文 | 趕碳号科技
身處這個内卷嚴重又跌宕起伏的大時代，隻要抱以足夠的耐心與信心，總能等到爲數不多的幾個關鍵時刻，比如，這一輪突如其來的牛市。機會面前，選擇往往大于努力，認知往往大于勤奮。
站在更爲宏觀的維度，站在社會财富重新分配的角度，這場史無前例的 " 拯救資産負債表 " 的超級行動，對于股市、樓市都會有哪些深刻的影響？這，是最後一次财富轉移的機會嗎？
站在投資光伏新能源股票的角度，有些人已經保本或者盈利，不少人仍在回本的路上，譬如隆基綠能的百萬股東們。這一輪牛市，哪些環節、哪些企業有機會脫穎而出，成爲上一輪的隆基綠能，成爲王冠上的明珠？
站在光伏新能源行業健康發展的角度，量化寬松帶來的資本市場繁榮、投融資環境優化，又将對正在深刻洗牌的光伏産生怎樣的影響？
01 誰踏空了這一輪牛市？
有人滿上了，有人踏空了，還有人 " 解放前投了國軍 "。
資本市場零和博弈，本身并不創造價值，但會重新定義資産的價格，并且重新分配社會财富。實際上，隻有極少數人才能在第一時間敏感地捕捉到戰機。
牛來了，開始時博傻就行，隻要運氣不是太差都能賺錢。虧錢或者少賺的，往往是因爲自作聰明，太聰明。有很多知名企業和機構，就完美踏空，倒在黎明前。
零售巨頭沃爾瑪，在一個月前，以每股 24.95 美元的價格清倉式地減持了 1.445 億股京東。京東現在的股價已經飙升到 46.97 美元。沃爾瑪的這個錯誤，少賺 32 億美元。關鍵是，沃爾瑪已經走過 " 八年抗戰 " ——其在 2016 年将旗下的 1 号店出售給京東，并成爲劉強東之外的第二大股東。大腿拍斷，如之奈何。
類似的例子最近還有很多：
就拿攜程來說，全球投資公司 Prosus 在上周通過大宗交易中以每股 51.40 美元的價格抛售了 1450 萬股攜程股票，攜程現在的股價是 68.43 美元，該機構少賺了近 2.5 億美元。百度在上周也抛售了 1050 萬股攜程股票，損失了 1.8 億美元的額外收益。
騰訊的産業投資可以封神，規模與實力不輸主業。但是，正是曾經成功孵化出富途的騰訊，竟也倒在黎明前。9 月 26 日，在 A 股利好已然明确的前提前，騰訊依然選擇減持富途 2 億美元。騰訊減持在 80 美元左右，這個長假沒過完，富途已經飙升到 128 美元。
時間，真的會獎賞那些誠實的公司和投資人。回想今年以來監管部門倡導的回購與增持，有些上市公司真金白銀地買了一輪又一輪，實在不行，大股東甚至親自下場買，但也有的公司雷聲大雨點小，扭捏作态。這一輪行情突然襲來，估計讓很多還沒完成增持的公司也會拍斷大腿，早知如此，何必小家子氣，何必拖泥帶水。
舉個光伏行業的例子，對應公司規模和市值，固德威恐怕是光伏逆變器企業中回購力度最小的公司之一了，隻有區區 500 萬 -1000 萬元，早在今年 5 月時就已完成。當然，還有些頭部企業的回購力度，與其規模實力、行業地位、股價背離度以及在手現金等等都不太匹配，拯救起市值來很小氣，在這裏就不點名了。
回購與增持力度大的光伏企業，有通威股份、陽光電源等等。最近，通威公告，公司已經花了 18 億元回購，回購價格 17.43 元 / 股 ~22.94 元 / 股。另外，大股東通威集團還增持了 8 億元，增持價格爲每股 20.69 元。截至最近一個交易日，通威股價爲 22.83 元。從現階段看，這輪回購與增持，至少不虧本。
今年股市跌跌不休，有些負責任的公司，即使到了解禁時間，出于穩定股價的考慮，大股東或一緻行動人也會主動承諾，自願鎖定，推遲減持的時間。當然，也有不少大小非，剛到解禁時間，就忙不叠地減持。" 個人資金需要 "、" 改善生活 "，隻要合法合規，當然都無可厚非。但那些前段時間減持在地闆上的人，内心估計會有點五味雜陳。對于這種，那也隻能道一聲 " 活該 " 了。
