作 者丨邊萬莉
編 輯丨周鵬峰
8 月 17 日，央行發布《2023 年第二季度中國貨币政策執行報告》（以下簡稱報告）。關于下一步的政策思路，報告提到了貨币政策、利率、房地産、金融促消費、彙率、金融風險等六大方面的内容。
增強信貸總量增長的可持續性
穩健的貨币政策要精準有力，更好發揮貨币政策工具的總量和結構雙重功能，穩固支持實體經濟恢複發展。綜合運用多種貨币政策工具，保持流動性合理充裕，保持貨币供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配。
總量上，保持貨币信貸總量适度、節奏平穩。央行稱，支持金融機構按照市場化法治化原則滿足實體經濟有效融資需求，增強信貸總量增長的穩定性和可持續性，保持貨币供應量和社會融資規模同名義經濟增速基本匹配，着力提升貨币信貸支持實體經濟恢複發展的質量和效率。密切關注主要央行貨币政策變化，加強對流動性形勢和金融市場變化的分析監測，靈活開展公開市場操作，保持銀行體系流動性和貨币市場利率平穩運行。
" 市場化 "" 可持續性 " 的表述實際上是對商業銀行發展的關注。近年來，我國商業銀行資産規模和利潤總量逐步擴大，但淨息差和資産利潤率處于下降趨勢。報告提出，允許銀行通過合理方式維持自身穩健經營，可以提升其持續支持實體經濟發展能力。當然，商業銀行盈利狀況也會随着經濟周期波動，對此應理性看待，不必過度解讀。
結構上，聚焦重點、合理适度、有進有退。報告表示，在決定結構性工具創設、延續或退出時，主要考慮兩方面因素：一是經濟運行中較爲突出的結構性矛盾。二是提升金融機構對特定領域金融服務的意願和能力。
貸款加權平均利率持續處于曆史低位
繼續深化利率市場化改革，完善央行政策利率體系，持續發揮貸款市場報價利率改革和存款利率市場化調整機制的重要作用，促進企業融資和居民信貸成本穩中有降。
2023 年上半年，貸款加權平均利率持續處于曆史低位。6 月，1 年期和 5 年期以上 LPR 分别爲 3.55% 和 4.20%，均較上年 12 月下降 0.1 個百分點。6 月，新發放貸款加權平均利率爲 4.19%，同比下降 0.22 個百分點。
其中，一般貸款加權平均利率爲 4.48%，同比下降 0.28 個百分點，企業貸款加權平均利率爲 3.95%，同比下降 0.21 個百分點，均處于曆史低位。
适時調整優化房地産政策
報告表示，适應房地産市場供求關系發生重大變化的新形勢，适時調整優化房地産政策，促進房地産市場平穩健康發展。
具體看，落實好 " 金融 16 條 "，保持房地産融資平穩有序，加大對住房租賃、城中村改造、保障性住房建設等金融支持力度。延續實施保交樓貸款支持計劃至 2024 年 5 月末，穩步推進租賃住房貸款支持計劃在試點城市落地。因城施策用好政策工具箱，更好滿足居民剛性和改善性住房需求，紮實做好保交樓、保民生、保穩定各項工作，促進房地産市場平穩健康發展。
對于市場關注的存量房貸利率問題，暫未提及。此前，央行貨币政策司司長鄒瀾在 8 月 4 日的新聞發布會上表示，" 近年來企業貸款利率下降成效明顯，未來還将繼續發揮好貸款市場報價利率改革效能和指導作用，指導銀行依法有序調整存量個人住房貸款利率。"
目前市場上暫無出現下調存量房貸利率的情況，但是對于降低房貸首付比例，已有所行動，福州、廈門、成都、沈陽等多個城市拟于近日降低二套房首付比例下限。
發揮好金融促消費穩投資、擴内需的作用
發揮好金融在促消費、穩投資、擴内需中的積極作用，保持物價水平基本穩定。
報告認爲，物價有望觸底回升。上半年，我國物價漲幅震蕩走低，6 月 CPI 同比降至 0，7 月短暫轉負至 -0.3%，主要是需求恢複時滞和基數效應導緻的階段性現象。當前我國沒有出現通縮，宏觀經濟穩步恢複，
近期豬肉價格企穩回升，旅遊出行價格明顯上行，國内成品油價格也經曆了 " 四連漲 "，預計 8 月開始 CPI 有望逐步回升，全年呈 U 型走勢；PPI 同比已于 7 月觸底反彈，未來降幅還将趨于收斂。
中長期看，我國經濟供需總體平衡，貨币政策保持穩健，居民通脹預期平穩，不存在長期通縮或通脹的基礎。
堅決防範彙率超調風險
相比于上一個季度，關于彙率的下一步政策思路出現了新提法。
報告指出，加強預期管理，堅持底線思維，做好跨境資金流動的監測分析和風險防範，必要時對市場順周期、單邊行爲進行糾偏，堅決防範彙率超調風險，保持人民币彙率在合理均衡水平上的基本穩定。
彙率超調，是由美國經濟學家魯迪格 · 多恩布什 ( Rudiger · Dornbusch ) 于 20 世紀 70 年代提出的概念，又稱爲彙率決定的粘性價格貨币分析法。當市場受到外部沖擊時，貨币市場和商品市場的調整速度存在很大的差異。
一般情況下，商品市場價格的調整速度較慢，過程較長，呈粘性狀态，稱之爲粘性價格。而金融市場的價格調整速度較快，因此，彙率對沖擊的反應較快，幾乎是即刻完成的。彙率對外部沖擊做出的過度調整，即彙率預期變動偏離了在價格完全彈性情況下調整到位後的購買力平價彙率，這種現象稱之爲彙率超調。
切實防範化解重點領域金融風險
切實防範化解重點領域金融風險。
報告表示，推進系統重要性保險公司評估辦法出台相關工作，研究起草系統重要性保險公司附加監管要求。統籌協調金融支持地方債務風險化解工作，穩步推動高風險中小金融機構改革化險。繼續健全金融穩定監測評估框架，優化央行評級、監測預警、壓力測試工作框架，切實防止金融風險累積、擴散。
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本期編輯 劉雪瑩 實習生 宋佳遙
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