Q2，騰訊毛利同比增速分别爲 7%、19% 和 22%；淨利潤同比增長率則爲 19%、27% 和 33%，都是一路漲高。
增量來自哪裏
實際上，2023 年 Q1 财報，騰訊各項指标已經呈現回暖迹象，Q2 延續了向好勢能。淨利潤連續兩個季度雙位數增長動能，主要來自于核心業務探尋出新的增量。
以這一季表現驚豔的廣告業務來說，這本身是互聯網行業的标配，也是一項傳統業務，突破創新本身就有難度。但是 Q2 卻拿下 34% 的高增速，幫助騰訊廣告在行業進一步提升了市場占有率。
Q2 除汽車交通行業外，所有重點行業都在騰訊平台的廣告支出實現了同比雙位數的增長。再考慮疊加 618 大促的季度性因素，市場需求是促進收入增長的基礎條件。
當季收入漲幅較大更深層次的原因是，技術創新——驅動廣告平台的機器學習系統的升級，以及微信生态商業潛力的進一步釋放，這是向内尋求增量的有效途徑。
除此之外，視頻号商業化加速也是不能忽略的因素。
騰訊财報第一次對視頻号商業化給出量化數據是在去年 Q3，在當季分析師電話會議上，劉熾平說，視頻号廣告收入開始規模化，他們預期當年 Q4 達到 10 億元。
2023 年 Q2，騰訊官方給出更爲明确的數字，視頻号總用戶使用時長同比幾乎翻倍，視頻号廣告收入超過 30 億元。
去年 7 月，視頻号信息流廣告上線，今年 5 月，視頻号原生廣告能力升級，支持短視頻推廣視頻号直播間。一個月後的 618 大促期間，微信廣告還推出「視頻号直播推廣」助力計劃，幫助商家直播間引流，提升廣告效果。内循環電商可能成爲視頻号廣告新的增長點。
當然，這季小遊戲也貢獻了一定的廣告收入。這些都是網絡廣告收入大盤的穩定器，也是新的增量。
相比廣告向内求解，另一項傳統業務遊戲則是向外尋求新的增長空間。
剛發布的第二季度财報，憑借《VALORANT》、《勝利女神：妮姬》、《Triple Match 3D》等産品，騰訊遊戲國際市場收入實現 127 億元，同比增長 19%，上個季度這個闆塊收入增速也有 25%。
自 2019 年 Q3，國際遊戲闆塊首次在騰訊财報中被單獨披露，收入貢獻超過 10%。此後，外界逐漸看到騰訊遊戲出海釋放出的能量。2022 年四個财季，海外遊戲收入對遊戲業務貢獻占比一路走高，從 24.3%，漲至 25.2%、27.3% 和 33.3%。海外俨然成爲遊戲業務的第二增長曲線，也是最具想象力的新增量。
負責遊戲業務的騰訊集團高級副總裁馬曉轶此前提到，「騰訊的海外遊戲收入占比是不斷提升的，我們不追求一下子達到多少，更希望是穩定、持續提高，最終比例超過一半多一點」。
科技的底色
回顧過去幾個季度，騰訊從增速放緩到重新釋放潛能，短時間走出低谷的原因在于，核心業務具備一定的韌性。
而作爲一家不斷追求「科技含量」的公司，創造價值的前提在于對基礎技術的持續投入。
這也是互聯網大廠現在重點角力的對象。從 2023 年上半年各大企業競相布局大模型，借用 AI 尋求業務創新就能看出一二。
大廠技術裝備競賽的其中一個指标是研發投入，這被認爲是技術突破的重要法門。因此互聯網公司不吝投入，不論是研發開支的絕對值，還是占營收比重，逐年遞增。
騰訊也不例外。2009 年，騰訊的研發投入爲 11.9 億元，2016 年增長至 118.5 億元，2022 年這個數字已經飙升爲 614 億元。2018 年至今，騰訊研發累計支出超過 2368 億元。
另一個能體現科技含量的指标是專利數量。這也是研發投入的某種産出體現。
截止 2023 年 6 月，騰訊在全球主要國家和地區專利申請公開總數超過 6.6 萬件，專利授權數量超過 3.3 萬件。2022 年全球互聯網企業中，騰訊授權專利數量僅次于谷歌，排名第二。
這些是過去式，也是正在進行時，但更多時候科技公司追求的是未來，對前沿科技的探索和技術趨勢的捕捉。
當前前沿科技探索最熱門、競争最激烈的領域和地帶，莫過于大模型。從阿裏、百度到商湯等公司紛紛交出答卷。
騰訊選擇的路徑相對務實。
今年 6 月，騰訊雲發布 MaaS（Model-as-a-Service）一站式服務，通過打造行業大模型精選商店，十多個行業可以快速生成自己的專屬模型，目的就是助力千行百業真正擁有強實用性的智能應用。
騰訊行業大模型得以落地的背後，在于在算法、算力方面的沉澱。核心底層能力來自三個方面：騰訊自研的高性能計算集群、AI 原生向量數據庫、高性能網絡，這其實也構成了外界對騰訊通用大模型抱有高預期的動因。
從 2016 年布局投入 AI，騰訊都在不斷完善 AI 基礎設施。除了對前沿技術的探索，廣告、遊戲等業務也需要技術底座的支持，尤其是 AI 賦能。
比如，AI 能力在遊戲制作、運營等場景的引用嘗試，未來可能全鏈條均實現 AI 化；再比如，騰訊混元大模型和廣告精排大模型在廣告系統的應用，可能進一步釋放商業化潛力；更甚者在騰訊會議、企業微信等辦公場景，AI 是人機交互能力進化的重要推力。
今晚的業績說明會上，騰訊官方也披露了 AI 布局的最新進展：公司正在建立騰訊專有 AI 基礎模型，内部已經開啓針對遊戲、金融科技、廣告等業務的測試。他們提出，今年下半年的某一個時刻，會完成模型升級。
所以，AI 技術有望成爲騰訊中長期重要增長乘數之一不是一句空話。追求長期價值的前提是長期投入。對科技公司而言，尤其如此。
