财聯社 8 月 15 日訊（編輯 楊一駿）時隔兩個月降息再度來襲！今日，央行進行 4010 億元一年期 MLF 操作，利率 2.5%，此前爲 2.65%。同日，進行 2040 億元 7 天期逆回購操作，中标利率爲 1.80%，此前爲 1.9%。就在 6 月中旬，MLF 和 OMO 利率剛下調了 10 個 BP。本次降息落地後，債市反應較明顯，10 年期國債、國開債利率均迅速下降超過 5BP。機構認爲，當前貨币政策暖意較濃，債市利多大于利空，盡管 6 月的降息曾引發短暫的利多出盡，當下債市調整空間有限。
降低實體融資成本，落實貨币政策工具
本次央行的降息操作超出了市場預期。一方面，這是一次非對稱降息，7 天逆回購利率降了 10BP，MLF 利率降了 15BP，幅度更大。另一方面，央行在 6 月中旬剛剛進行了一次全面降息，本次降息距離上一次隻有 2 個月。但降低實體融資成本的需求使當前降息有其必要性，也是對近期 " 發揮總量和結構性貨币政策工具作用 " 的落實。
上周五發布的 7 月金融數據大幅低于預期，中信 FICC 首席明明指出，7 月金融數據不及預期，主要是企業融資意願偏低、存量項目透支、按揭提前償還、地産銷售不旺、政策發力存在時滞等因素共同影響所緻。參考近期央行政策表态，數量端貨币工具轉向收緊的可能性較低，近期降準的概率比較大，甚至不排除進一步降低政策利率的可能性。同時，央行或将加快引導推進存量按揭利率的調整。
7 月 24 日的政治局會議提到 " 要繼續實施積極的财政政策和穩健的貨币政策，延續、優化、完善并落實好減稅降費政策，發揮總量和結構性貨币政策工具作用。"8 月 1 日，央行下半年工作會議也提到 " 繼續精準有力實施穩健的貨币政策，持續改善和穩定市場預期，爲實體經濟穩定增長營造良好的貨币金融環境。綜合運用多種貨币政策工具，保持流動性合理充裕，發揮總量和結構性貨币政策工具作用。繼續深化利率市場化改革，促進企業綜合融資成本和居民信貸利率穩中有降。"
有市場人士表示，如果說 OMO 更關注銀行間的流動性，MLF 的更大幅度下調基本昭示了 LPR 的進一步或更大幅度的下調，也進一步降低實體經濟和房貸的融資成本。中國人民銀行貨币政策委員會委員、中國國際經濟交流中心副理事長王一鳴表示，此次 MLF 利率下行，有利于爲金融體系提供低成本中期流動性資金，降低融資成本，支持實體經濟發展，推動經濟基本面持續穩步向好助力經濟高質量發展。
或還有降息，債市利多大于利空
在降息的消息落地後，今日債市迅速作出反應。10 年期國債利率跳降 5.5BP，下破 2.6% 關口至 2.5650%；10 年期國開債下降 5.8BP 至 2.6700%；30 年國債利率則一度下降 6BP。截至 13：30，10 年期國債、國開債利率分别爲 2.5670% 和 2.6775%。國債期貨方面，10 年國債期貨價格上漲近 0.4%，30 年國債期貨價格上漲近 1%。
圖：10 年期國債活躍券今日分時走勢
（資料來源：Choice 數據，财聯社整理）
在 6 月中旬的降息落地後，債市曾走出短暫的利多出盡行情。華福固收首席李清荷認爲，本次降息的時點超出預期，預計降息後，短期或上演 6 月份的 V 形反轉行情，但調整幅度和空間不大。當前債市利多仍大于利空。
在國盛固收首席楊業偉看來，本次央行降息落地，債市表現相對克制，後續觀察政策變化。本次 OMO 和 MLF 分别調降 10bps 和 15bps，是 2020 年 4 月後降息幅度最大一次。相對于去年初以來的降息後利率走勢，今天債市表現相對克制，早盤 10 年國債利率下行 5bps 左右，1 年 AAA 存單下行 2-3bps，這反應市場對後續政策發力依然有所顧慮。而下行幅度相對有限的情況，也意味着債市調整風險有限，增加了持有債券的安全性，長債和二永依然占優。
圖：近年曆次降息後 10 年國債利率走勢
（資料來源：國盛固收，财聯社整理）
光大固收首席張旭認爲，降息并不會局限于 OMO 和 MLF 這兩個利率，例如 SLF 利率和 LPR 亦很有可能下行。目前我國已形成以 OMO 利率爲短期政策利率和以 MLF 利率爲中期政策利率、利率走廊機制有效運行的央行政策利率體系。央行通過 OMO 和 MLF 利率釋放貨币政策信号、通過 OMO 和 MLF 操作調節銀行體系流動性并影響市場基準利率，并最終影響至貸款等金融市場産品的利率。
今日 OMO 利率由 1.9% 下降至 1.8% 後，7 天期 SLF 亦大概率會随之由 2.9% 下降至 2.8%。LPR 是貸款市場的基準利率，在 MLF 利率基礎上按照市場化方式加點形成的，再通過銀行運用 LPR 定價影響實際執行的貸款利率，共同形成市場化的利率形成和傳導機制。張旭預計，8 月 21 日所報出的 1Y 和 5Y 以上兩個期限的 LPR 都較有可能小幅下行，這有利于保持貨币信貸穩定增長、促進企業綜合融資成本和居民信貸利率穩中有降。
