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文｜價值星球 Planet，作者 | 歸去來，編輯 | 唐飛
"Toshiba，Toshiba，新時代的東芝！"，20 世紀 80 年代，這句廣告語一度風靡大江南北。
自 1875 年開創至今的東芝，曾是日本工業制造的一張名片。日本首台電風扇、洗衣機、電冰箱、雷達、晶體管、燈泡等産品，以及世界首台可攜帶式電腦、HD/DVD 播放機、首張 NAND 儲存卡、首款裸眼 3D 電視，均出自東芝。
可以說，東芝曾引領日本乃至世界的科技潮流。
140 多年的發展過程中，東芝打造出橫跨家電、電氣、半導體、能源、基建的商業帝國。全盛時期，東芝曾是全球前五的半導體制造商、全球前三的醫療器械廠商，日本第二大綜合電機制造商、日本四大核能廠商之一，其在 2019 年《财富》世界 500 強中排名第 371 位。
不過日前東芝卻宣布，由私募股權基金 " 日本産業合作夥伴（JIP）" 牽頭的 2 萬億日元要約收購已獲得成功，超過一半的股東參與此次收購，達到将公司私有化的門檻。該交易完成後，東芝公司将從東京證券交易所正式退市。
從昔日引領全球潮流、站在日本制造業巅峰，到如今的退市，百年之間東芝又有着怎樣的浮沉史？
一場成功的轉型
起初，東芝隻是路邊一個不起眼的鍾表店，其老闆田中久重就像《名偵探柯南》中的阿笠博士那樣，除會做修鍾表這樣的手工活，也會做一些小發明來賣。
1880 年，伴随着日本明治維新運動的加速，當時的日本遍地都是機會。76 歲的田中久重也将自己的手表店擴充爲田中制造所。後因經營困難，田中制造所被三井财閥收購，并改名爲 " 芝浦制作所 "。
也是在這一時期，曾跟随愛迪生學習白熾燈制造方法的藤岡市助，在東京創立了 " 白熱舍 "，并成功發明出日本第一個白熾電燈泡，一炮走紅的 " 白熱舍 " 後更名爲 " 東京電氣 "。
圖源：東芝官網
1939 年因日本發動侵華戰争，所需大量軍資用品，東京電氣和芝浦制作所合并，成立東京芝浦電氣株式會社，這也是東芝的前身。此時東芝雖生産制造家電産品，但主營産品仍以軍資用品爲主。二戰結束前，東芝已有 90 家工廠、10 多萬名員工。
成也軍資、敗也軍資，二戰後日本的戰敗，東芝的經營也遭遇重創。爲尋求轉型發展，東芝将目光放到了家用電器和發電機上，這一轉型爲後續東芝的壯大奠定了基礎。
1955 年日本經濟恢複至戰前水平，并開啓接近 20 年的高速增長期，其間日本 GDP 平均增速高達 9.8%。經濟的發展在帶動日本城鎮化率提升以及居民收入增長的同時，也帶動了以冰箱、洗衣機爲代表的白色家電消費。
除抓住時代的風口外，東芝對産品創新的重視、對品質的苛刻要求，讓東芝的産品銷量不斷提高的同時，也讓其在市場上徹底站穩腳跟。
比如，1985 年東芝推出全球首款筆記本電腦，1991 年又将筆記本電腦帶入彩色時代，1993 年推出首款采用锂電池的筆記本電腦，前瞻性的産品設計，讓東芝電腦在 20 世紀 90 年代曾連續七年在全球筆記本市場拿下銷量桂冠。
東芝筆記本電腦
适時地開啓全球化戰略，也進一步鞏固了東芝産品的領導地位。1982 年東芝啓動全球化戰略時，因當時不少國家的工業化剛剛起步，東芝的産品在這些國家推廣時所遇到的競争對手也很少。典型的就是東芝筆記本電腦，該業務于 1995 年進入我國市場，但此時我國電腦市場尚未形成規模化和産業化，東芝借助神州數碼獨家代理推廣，也讓其在此後的四年時間裏一直穩居我國電腦銷量第一。
但東芝的快速擴張導緻企業内部管理嚴重跟不上，也爲東芝後續的發展埋下了隐患。
從組織架構上來看，高度集權的組織結構導緻整個決策鏈條冗長，其必然會導緻對終端市場的反應遲緩。
圖源：東芝中國官網
不僅如此，在這套組織架構中下級對上級須絕對服從，這不僅僅會引發員工内心的不滿，還影響到産品創新的速度，最終讓這家百年企業漸漸變得遲鈍、不合時宜。
内憂外患虧損嚴重
自 20 世紀 90 年代起，東芝的轉型主要放在能源和基礎設施、社區解決方案、醫療衛生、電子設備等業務上。但需指出的是，這些業務均爲典型的技術資金驅動型行業，對企業的資金能力要求極高。
進入到本世紀以後，伴随着全球科技的快速進步以及各行業市場競争的加劇，東芝若想在這些業務上站穩腳跟，每年除需投入大量研發經費外，也必須通過收購補齊自身在某些技術方面的短闆。
2006 年東芝收購美國核電技術企業西屋公司時，當時外界傳言西屋公司所能接受的價格爲 18 億美元。但後因美國通用電氣、日本三菱等企業的競争，該筆收購最終以溢價 3 倍的 54 億美元完成。
