華福證券有限責任公司楊鍾 , 趙心怡近期對正帆科技進行研究并發布了研究報告《深度報告：中樞 capex 根深本固，增量 Gas Box/OPEX 枝榮破竹》，本報告對正帆科技給出買入評級，認爲其目标價位爲 54.76 元，當前股價爲 37.43 元，預期上漲幅度爲 46.3%。
正帆科技 ( 688596 )
中樞 CAPEX 業務爲基，OPEX 業務接力成長。公司是高純工藝介質體系的國内領航者，緻力于爲客戶提供制程關鍵系統與設備、關鍵材料和專業服務的三位一體方案。通過長期的研發與投入，公司不斷增強技術水平及客戶粘性，長期服務于中芯國際、長江存儲、京東方、通威、三安等頭部客戶。目前，公司的中樞 CAPEX 業務（工藝介質供應系統、設備、模塊與組件）已達到國内領先水平，公司以此爲基石，快速衍生擴張 OPEX 業務版圖（氣體業務及專業服務），并着力打造立體綜合的一體化業務模式。
半導體 / 光伏 / 生物醫藥空間廣闊，工藝介質設備與下遊産業共同成長。工藝介質供應系統是核心工藝設備的氣體、液體輸送系統，是提高生産效率和産品質量的關鍵，廣泛應用于泛半導體、光纖通信、醫藥制造等行業。其中，半導體、光伏和生物醫藥領域增勢迅猛。受益于下遊領域國産化進程提速和需求的逐步釋放，工藝介質系統增長動能充足。
布局 Gas Box 切入半導體零部件領域，國産替代厚積薄發。Gas Box 爲幹法泛半導體設備内部的氣體供應組件，是重要的半導體零部件。因 Gas Box 主要應用于易燃易爆氣體與毒性腐蝕性氣體供應環節，因此具有較高技術門檻和性能要求。當下，Gas Box 仍高度依賴進口，其國際供應商在國内的市占率達到 90% 以上，随着國際制裁層層加碼，半導體零部件國産替代訴求愈發強烈。公司深耕氣體輸送系統多年，具備切入 Gas Box 領域的先發優勢。目前，公司子公司鴻舸半導體的 Gas Box 業務已獲得國内頭部工藝設備商的廣泛認證，且上海臨港工廠已全面投産，Gas Box 業務有望乘風而起。
戰略綜合布局 OPEX 業務，氣體業務橫向拓展長期蓄能。在 Opex 業務闆塊，電子特氣和電子大宗氣雙輪驅動疊加 MRO 和 Recycle 業務的全面配合，爲公司的持續發展不斷增添新動能。經過多年技術積累，公司已具備合成、提純、混配、充裝等核心能力，實現了電子特氣砷烷、磷烷的自研及規模化落地，是國内爲數不多的能穩定量産該類特氣的企業之一。依托電子特氣領域的領先技術，公司電子氣體業務進一步延展至電子大宗氣，正穩步成爲電子氣體業務綜合供應商和服務商。目前，公司氣體業務募投項目濰坊高純大宗氣、合肥高純氫氣項目正穩定推進，随着募投産能的加速落地，公司 OPEX 業務有望打開全新增長空間。
盈利預測與投資建議：預計公司 2023-2025 年營業收入分别爲 38.72/53.02/69.18 億元，同比增長 43%/37%/30%。歸母淨利潤分别爲 3.80/5.24/6.97 億元，同比增長 47%/38%/33%。當前股價對應市盈率 28.3/20.5/15.4 倍。我們給予公司 2023 年 40 倍估值，目标價格爲 54.76 元，給予 " 買入 " 評級。
風險提示：宏觀經濟不及預期風險，行業競争加劇風險，新業務開展不及預期的風險，原材料采購風險，地緣政治風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信建投證券呂娟研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準确度均值高達 94.76%，其預測 2023 年度歸屬淨利潤爲盈利 4.04 億，根據現價換算的預測 PE 爲 26.17。
最新盈利預測明細如下：
該股最近 90 天内共有 11 家機構給出評級，買入評級 7 家，增持評級 4 家；過去 90 天内機構目标均價爲 54.63。根據近五年财報數據，證券之星估值分析工具顯示，正帆科技（688596）行業内競争力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。财務可能有隐憂，須重點關注的财務指标包括：應收賬款 / 利潤率、經營現金流 / 利潤率。該股好公司指标 1.5 星，好價格指标 2 星，綜合指标 1.5 星。（指标僅供參考，指标範圍：0 ~ 5 星，最高 5 星）
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〖 證星研報解讀 〗
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