圖片來源 @視覺中國
文 | 新品略财觀，作者 | 吳文武
中國寵物醫療獨角獸新瑞鵬赴美 IPO 背後的焦慮，也同樣值得關注。
01 新瑞鵬赴美 IPO
春節期間，總部位于深圳的新瑞鵬寵物醫療集團有限公司（以下簡稱：新瑞鵬）向美國證監會（SEC）遞交了招股書，尋求納斯達克 IPO 上市，沖刺 " 中國寵物醫療第一股 "。
新品略财觀（原 NBS 新品略）一直關注寵物經濟，新瑞鵬是一家名副其實的中國寵物醫療巨頭，用資本市場的術語來說是一隻獨角獸，也是一家深圳明星企業。
據弗若斯特沙利文報告數據，按照 2020 年和 2021 年的醫院數量和寵物護理服務收入計算，新瑞鵬是中國最大、全球第二大寵物護理平台。
招股書顯示，新瑞鵬此次 IPO 所募集款項計劃用于提升寵物醫療服務、加強品牌及研發。
新瑞鵬有寵物醫療服務、供應鍊服務和本地生活服務三大支柱主營業務，延伸發展出第三方診斷、獸醫繼續教育及行業級企業服務等其他業務闆塊。
如果從新瑞鵬業務布局來看，新瑞鵬構建了一個以寵物醫療服務為根基，并延伸至多個行業細分領域的完整生态服務體系。
拆解新瑞鵬的招股書，通過其三大主營業務能直接看出其行業地位。
在寵物醫療服務業務方面，2020 年到 2022 年前三季度，新瑞鵬分别為約 170 萬名、250 萬名以及 220 萬名活躍客戶提供寵物治療服務，分别完成約 430 萬例、580 萬例以及 470 萬例醫療病例。
在供應鍊服務業務方面，截至 2022 年 9 月 30 日，新瑞鵬的供應鍊服務網絡覆蓋全國超 100 個主要城市，向全國超過 4.5 萬家寵物商店、醫院、診所及其他場所提供服務。
在本地生活服務業務方面，新瑞鵬主要通過線上 O2O 平台阿聞寵物、極寵家線下門店等品牌提供服務。
其中寵物醫療服務業務是新瑞鵬的核心業務。數據顯示，以 2021 年的數據為例，按照醫院數量和寵物醫療服務收入估算，新瑞鵬是中國最大的寵物醫療護理平台，在一線城市的寵物醫療護理市場直接占據了 30% 的市場份額，是 " 寵物醫療服務行業一哥 "。
新瑞鵬招股書顯示，截至 2021 年末，旗下共有 1887 家寵物醫院，大約排名第二至第十的競争對手寵物醫院總數的三倍。到了 2022 年 9 月底，新瑞鵬旗下寵物醫院數量進步增加至 1942 家，按照其發展速度預計，目前新瑞鵬有的寵物醫院數量或将接近 2000 家。
02 中國寵物醫療獨角獸成長記
新瑞鵬的發展故事，是一名獸醫下海創業的故事，新瑞鵬的故事要從其創始人彭永鶴說起。
1969 年，彭永鶴出生，18 歲高考考進了青海大學，選擇了獸醫專業。
大學畢業後的彭永鶴在青海西甯的一家奶牛場當了三年獸醫，專業對口，之後又到青海畜牧獸醫學院當了三年講師。香港回歸祖國的 1997 年，彭永鶴南下深圳，在動植物檢驗檢疫局害蟲控制研究所繼續擔任獸醫。
來到深圳後，彭永鶴發現市場有寵物醫療服務的剛需，于是萌生了開寵物醫院的想法。1998 年，彭永鶴在深圳羅湖成立第一家寵物醫院——瑞鵬寵物醫院，這家寵物醫院是彭永鶴創業的起點。
剛開始彭永鶴專注于深圳寵物醫療市場，直到 2012 年才走出深圳市場，進入廣州市場，同時開啟了省外市場擴張，進入湖南市場北上擴張。
2015 年是寵物經濟爆發年，行業熱度急劇升溫，到了 2016 年，瑞鵬在深圳、廣州等城市已經擁有 70 家直營連鎖寵物醫院，當時就是中國有分院最多、規模最大的寵物連鎖醫院。
那時的瑞鵬已經是行業頭部企業，已經初成行業獨角獸。2016 年，瑞鵬首次進入資本市場，在新三闆挂牌，成為中國寵物醫療第一股，但在三年後摘牌。
03 備受資本追捧，估值 300 億
近年來，寵物消費需求日益旺盛，推動寵物經濟呈現井噴式發展，這背後當然少不了資本獵手，各路資本早已布局寵物消費賽道。
新瑞鵬發展至今成為行業獨角獸，背後也少不了資本力量，近年來，新瑞鵬成為資本熱寵，其估值更是高達 300 億。
2015 年，瑞鵬引進了首家投資機構達晨，完成了 A 輪融資，随後幾輪融資中，達晨都追加了投資，瑞鵬也成為了達晨最近幾年投資額最高的項目之一，正是因為有了達晨助推，瑞鵬于 2016 年在新三闆挂牌。