左手實控人減持、右手上市公司回購的企業也有，儲能企業盛弘股份即是如此。解禁時間到了以後，公司控股股東開始減持，最近一次減持是今年 8 月 26 日，以 16.64 元的價格減持了 188 萬股。9 月 30 日，盛弘股份已經漲到 27.56 元。大股東減持的同時，公司還在回購股份，不過隻有 75 萬股。
中國式回購，雖然絕大多數都是用于股權激勵，而不像蘋果、META 回購注銷以增厚股本，但至少也是個态度，體現了對公司未來發展的信心。從某種意義上說，這是一杆秤。這一輪牛市行情分化之時，或許就會成爲投資者投票的參考依據之一。
趕碳号想說一句，踏空這一輪牛市的，除了受傷斬倉離場的小散們以外，可能沒有多少人和機構值得同情。
02 日本股市的啓示
在今年 6 月的陸家嘴金融論壇上，央行行長潘功勝在演講中明确表态，把國債買賣納入貨币政策工具箱，不代表要搞量化寬松（QE）。
現在，主流經濟學家已将這一輪振興經濟的舉措，定義爲中國版的量化寬松，甚至是一場拯救資産負債表的行動。美元降息，隻不過創了一個契機。這很像 YQ 解封，看似突然，其實早已水到渠成，順理成章。
2023 年 6 月，野村綜合研究所首席經濟學家辜朝明，在一次公開演講中，以資産負債表衰退理論來解釋日本 " 失去的三十年 "。他認爲，當資産價格暴跌導緻私人部門資産負債表惡化時，後者會轉而追求負債最小化，從而導緻經濟陷入持續衰退。美國和日本都曾發生過資産負債表衰退。他認爲，中國正面臨資産負債表衰退的風險。
安信宏觀的高善文亦持有類似觀點。他認爲，由于人口負增長和結構變化、房地産下行，民營企業遇到前所未有的困難，以及地緣政治方面的不确定性等因素的交互作用，導緻居民和企業對中國經濟長期增長預期下降，并以此調整自身的經濟行爲，表現爲普遍地減少消費、降低負債、削減投資，從而形成了日本式資産負債表衰退。
世界上沒有兩片相同的樹葉。中國經濟和 80 年代中後期的日本經濟，在規模體量、發展階段、驅動模式特别是中央政府掌控和調動資源的能力、決策機制等等方面，都有着本質的區别。但是，進一步研究上世紀 90 年代的日本股市，對于今天的我們仍有必要。我們的股市行情後續一定也會分化。上世紀 90 年代日本股市在反彈時是如何分化的？這背後有着怎樣的邏輯支撐？或許有些規律相通。
上世紀 90 年代，日企經營問題普遍存在，資産價格雪崩緻使當時的日本非金融企業資産負債表快速衰退，人口結構邁入老齡化，加之有效需求不足，整體非金融企業利潤率顯著下降。
從外部看，當時日本面臨日美貿易摩擦的逆全球化挑戰。作爲内生增長動能嚴重受限的經濟體，以及上一輪全球化的崛起國（中國是繼日本之後、這一輪受益于 WTO、全球化的崛起國），日本在此期間一方面需要積極應對來自全球化重構洗牌的挑戰，另一方面也需要以積極的姿态、以及更高的價值鏈分工地位，融入到新一輪全球化之中。
從下遊需求來看，90 年代日本制造業的需求側普遍疲軟，但高競争力部門仍存在訂單增長——代表性行業當屬半導體，遠強于一般性工業制造。另外，日本另一個具備強競争力的代表産業——汽車亦在 1990-2010 年間的部分年份出現相對較優的訂單增長，表現出來的規律，則是不再以低價取勝，而是以高品質取勝。
支撐日本股市階段性反彈的第三大主題是消費。上世紀 90 年代，日本消費産業的國貨替代顯著加速——一方面居民意願消費單價顯著降低，消費側平價需求與供給側的平價國貨相契合，以優衣庫、薩莉亞等爲代表的平價國貨消費品獲得較高成長性體現。此外，需要強調的是，消費平替并不是消費降級。消費平替的本質是在不犧牲幸福感 / 獲得感前提下的高性價比理性消費。反映在我國消費市場，也呈現出類似規律。
當然，科技是這個時代最最重要的主題，同樣是日本股市在失落的 30 年中上漲的最主要推動力。
