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數字貨币成爲了近些年來最熱門的投資行業之一；根據最新統計，超過 230 萬新加坡人已開始投資加密貨币。這個數字表明，加密貨币已經逐漸成爲一種趨勢，并在未來的數字經濟中扮演着重要的角色。
然而數字貨币怎麽用、如何管，在博鳌亞洲論壇 2023 年年會上受到關注。3 月 31 日舉行的 " 數字時代的金融基礎設施與金融服務 " 分論壇上，多國央行人士呼籲對數字貨币加強監管。
博鳌亞洲論壇副理事長、中國央行原行長周小川注意到，從支付體系、銀行業務、技術等不同角度出發，近年來各方圍繞數字貨币定義一直争來争去，" 你說你的我說我的，有一點相互競争的關系 "。他直言，當下互聯網時代存在赢者通吃特性，" 誰都希望當赢者，通吃了以後把别人壓下去 "。
周小川提醒，對數字貨币的定義不要 " 唯我獨尊 "，也不要急着 " 赢者通吃 "，每隔三到五年，技術及各方面應用變化都會導緻局面改變。" 哪怕（某種數字貨币）在一段時間内已經占據主導地位，三五年後回頭看可能也并非如此。"
那麽，數字貨币到底是不是炒作？爲什麽有的有價值，有的沒有價值？它們背後的經濟邏輯和本質是什麽？這些數字貨币與央行正在推行的央行數字貨币之間有何關聯？當下流行的加密技術和正在推廣的數字貨币會如何改變我們的未來？
在最近的一本新書《貨币的界碑》中，作者徐遠系統梳理了以比特币爲代表的數字貨币的發展，思考其中的重要問題，用經濟學最樸素的需求、價格、價值等邏輯梳理數字貨币的發展、價格變化、發展趨勢等，幫助讀者了解其背後的經濟邏輯及未來。
01 加密貨币江湖
這世界上的事情，往往不是孤立的，而是一連串的事件。
比特币的誕生和發展引發了一系列連鎖反應，衍生出了一系列加密貨币。分叉币、穩定币、初始代币紛紛登場，群雄逐鹿，構成了精彩的加密貨币江湖。号稱 " 區塊鏈 2.0" 的以太坊，則長時間占據加密貨币江湖二把手的位置。
這些嘗試都在一定程度上獲得了市場的認可。它們雖然不能說已經成功，但是已經啓發人們從不同角度看待金融市場，爲未來篇章寫下了序言。
經過十幾年的發展，加密貨币江湖呈現群雄逐鹿的局面。
分叉币、穩定币、初始代币等，都在一定程度上獲得了市場的認可。号稱區塊鏈 2.0 的以太坊，則長時間占據加密貨币江湖二把手的位置。還有更多的創新，比如 DeFi（去中心化金融）、NFT（非同質化通證）、元宇宙，正在争取認可的路上。
大浪淘沙之後，哪些會被淘汰？哪些會發展壯大？基于加密貨币過去十幾年的發展，我們已經有一些經驗觀察，從中也可以理出一些邏輯，可以初步嘗試回答這些問題。
02 加密貨币現狀
我們來鳥瞰一下加密貨币市場的全景。
據不完全統計，截至 2022 年 1 月 31 日，全球共有 9929 種加密貨币，總市值約爲 1.72 萬億美元。不過，這裏有兩點需要注意。
第一，加密貨币的價格波動很大，其市值隻有數量級的意義 , 人們無須太在意具體的數字。
比如，在 2021 年 11 月 10 日的高點，加密貨币的總市值曾經達到 3 萬億美元（見圖 4-2），當時比特币的價格達到 68519 美元，以太币的價格達到 4852 美元。不過，随着價格的下跌，加密貨币總市值跌去一半還要多。
第二，加密貨币的數量雖然很多，但是絕大多數加密貨币幾乎沒有價值，也沒有什麽交易量，僅有極少數的加密貨币交易活躍 , 并且價值不菲。
加密貨币價值的這種頭部效應，其實不難理解。任何稍微懂得編程的人通過修改比特币代碼，都可以很容易發行加密貨币。
