每經 AI 快訊，2024 年 1 月 14 日，财通證券發布研報點評力星股份（300421）。
陶瓷軸承是重要的新型機械基礎件，較傳統軸承優勢明顯。陶瓷軸承采用陶瓷作爲滾動軸承材料，具有質量輕 / 耐高溫 / 耐腐蝕 / 無磁性 / 絕緣 / 剛性高等優良特性，能夠用于高速 / 高溫 / 腐蝕性介質等許多傳統軸承無法滿足要求的特殊場合。近年來，受益于新能源汽車、風力發電行業發展速度加快，陶瓷軸承球市場空間不斷擴大。根據 IMARC 預計，到 2028 年全球陶瓷球軸承的市場規模将達到 19.04 億美元，2023-2028 年期間 CAGR 約爲 8.18%。
陶瓷滾動體是陶瓷軸承的核心部件，下遊領域不斷拓寬。精密陶瓷球與傳統的軸承鋼相比，具有密度小、硬度高、彈性模量高（剛度高）、耐磨損、熱膨脹系數低、熱穩定性和化學穩定好、絕緣、無磁等極爲優良的綜合性能。氮化矽 ( Si3N4 ) 陶瓷球因綜合性能優越，成爲目前應用最爲廣泛的品種，在陶瓷球軸承應用上獲得很大成功。目前，陶瓷球已廣泛應用于航空航天、軍事、石油、化工以及高速精密機械等諸多領域。根據中國粉體網公衆号，2022 年全球氮化矽陶瓷軸承球市場規模達到 6.6 億美元，同比增長 8.9%。
800V 平台逐步成爲電動汽車主流方案，陶瓷軸承市場潛力巨大。截至 2023 年 11 月，市面已有 60 餘款 800V 高壓平台電動汽車車型發布，800V 平台架構有望逐步成爲未來新能源汽車的主流選擇。800V 高壓系統通常使用 SiC 逆變器，使得電源頻率增加，電機轉速增加，相同功率下轉矩減小，體積減小。在 800V 架構中，轉子 / 電機軸 / 軸承形成閉合回路，軸承滾珠與滾道内表面爲點接觸，若軸電壓過高，容易擊穿油膜後形成回路，軸電流出現導緻軸承腐蝕。車企應用 800V 平台架構，對電機的高轉速 / 防腐蝕性 / 絕緣性等方面再一次提升。特斯拉 / 奧迪 / 智己等車企已率先在電機中采用陶瓷軸承方案，随着快充技術的普及，800V 高壓系統中 SiC 逆變器的大規模應用将加劇電腐蝕的發生，陶瓷軸承或将成爲解決軸承電蝕的最佳選擇，未來替代傳統軸承的潛力巨大。
公司穩步推進陶瓷球批量生産，有望引領實現國産替代。 ( 1 ) 2022 年 9 月，公司發布對外投資公告，拟投資 1 億元設立全資子公司切入陶瓷滾動體領域； ( 2 ) 2023 年 5 月，公司成功舉辦高精密陶瓷球項目投産儀式； ( 3 ) 2023 年 10 月，公司官微更新陶瓷球進展，公司與中科院合作加速研制陶瓷球，已建成國内首創的 G3、G5 級陶瓷球智能研發生産線 2 條、産業化生産線 73 條，預計 2025 年項目完成時将達到産能 10 億粒，建成國内最大的高端陶瓷球全價值鏈高新産業基地。 ( 4 ) 2024 年 1 月，力星墨西哥精密有限公司和 SKF 蒙特雷工廠正式簽訂了 5 年戰略合同，合同約定雙方在滾子 / 鋼球 / 陶瓷球等産品上展開廣泛深入的戰略合作，應用領域涉及北美市場從通用工業，商用車到新能源乘用車的全應用場景。力星蒙特雷工廠預計 25Q1 建成投産，主要生産各類規格的鋼球 / 滾子 / 陶瓷球全尺寸産品，服務于美洲本地業務，完善力星全球産業鏈的布局。公司不斷穩步推進陶瓷滾動體的批量化生産進程，有望引領行業實現陶瓷滾動體的國産化替代
投資建議：公司是國内滾動體行業龍頭，積極加碼陶瓷滾動體等高端品類，有望引領行業實現國産化替代。考慮到公司領先的制造能力，國産化替代空間巨大，下遊新能源汽車行業對陶瓷滾動體需求有望持續加速提升，疊加高鐵、風電等行業的高景氣度，我們預計公司未來将保持較好增長。預計公司 2023-2025 年實現歸母淨利潤 0.7/1.4/2.6 億元，對應 PE 爲 47/25/13 倍，維持 " 增持 " 評級。
風險提示：高鐵滾子測試不及預期，陶瓷滾動體滲透速度不及預期，貿易政策變動風險等。
( 來源：慧博投研 )
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( 編輯 曾健輝 )
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