以美股爲例，過去 15 年，标普 500 從 667 點一口氣漲到 5767 點，同期的納斯達克，則是從 1266 點漲到最高 16212 點。從這一點上，我們的科創 50，大概率會強過滬深 300。
美股映射，是上世紀 90 年代末期日本科技股定價的主要邏輯。美股市場作爲一個相對成熟的市場，在重要的技術創新方面對全球的其他市場有相對明顯的影響。盡管在 20 世紀末的 PC 互聯網浪潮中，日本很少有具備頂尖競争力的互聯網科技公司，但仍能享受美國科技産業層面的映射效應。
美股對日本科技股的映射路徑大緻可以分爲三種：産業鏈映射、競品映射和次生映射。
今天的中國絕非當年的日本可比，現在人類正處于科學的奇點，科技大爆炸的前夜，這也遠非當年可比。那麽，對标長牛 15 年的美股，誰将是今天和未來中國版的英偉達、蘋果、特斯拉呢？
我們可以用這個問題，來牽引我們的思考與決策。
03 光伏供需錯配，有沒有可能隻是一場人禍？
造化總是弄人，光伏從來命運多舛。
9 月 19 日，七位光伏大佬參加央視《對話》"2024 光伏信心在哪裏？" 特别節目錄制時，市場仍一片悲觀，仍需要抱團取暖以提振信心。
現在，市場環境似乎出現了些變化，又仿佛仍然一如既往。光伏的股價在反彈，光伏組件價格卻仍然在不争氣地下跌。光伏概念股的上漲，是普漲，是修複，是糾錯，是從不正常到回歸正常。身陷價格戰泥潭的光伏産業呢？誰來幫它糾錯，誰來幫它修複？！
才疏學淺的趕碳号發現一個很奇怪的現象，各行各業的産能過剩也好、供需錯配也罷，都比光伏要嚴重，但内卷卻遠沒有光伏這麽慘烈。
用鋼鐵、電解鋁、家電來對比似乎遠了一些，但至少可以用锂電來比較。锂電池的供需錯配情況遠甚于光伏，爲什麽沒有出現光伏的惡性競争呢？
2023 年，全球锂電池的總的名義産能爲 2568GWh，總産量爲 1210GWh，總需求爲 850GWh。
2024 年，全球锂電池名義産能 30000GWh，總産量預測爲 2344GW 上，總需求量預測爲 1356GWh。
若以上述數據計算，2023 年全球锂電池的開工率僅爲 47%，庫存比（庫存占總産量的比例）爲 30%。2024 年，全球锂電池的開工率爲 78%，庫存比則高達 42%。
這些數據，看上去遠比光伏要恐怖得多吧。實際情況又是怎樣的呢？
2024 年，全球锂電池開工率實際上僅有 47.42%。最近幾個月，今年的 6 月、7 月、8 月開工率分别爲 63.71%、49.66% 和 47.42%，呈逐月下降趨勢。然而，锂電池企業的經營狀況卻并未普遍惡化。除上遊材料企業以外，全行業并未出現光伏行業的整體性虧現金的狀況。
光伏的供需情況，實際上遠不如锂電池這麽嚴峻。2024 年，全行業名義産能爲 1000GW，今年全球光伏裝機預計在 600GW 左右。也就是說，即使所有的名義産能全部兌現，需求與供給的比例也不過才 60%。那麽，供需失衡狀況遠不如锂電更爲嚴重的光伏，那麽爲什麽要卷得死去活來呢？
趕碳号認爲，可能有以下三方面原因：
一是，光伏的客戶結構就國内市場而言更爲單一，與锂電池不太一樣。五大六小集采機制體制要求之下，遵循價低者得的原則。光伏企業爲了拿标，不惜低于成本價投标，就造成了價格踩踏，進而影響到現貨市場價格。
二是，一些龍頭企業在去年底、今年初發動多輪價格戰，試圖卷死同行。結果，同行非但沒卷死，卻讓全行業陷入了價格戰的惡性循環，而一發不可收拾。
三是，在矽料、矽片等中上遊環節，龍頭企業發起洗牌大戰，産能拉滿，導緻對中下遊電池、組件端造成踩踏，而下遊則不堪言，就是想漲也漲不起來。
矽料、矽片的行業洗牌本可以迅速完成，但沒想到在政府産業招商加持、資本助力之下，這場淘汰賽變成了脫離市場遊戲規則的拉鋸戰——誰家的電費更便宜，誰能就活得更久。這大大出乎發起淘汰賽的龍頭企業的預料，隻能順勢而爲，然後就是一發而不可收拾。