東芝在當年發布的公告中指出，收購價格和西屋業務資産的公允價值之間存在 29 億美元的差額，這一差額在東芝合并資産負債表中被記錄爲商譽。同時東芝也表示：" 東芝财務狀況的預測結果已顯著惡化，這将改變東芝的融資環境，包括評級下降。" 因此，東芝對核業務資産和債務（未包括商譽）的公允價值進行了再評價。
需要說明的是，東芝大手筆投入的核電領域，彼時面臨着一個巨大的挑戰——核電商業化的前景不明。即使放到今天，核電産業依然面臨着建設投資巨大、折舊費用高的特點。
更糟糕的是，2010 年日本爆發福島核電站洩漏事件。受此影響，東芝也遭遇到全球客戶的砍單。
同時 2016 年西屋電氣所帶來的巨額虧損，使東芝商譽減損規模高達 61 億元。當年東芝資不抵賬規模高達 5529 億日元。
而曾讓東芝引以爲傲的家電業務，因進入到本世紀以後各品牌競争加劇也遇到了不小的麻煩。
仍以上文中提到的東芝 PC 業務爲例，2001 年以後，我國電腦市場湧現出包括聯想、IBM、惠普、三星等衆多電腦品牌，僅靠代理商推廣的東芝 PC 業務模式弊端日益凸顯。2006 年時，東芝在我國電腦的市占率已經下跌到不足 5%。
2004 年新上任的東芝 PC 部門的主管西田厚聰雖通過關停工廠、整頓産能，以及将代理權擴展至神州數碼、翰林彙和佳傑科技，讓東芝的電腦業務有所起色。但進入到 2011 年以後，我國個人 PC 擁有量快速上升，市場很快迎來飽和。
以 2017 年爲例，這一年東芝電腦筆記本銷量暴跌至 140 萬台，市場份額不到 1%。另據東芝發布的 2017 财年報告顯示，當年東芝 PC 業務部門銷售額爲 1466.8 億日元，同比下滑 11.1%，淨虧損達到 82.1 億日元。
除外患外，東芝也出現更爲嚴重的内憂。2015 年東芝被爆從 2008 年财年到 2014 财年，整整 7 年的時間财務造假，涉及東芝 4 大業務部門，虛報利潤高達 1562 億日元。
其中，借助利用完工百分比法，推遲計提損失；使用結轉機制，誇大當前利潤；操作存貨估值，提高會計利潤等方式，電視機業務及生活産品事業部虛增盈利 58 億日元，PC 業務部虛增盈利 30 億日元，零部件交易不當處理虛增稅前利潤 591 億日元。
随着此事件的持續發酵，東芝市值也從 2015 年的 1.88 萬億日元，暴跌至 2016 年年底的 1.1 萬億日元，跌幅接近 40%。同時，消費者對東芝的産品也存在信任危機，進而導緻東芝産品銷量持續下滑。
以電視業務爲例，東芝電視大規模關停海外工廠，并啓動大規模裁員，并将歐洲、東南亞等商标權出售。據東芝 2016 财年财報顯示，公司 TVS 營收和淨利潤分别爲 27.02 億元人民币和 5.68 億元人民币。這一數字和東芝電視業務颠覆時期的年千萬銷量相比，已嚴重縮水。
禍患往往相伴而生。上述問題尚未得到妥善解決，東芝公司内部又開始陷入股權内鬥。2022 年，東芝外部董事渡木麻裏子将矛頭指向了她的同事 Raymond Zage，稱 Zage 在 3 月份與董事會的立場相左，轉而支持股東的提議，即公司向私募股權公司尋求收購要約。
這不僅僅引發了外界對東芝内部治理權的擔憂，也加劇了東芝内耗的程度。
瘋狂賣賣賣，東芝還有救嗎？
面對巨額的虧損，東芝 2016 年起便不斷出售旗下大量非核心資産。
2016 年東芝将家電業務子公司 80.1% 的股份以 514 億日元（約 33.2 億人民币）價格賣給美的。同年，東芝将醫療設備業務出售給佳能，售價 6655 億日元（約 400 億人民币）。
2017 年東芝将西屋電氣，以 46 億美元賣給加拿大的 PE Brookfield，這一價格比十年前購入時虧損 8 億美元。2018 年，東芝加速變賣資産的步伐，先是以 129 億美元的價格将電視業務賣給海信，後以 40 億美元的價格将 PC 業務賣給夏普。
東芝的衰敗，是在 " 日本制造業光環淡去 " 的背景下出現的。東芝的半導體、家電、核電等業務其實本身具有很好的技術，但在整個産業浪潮的發展中，這些領域的優勢都不再顯著，甚至被趕超。
目前東芝僅剩的業務包括核電、水電、城市供水、污水處理、高鐵、功率芯片、通訊芯片、硬盤等，而且這些業務的盈利能力整體偏弱。
這就導緻東芝的業績表現一跌再跌，2022 财年第三季度，公司的營業利潤下降 87.5% 至 53 億日元，遠低于預期。因此，東芝的私有化能否成爲東芝的救命稻草，仍值得商榷。
其實不僅僅是東芝，我國不少企業也和東芝類似，在抓住時代所賦予的紅利迅速發展壯大後，往往會追求集團多元化業務。但因市場環境的瞬息萬變、政策調整持續推進，不少企業的多元化非但沒有帶來營收和利潤的增長，反而還因持續的虧損拖累了整個集團的發展。
因此後續我國企業在追求多元化業務時，仍需三思，尤其是對于重資産業務更應該慎重。
曆史的車輪滾滾向前，時代的腳步永不停歇，沒有恒強也沒有恒弱。如今東芝退市在即，曲折發展的故事又将成爲一個令人唏噓的案例。
