圖片來源 @視覺中國
文｜侃見财經
" 看這收益，這個水平操盤 100 億以上的盤子，是不是有點侮辱基金經理這個職業了？"
上面這句略帶憤怒和嘲諷的話語，來自 " 廣發行業嚴選三年持有期混合 A" 基金吧中的一位基民之手，而這隻規模超百億的明星基金背後，操盤的正是來自廣發基金的 " 頂流 " 基金經理——劉格菘。
對于劉格菘的名氣相信不用過多贅述，因爲很多即便是沒有買過基金的投資者，多少也都聽過他的 " 大名 "。
不過，作爲廣發基金的 " 門面擔當 "，最近兩年劉格菘在操作上可以說是流年不利。根據侃見财經梳理發現，今年以來由劉格菘管理的 9 隻基金虧損普遍都在 20% 左右，其中跌幅最大的是廣發行業嚴選三年持有期混合 C，年内跌幅爲 24%，而同期滬深 300 指數僅下跌了 0.25%，而且該基金的任職期内回報率更是隻有 -44%，表現頗爲 " 慘淡 "。
作爲基金行業中少有的 " 常青樹 "，曾經的劉格菘以犀利的眼光和靈活多變的操作而聞名，在 2020 年之前押中了互聯網、半導體、新能源等多個熱門闆塊，并在 2019 年成功拿下了收益冠軍；然而，自從進入 2020 年以來，劉格菘的操作風格發生了明顯的變化，從曾經的靈活多變逐漸變成了隻會押注單一闆塊，收益率更是直線下滑。
作爲一名任職時間超 9 年的老将，爲何劉格菘的投資風格會發生如此巨大的變化？伴随着如今新能源賽道進入下行周期，單一押注新能源的劉格菘，還有 " 翻身 " 的機會嗎？
昔日冠軍已成 " 倒數 "
2019 年，劉格菘以 121.69% 的收益率一躍成爲了當年的基金冠軍，成功爲自己 " 正名 "。
到了第二年，劉格菘又打破了所謂的 " 冠軍魔咒 "，業績排名依舊位于市場前列，憑借着出色的 " 戰績 " 晉升頂流。
在拿到了出色的成績之後，廣發基金自然不過錯過這個擴張的好機會。根據天天基金網數據顯示，截至 2023 年 6 月 4 日，由劉格菘管理的基金共有 9 隻，其中有 5 隻基金均爲 2020 年之後才開始任職，像開頭提到的 " 廣發行業嚴選三年持有期混合 A" 就是在 2021 年 8 月開始任職，可見在劉格菘 " 爆火 " 之後，廣發基金沒少在這位新晉的 " 頂流 " 基金經理身上做文章。
然而，随着 2020 年後資産管理規模的激增，打破了 " 冠軍魔咒 " 的劉格菘，卻倒在了另外一個魔咒—— " 規模魔咒 " 之下。
以劉格菘在廣發基金管理最久、成績最爲優秀的 " 廣發雙擎升級混合 A" 爲例。該基金在 2019 年三季度時的期末淨資産不過 8.63 億，但到了下一個季度期末淨資産就躍升至 68.73 億，足足翻了 8 倍有餘；而在此後一年，随着劉格菘的名氣越來越大，該基金的期末淨資産繼續膨脹，到 2020 年三季度時期末淨資産攀升至 195.09 億，跟前一年相比翻了超過 200 倍。
到了 2020 年四季度，随着劉格菘的名氣達到了 " 頂峰 "，其管理規模也躍升至 800 億，成了名副其實的 " 頂級 " 基金經理。
然而，規模急劇膨脹之後，管理的難度自然也在提高，進入 2020 年之後劉格菘的操作風格發生了明顯的變化，收益率也是急轉直下。還是以劉格菘最具代表的 " 廣發雙擎升級混合 A" 爲例，近兩年該基金的收益率爲 -40.75%，而同期滬深 300 指數的收益爲 -27%，同類基金的平均收益爲 -20.64%，這表示 " 廣發雙擎升級混合 A" 不但大幅跑輸同行，而且也比不過大盤指數。
除了 " 廣發雙擎升級混合 A" 之外，目前劉格菘在管的 9 隻基金今年以來全部表現不佳，表現最好的基金是廣發多元新興股票，今年以來的收益爲 -17.87%，排在了同類 851 隻基金中的第 842 位，排名已經接近 " 倒數 "；而表現最差的則是廣發行業嚴選三年持有期混合 C，今年以來的收益爲 -24.08%，排在了同類 3534 隻基金中的第 3528 位，已經是妥妥的 " 倒數 "。
從目前來看，劉格菘的處境頗爲尴尬——當前其管理規模仍有 500 億，仍是行業中管理規模前二十的基金經理，但如此 " 拉胯 " 的成績也引來了不少基民的聲讨，而市場上也屢次傳出了劉格菘不堪重負、卸任基金經理的相關消息。
投資風格 " 急劇 " 變化
不少人會疑惑：爲什麽在幾年前還是收益冠軍，如今卻淪爲了行業墊底？
這背後的原因，除了上面已經提到的 " 規模魔咒 " 之外，劉格菘投資風格的急劇變化也是另外一個重要原因。