如果上述這三點成立的話，那麽，光伏的惡性競争，與其說是天災，不如說是人禍。正如李俊峰所言，從來沒有一個行業像光伏這樣笨！
光伏的需求之彈性，可能遠超我們想象。
在央視《對話》"2024 光伏信心在哪裏 " 特别節目錄制現場，通威集團董事局主席劉漢元大聲疾呼：
我們對于光伏的信心，關鍵還來源于未來的市場究竟應該有多大。
首先，我們應該能夠測算得出，2050-2060 年全人類基本實現碳中和、可再生能源擔當主角，特别是光伏是其中的第一主角之時，能源、電力市場應該有多大。
第二，爲了實現我們對未來的預測，在目前光伏發電在能源結構占比隻有 5% 的前提下，就我國來說，每年需要至少 5 億、6 億、7 億千瓦的光伏裝機，才能夠在未來 20 年到 30 年的範圍内實現碳中和。
第三，我們的決策機構、政府官員要基于以上這些科學數據來理解光伏企業的發展快慢問題，如何有責任有擔當，承擔必要的風險，開動我們的機器，優化我們的機制，加快光伏的應用。
04 雞毛飛上天
沒有人和一場牛市過不去。
今天，這張照片在朋友圈刷屏。沒錯，在今年十一長假期間，據說有 1000 萬股民開戶——不知道他們中間有多少人是以前銷戶後又來開戶的。
今天讓趕碳号有些震驚的，當屬棒傑股份的一則公告：公司控股二級子公司揚州棒傑新能源科技有限公司于 2024 年 9 月 30 日收到了揚州經濟技術開發區人民法院出具的（2024）蘇 1091 破申 12 号《民事裁定書》，法院準許申請人江蘇普惠健康體檢有限公司撤回對揚州棒傑的破産重整申請。
如果說一些業績暴雷、債務違約的房地産公司，是有幸從 ICU 回到 KTV 的話，那麽這一場量化寬松，對于核心子公司本已被申請破産重整的棒傑股份來說，就有點像本已躺在太平間，牛市來了棒傑股份也忽然睜開了眼——我還行，快扶我起來試試。
牛市來了，有些光伏企業的訂單也來了，因爲現在錢湧進來很多，提升市值變得很重要、很迫切。
最爲應景的，當屬 BC 設備概念股——帝爾激光。10 月 8 日，帝爾激光發布《關于簽訂日常經營重大合同的公告》：近日，公司及下屬子公司與光伏龍頭企業及其同一控制下主體簽訂了《采購合同》，本合同屬于日常經營重大合同，合同金額合計爲 122,862.83 萬元（人民币，不含稅），占公司 2023 年度經審計主營業務收入的 76.36%。合同标的爲 " 激光設備及改造 "。
" 近日 " 究竟是哪一日，已經不得而知，總之應該不是現在。" 光伏龍頭企業 "，大概率就是 10 月 11 日要搞點大動作的隆基綠能了。從 LCOE 角度，BC 和 TOPCon 究竟孰優孰劣，答案其實已經很明确。但是，這并不重要。實業是一回事，資本市場是另外一回事。我們姑且一起來享受這場資本的盛宴。
祝福隆基綠能的百萬股東們，當然也包括那位持倉重回 5% 以上的 " 時間的朋友 "，當然也要祝福 BC 産業鏈上的企業們，包括趕碳号此前曾關注過的 HBC 概念股——金陽新能源。如果不是因爲捷佳偉創發起的專利訴訟，這場資本盛宴裏，其實本應該還有一家光伏設備企業。
曾經一度 " 熊 " 冠所有光伏企業跌幅榜首位的昱能科技，在長假之前也斬獲大儲能大單。10 月 8 日，公司發布自願公告：
2024 年 9 月 30 日，收到深州市坤騰儲能有限公司的《中标通知書》，天津奧聯（趕碳号注：昱能科技持股 55% ）中标深州市坤騰 100MW/400MWh 共享儲能項目總承包 ( EPC ) ，中标金額 43523.83 萬元人民币（含稅）。
牛來了，不管怎樣，這些企業其實也都是先知先覺的人。不知道，在長假中排隊開戶的人們，會不會像上一輪周期裏的投資者那樣，誤入光伏的陷阱？