在技術上，做到這一點并不困難。現在有很多平台提供這樣的服務，上傳代碼即可發行加密貨币，這使得發行加密貨币更加容易。
困難的不是技術，而是讓别人認可你創造的貨币，并且願意花錢來買。認可的人多了，你發行的貨币才有價值。回想一下，比特币剛剛誕生的時候，很長時間都無人問津，很久之後才得到關注。
表 4-2 中統計了目前市值排名前 30 的加密貨币，市值最大的是比特币，其次是以太币，最小的是流動币。這 30 種加密貨币總市值約爲 1.5 萬億美元。仔細觀察表 4-2 可以得出幾個有意思的結論。
第一，加密貨币江湖隐隐存在一個 " 雙超多強 " 的局面。比特币和以太币雙雄争霸，居前兩位，而其他貨币則離 " 雙超 " 的距離有點兒遠。
第二，" 雙超多強 " 格局中，頭部是 " 雙超 "，後面的多強主要集中在穩定币和初始代币。
表 4-2 給出了加密江湖的總體圖景。仔細注視這張表，注視足夠長的時間，你會有這樣一種感覺：這個江湖依然兇險，我們很難判斷其前景如何。但是無論如何，我們已經無法忽視這個江湖。
03 加密貨币的未來依然充滿不确定性，央行數字貨币可能是未來
說清了加密貨币的問題，我們就能很容易明白，加密貨币的未來依然充滿不确定性。雖然已經被普遍接受、在算法上是安全的，但隐憂依然存在。我們無法排除這樣的可能性，因爲某個突發事件 , 人們對于加密貨币的信念崩塌，引起價格的大幅下跌，然後人們的信心進一步崩塌，出現惡性循環。
加密貨币的核心問題，可以歸結爲 " 不可能三角 " 加密貨币的 " 不可能三角 "，指的是在純粹意義的無許可公鏈上，無法同時實現去中心化 ( decentralization ) 、可擴展 ( scalability ) 、安全 ( safety ) 。比特币等加密貨币強調了去中心化和安全性，但是交易速度很慢，犧牲了 " 可擴展 " 這樣一來，它就放棄了成爲交易媒介的可能性。
突破口在哪裏？
加密貨币要想成爲貨币，或者至少成爲持續存在的資産，安全性是不可以妥協的，這一點沒有商量餘地。如果安全性受到懷疑，加密世界會瞬間崩塌。實際上，加密貨币的世界已經出了很多與安全相關的事故，人們需要做的不是降低安全性，而是增加安全性。因此，人們必須在去中心化和可擴展中做出抉擇。
去中心化是人們的一種夢想，其最終的來源是對中心化金融機構的不信任。可是，我們回顧金融發展史就會發現，中心化是一種趨勢，去中心化隻在邊緣地帶存在。這是因爲中心化具有巨大的效率優勢，能夠吸引很多參與者，而去中心化隻對少數人有更強的吸引力。貨币的非國家化作爲一種夢想，具有很強的吸引力。可是當夢想遭遇現實，在以國家爲主導的現代社會，這隻能是一種夢想。
所以，可以預期的未來主流趨勢是人們将犧牲去中心化，專注于追求安全性和可擴展性。加密貨币推廣的區塊鏈技術可能被央行數字貨币吸納，成爲未來央行數字貨币的一部分。而加密貨币可能作爲重要的數字資産繼續存在，以滿足一部分人對于去中心化安全資産的需求。
未來一個很大的可能性是，加密貨币并不會 " 殺死 " 主權貨币。相反，加密貨币引起的技術革命可能會被主權貨币吸收，使主權貨币更加強大。
暗流湧動，風雲依然在聚集。
風雲再起時，世界或爲之改變。
《貨币的界碑：數字貨币的經濟邏輯》徐遠著 中信出版集團 2023 年 3 月出版
* 整編自《貨币的界碑：數字貨币的經濟邏輯》，徐遠著，中信出版集團 2023 年 3 月出版，轉載請務必注明作者及作品出處。
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