根據公開資料顯示，劉格菘于 2006 從清華 " 五道口 " 畢業，在中國人民銀行工作了三年半之後進入公募基金行業，在中郵基金負責金融和地産等周期行業的研究，并逐步拓展到食品飲料等行業；2014 年，劉格菘加入融通基金，并于當年 12 月 24 日開始管理融通領先成長；2017 年，劉格菘加入廣發基金，開始管理廣發小盤成長和廣發創新升級兩隻基金。
根據侃見财經梳理發現，在 2020 年之前劉格菘的操盤風格比較靈活多變。雖然和任澤松、彭旭等 " 刀鋒戰士 " 一樣都是采用高倉位、高集中度的激進型投資策略，但不同的是劉格菘會根據市場行情去調整自己的持倉方向，例如在 2019 年時劉格菘曾将一大半的重倉股集中怼在半導體行業上，到了 2020 年之後，劉格菘又将大部分的調倉到了新能源行業。
在公開對話中，劉格菘也不止一次聊到行業的重要性：" 最好的組合不是賺公司成長的錢，而是賺産業趨勢的錢，在産業趨勢快速兌現的時候，龍頭公司的業績和估值都會雙升，帶來戴維斯雙擊。" 而事實也是如此，劉格菘此前之所以能取得不錯的成績，很重要的原因就在于頻繁壓對熱點行業，而且操作足夠果斷——每次調倉基本都是大換血。
不過，在 2020 年之後，随着管理規模的激增，劉格菘曾經較靈活多變的操作風格也逐漸消失，取而代之的則是一成不變地單押光伏、新能源車等多少有些 " 過時 " 的行業。還是以 " 廣發雙擎升級混合 A" 爲例，在 2020 年四季度時該基金的前十大持倉還比較分散，既有锂電池龍頭億緯锂能、光伏龍頭通威股份、隆基股份，也有醫藥龍頭健帆生物、片仔癀等等。
到了 2021 年，" 廣發雙擎升級混合 A" 的前十大持倉逐漸調整到了光伏和新能源車，此時雖然這兩個方向都已經在高位，但仍有一定的熱度，操作也沒有太大的問題；但在 2022、2023 年，光伏和新能源車都已經不再是熱點方向，" 廣發雙擎升級混合 A" 的前十大持倉卻依舊沒有發生變化，截至今年一季度仍是重倉光伏和新能源車，而近期大熱的 AI、中特估都沒有看見。
還有 " 翻身 " 的機會嗎？
從目前來看，現在的劉格菘顯然已經不再是之前靈活多變的劉格菘了。
随着近兩年投資風格的變化，如今的劉格菘更像是一名主題型基金經理，将大部分倉位押注在新能源這個方向上。
然而，從劉格菘的 " 簡曆 " 來看，劉格菘在新能源方向上并沒有過深的研究，想要當好新能源主題基金經理難度很大。例如劉格菘旗下 5 隻基金重倉的國聯股份，在此前披露财報後就被媒體質疑 " 業績造假 "，但其卻并未減倉；從股價來看，截至 6 月 2 日收盤其股價爲 49.28 元 / 股，跟 2022 年 11 月 22 日的最高價 131.75 元 / 股相比已經腰斬，劉格菘旗下基金損失慘重。
此外，不得不提的還有光伏龍頭隆基股份。此前，侃見财經曾對隆基股份進行分析，認爲伴随着競争加劇、光伏行業邁入下行周期等諸多不利因素，隆基股份在未來很可能出現嚴重的産能過剩，其股價在最近一年内直接 " 腰斬 " 就是最好的證明；然而，如此明顯的行業周期規律，劉格菘卻并沒有重視，旗下多隻基金仍有不少倉位保留在隆基股份。
現在回頭看，由于對光伏、新能源車等行業的了解不夠透徹，劉格菘的幾次調倉幾乎都是在高位接盤；而且，随着行業步入下行周期，選擇堅守的劉格菘選擇 " 對抗 " 周期，這導緻旗下所有的基金虧損連連，背後的基民也同樣受到了 " 重創 "。
從目前來看，如果繼續堅持當前的投資風格，劉格菘想要 " 翻身 " 或許要等到下一個新能源周期的到來。但正如此前侃見财經在隆基股份中的分析所說，無論是光伏還是新能源車，普遍都是 3 — 4 年一個小周期，6 — 7 年一個大周期，換而言之如果劉格菘想要 " 翻身 "，那麽可能需要再等待 5 年甚至更長的時間才行，這漫長的時間無疑是非常煎熬的。
當然，基民不會給劉格菘這麽長的時間，最近一年很多基民已經選擇 " 割肉 " 離場。以 " 廣發雙擎升級混合 A" 爲例，截至 6 月 4 日該基金的規模僅爲 90.95 億，和 2020 年三季度時 195.09 億的規模相比已經少了超過 100 億。從管理規模的變化來看，劉格菘想要靠 " 熬 " 顯然不太可行，畢竟用戶可等不起。
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