随着安踏獲得 " 史上最佳業績 "，四大本土運動用品公司中期成績單全部出爐。
安踏、特步、361 度均實現營業收入和業績的雙位數增長。但李甯營業收入增速僅爲 2.3%，淨利潤下跌 8.0%。
在 2024 年這樣的體育大年，李甯爲何加速掉隊？如今的結局，或許十幾年前就已經注定了。
李甯掉隊
1990 年，" 體操王子 " 李甯創立李甯品牌，個人 IP 對品牌價值的加持，成爲李甯相較于其他運動品牌的最大優勢。
因此，李甯（02331.HK）曾連續多年領跑本土運動用品市場，且每到關鍵年份，公司的業績都能迎來一波提升。
2024 年，歐洲杯、奧運會等頂級賽事接連不斷，當之無愧的體育大年。但是，李甯的業績卻有點尴尬。
今年上半年，李甯營收 143.45 億元，同比增長 2.33%；淨利 19.52 億元，同比下跌近 8%，是四大本土運動品牌中唯一淨利潤下滑的企業。
與之相比，安踏、特步、361 度，都保持了營收、淨利的雙位數增長。
2024 年上半年，安踏體育（02020.HK）營收同比增長 13.8% 至 337.4 億元；淨利同比增長 62.6% 至 77.2 億元，迎來史上最佳業績；同期，特步國際（01368.HK）營業收入 72.03 億元，淨利潤 7.52 億元，分别同比增長 10.4% 和 13.0%；361 度（01361.HK）營收同比增長 19.3% 至 51.41 億元，淨利增長 12.2% 至 7.90 億。
早些年，安踏一直是跟在李甯身後的小弟。通過并購整合，于 2012 年超越李甯，随後兩者之間的差距越來越大。
2024 年上半年，安踏的總營收是李甯的 2.4 倍；淨利潤是李甯的 4.0 倍。以目前二者的增速來看，差距還将繼續拉大。
業務層面，這種趨勢也在慢慢顯現。公開數據顯示，今年上半年，李甯新增門店數量爲 9 家；安踏新增 88 家；而在全國 28 城 5 萬方以上購物中心門店淨增上，安踏淨增 16 家，李甯開店趕不上閉店，淨減 24 家門店。
近些年，特步同樣通過并購整合獲得穩定增長，正在試圖将安踏超越李甯的故事重演一遍。
對于上半年的成績單，李甯解釋稱，原因在于公司審慎管控費用投放，同時聚焦帶動長期生意增長的投入與布局，疊加利息收益等非經營收益減少等因素。
市場用腳投票，表達了失望。目前，李甯股價已較其 5 月份的高點，累計下跌超過 40%。截至昨日收盤，安踏市值是李甯的 5.8 倍。
高端不高端？
李甯爲何掉隊？這與李甯的大單品戰略息息相關。
與安踏通過不同品牌切入不同消費人群不同，李甯走的是高端時尚路線，用李甯一個品牌同時做大衆與高端，涉足專業運動與時尚運動。
這一玩法幫助李甯的高端系列快速打開知名度，但消費者對系列品牌的認知一榮俱榮，一損俱損。
開啓高端化後，部分消費者日漸覺得買不起李甯，轉向其他運動品牌；而 " 中國李甯 "、"Lining 1990" 等高端品牌又受李甯主品牌影響，較難獲得更高的品牌溢價。
高端化需要較高的産品力來支撐。然而，李甯近些年重營銷、輕研發的策略，研發投入嚴重不足。
根據财報，2024 年上半年，李甯的銷售及經銷開支爲 43.27 億，占總收入比例高達 30%，僅次于安踏的 35%。與之相對應的是，李甯研發費用率僅爲 2.2%，這一比例不僅遠低于阿迪、耐克、安踏，也低于正在奮力追趕的特步和 361 度。
消費者對于李甯産品力的質疑也一直存在。巴黎奧運會上，中國乒乓球隊隊員身穿的李甯運動服，因 " 吸濕性差 "、" 卡屁縫 " 遭到網友吐槽。
産品力對不起高端價格，消費者自然不買賬。爲了平衡庫存，李甯還出現了一邊漲價、一邊降價的市場亂象，這在無形中勸退了部分消費者。微博、小紅書等社交媒體上，" 李甯降價的速度和漲價的速度一樣快 "的話題，頻成熱帖。
多元布局？
陷在高端化的怪圈中，李甯顯然也慌了。
去年，業務下行通道中的李甯拿出 22 億港元到香港買樓遭遇質疑，公司解釋稱 " 爲了拓展海外市場 "，可并不被投資者認可。
爲了穩住基本盤，李甯近些年一直在擴品類，試圖規避與強勢運動用品公司的直接競争。公司在财報中表示，将積極探索破局，率先切入體育消費新賽道，挖掘女子、戶外和青少年市場的巨大潛力。
近年來，" 中國李甯 " 頻頻跨界，與滑闆、沖浪、越野跑等潮流運動賽事合作，接近年輕時尚人群；此外，"LI-NING1990" 還正式入局高爾夫賽道，推出高爾夫鞋款。
但是，這些差異化業務，仍然與李甯核心業務一樣，遭遇市場的全方位競争。
高爾夫賽道，安踏旗下的 FILA、迪桑特均有所布局。截至 2023 年 9 月，迪桑特高爾夫在中國市場已擁有超過 80 家門店。
李甯通過女性專用跑鞋 " 驚鴻 " 圈粉無數。然而，在跑鞋市場更專業的特步，早在 2021 年就推出了女子品類半糖系列，361 度也在加碼女性品類，發布多款女性新品，還建立專屬女性運動社群的 " 女子健身局 "。
與上述品牌相比，李甯面臨的問題是，如何說服消費者接受自己的高端定價？
高舉高打的營銷是必然的舉措。但高昂的營銷投入，意味着公司可能長期陷入增收不增利的困局。
今年上半年，李甯整體銷售及經銷開支爲 43.27 億元，同比增長 9.6%。但重金推廣的效果并不理想，不僅沒能同步助力營收增長，還直接侵蝕了淨利潤。這或許正是李甯近幾年一直折騰，業績一直萎靡的重要原因之一。
