圖片來源：萬物雲 2023 年度業績會
股價 " 跌跌不休 "，萬物雲管理層 " 不服 "。
"2023 年，公司股價表現令管理層唏噓不已。" 萬物雲董事長、執行董事兼總經理朱保全在年報緻股東信中感慨，包括本意爲增強信心的 " 中期分紅可選股 " 方案被誤解爲 " 公司缺少現金 "、落選恒生綜合指數成份股等一系列事件都對公司股價造成了影響。
即便去年多次進行股份回購，萬物雲股價仍舊不給力。截至 3 月 22 日收盤，萬物雲股價雖漲 4.41% 至 19.88 港元 / 股，但相較一年前已腰斬。
不過，二級市場表現與萬物雲自身經營像是一個平行時空，從業績看，該公司 2023 年的業績表現尚可。
主要财務指标均實現增長，營收同比增加 10.2% 至 331.8 億元；歸屬公司股東的利潤重返增長，且增幅高于營收，同比增加 29.3% 至約 19.55 億元，去年則同比下降近一成；毛利率則同比增加 0.4 個百分點至 14.5%。
萬物雲管理層此前多次強調的 EBITDA 指标表現也達成預期，同比增加 25.3% 至 35.6 億元。同時，其引入了一個新指标 " 核心淨利潤 "，該項數據同比增長 29.8% 至 23.4 億元。
" 過去的一年，我們虛心接受了投資人的意見，引入更加能反映我們實際經營情況和資産盈利的指标‘核心淨利潤’。" 萬物雲副總經理葉菲在财報發布後的業績會上說，未來萬物雲也将用核心淨利潤指标指引分紅。
細分業務闆塊來看，萬物雲管理層所說的能夠滾雪球、越做越大的循環型業務收入達 266.6 億元，同比增長 14.2%，占總收入比例達 80.4%，比重增加 2.8 個百分點。循環型業務包括社區空間居住消費服務中的住宅物業管理服務、商企和城市空間綜合服務中的物業及設施管理業務、AIoT 及 BPaaS 解決方案服務中的 BPaaS 解決方案業務。
自去年底以來，母公司萬科多次陷入展期傳言中，市場對萬物雲與關聯方的關聯交易也有所疑慮。
在業績會上，萬物雲管理層做了個 " 極端壓力測試 " ——剔除與萬科的關聯交易，對萬物雲的業績影響會有多大？
" 我們把 2022 年、2023 年與萬科集團的持續關聯交易（包括物業服務費、居間費、增值業務、智能化工程等），含萬科在内的開發商當年新交付住宅業務的收入和毛利剔除後，2023 年的營收是 273.7 億元（影響 17.5%），同比增加 14.5%，毛利同比增加 23.6% 至 35.6 億元，均比整體規模增速更快。" 葉菲說，這是萬物雲啓動客戶多元化的效果。
财報顯示，目前萬物雲的關聯交易營收占比已降至 13.5%；非開發商業務收入占比提升至 82.5%，毛利占比則達 73.9%。從應收賬款來看，萬物雲應收賬款周轉天數增加 7 天至 72 天，但應收款規模同比增幅爲 8%，低于營收規模增幅。
剔除關聯方及其他開發商相關業務後，物業行業的未來在哪裏？
在朱保全看來，物業行業過去講了兩個故事，" 一是社區增值服務，最後沒做成；二是‘地産大哥’高增長，現在摔地上了。" 即便這兩個故事終結，他仍然認爲物業是一個好行業，畢竟續約率超 85%。
朱保全認爲，過去物業更多是開發行業的 " 末遊 " 行業，在 " 此岸 "，開發行業終歸有變慢或變小的一天。當開發不在了，不動産仍然在，不動産持有消費是 " 彼岸 "，諸如垃圾處理、電梯運行等需求是剛需。物企要經曆從此岸到彼岸的 " 涅槃 "。