2018 年是瑞鵬的轉折大年，彭永鶴與知名投資人高瓴資本創始人張磊在香港會面，張磊直接提出了資産合并邀請。
很快，瑞鵬官宣引入高瓴投資，高瓴将旗下寵物醫療資産與瑞鵬進行全面整合，直接誕生了一家連鎖規模超過 1000 店的寵物醫療巨頭：新瑞鵬。
除了達晨、高瓴資本兩大知名投資機構投資新瑞鵬外，新瑞鵬後來完成了多輪融資，投資機構包括中金公司、厚生投資等。2020 年時，互聯網大廠騰訊投資新瑞鵬，就連碧桂園創投也投資了新瑞鵬。
新瑞鵬後來也獲得了德國醫藥企業勃林格殷格翰戰略投資，雪湖資本、清池資本等多家投資機構跟投新瑞鵬，這輪融資後的新瑞鵬估值高達 300 億人民币。
疫情之下，寵物經濟依然是亮點，疫情并沒有阻擋新瑞鵬的擴張步伐，新瑞鵬一直是寵物醫療賽道的明星企業，就在 2022 年底，新瑞鵬獲得了食品巨頭雀巢的戰略投資。
新瑞鵬招股書顯示，在本次 IPO 前，公司創始人彭永鶴合計持股 31.8%，高瓴則持股 35.8%，達晨肖冰、高瓴李良的持股比例不足 1%，其中李良亦擔任新瑞鵬聯席董事長一職。
由此可見，新瑞鵬赴美 IPO 背後的最大赢家是高瓴資本，其次是其創始人彭永鶴，背後的所有投資機構都将是赢家。
04 新瑞鵬赴美 IPO 背後，暗藏哪些焦慮？
新瑞鵬啟動赴美上市的消息發布後，很快吸引了業内外關注，不過在新品略财觀（原 NBS 新品略）看來，新瑞鵬雖是行業巨頭，但也有焦慮的一面，值得關注。
首先，新瑞鵬陷入增收不增利怪圈，目前尚未盈利，盈利難題待解。
作為寵物醫療巨頭的新瑞鵬旗下擁有 2000 家醫院，醫院數量及服務量位居行業第一，背後知名投資機構雲集，估值高達 300 億元，但目前新瑞鵬還處于虧損狀态，盈利難題待解。
新瑞鵬招股書披露的業績數據顯示，2020 年到 2022 年前三季度，新瑞鵬的營收分别為 30.08 億元、47.84 億元和 43.15 億元；淨利潤分别為 -11.6 億元、-13.72 億元以及 -7.56 億元。
可以看出，新瑞鵬目前仍處于虧損狀态，虧損大幅收窄，但卻陷入增收不增利怪圈，接下來近幾年或将會繼續保持虧損，何時新瑞鵬才能交出一份盈利答卷，還需要努力。
其次，寵物醫療市場競争日益激烈，地區化特征十分明顯。
盡管目前新瑞鵬位居行業前列，新瑞鵬建立了綜合寵物醫院、專業寵物醫院、社區寵物醫院，寵物醫院網絡和轉診系統。截至 2021 年末，新瑞鵬旗下擁有 23 個寵物醫院品牌，布局了高中低端不同的寵物醫療服務市場。
新品略财觀（原 NBS 新品略）作者是一名寵物主，此前給家裡的愛貓絕育就選擇了新瑞鵬旗下的芭比堂動物醫院，費用也遠超過一般的寵物醫療醫院。
但寵物醫療行業也有明顯的地域化特征，也有地區的連鎖老牌寵物醫院，或者是街邊、社區等寵物醫院，寵物主通常在選擇為愛寵診斷護理時一般會選擇就近原則，而且寵物醫療消費有習慣性，一般不會輕易選擇換寵物醫院。
同時，寵物醫療服務市場同質化現象很嚴重，所以在地區化市場，新瑞鵬的寵物醫院仍會面臨當地連鎖及社區寵物醫院的激烈競争。
第三，寵物醫療服務市場分層明顯，一二線市場飽和，下沉市場空間有限。
新瑞鵬起步于深圳，後來走向全國市場，在一二線城市享有很高的知名度，特别是在一線城市占據市場份額較多，但相對而言這些市場競争激烈，寵物醫院保有量也大，新晉寵物醫院也不少。
盡管一二線城市或新一線城市是寵物醫療服務的主要市場，市場已經呈現出飽和現象，未來幾年或将會進入存量市場競争，寵物醫療，特别是中高端寵物醫院的下沉市場空間相對有限。
整體來看，中國寵物經濟未來幾年将會繼續保持飛速發展，寵物醫療是其中一條黃金賽道，市場普遍看好寵物醫療行業未來發展。
寵物醫療服務行業未來将會發展成一個千億級規模的大市場。根據弗若斯特沙利文的數據，到 2026 年，中國寵物護理市場的規模預計将達到 1356 億元。
新瑞鵬有領先的行業地位，在寵物醫院數量及市場網絡布局等多方面有優勢，其領先優勢将會繼續保持，但新瑞鵬要破解盈利難題，更要不斷提升服務品質。
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