文 | 薛洪言
每年的 1-2 月，A 股通常會迎來春季躁動行情，今年也沒例外。
曆史數據顯示，近 25 年來，上證綜指取得正收益的比例達 64%；典型年份（如 2013、2016、2019 年）春季行情平均持續 2-3 個月，上證綜指漲幅可達 15%-30%。
2025 年本輪行情始于 1 月 14 日，截至 2 月 18 日（下同），上證綜指累計上漲 5.18%，創業闆指和科創綜指分别上漲 10.09% 和 9.26%。刻舟求劍來看，本輪行情累計漲幅不高，行情仍有空間。
行業層面，通常是周期或成長風格先漲，消費闆塊接力，金融闆塊整體表現一般。就領漲行業來看，若是宏觀政策刺激主導，則地産、建材、煤炭、有色等周期闆塊占優，如 2016 年供給側改革、2021 年疫後複蘇；若有顯著的産業邏輯，則相關産業領漲，如 2013 年互聯網浪潮、2023 年 AI 主題。
就本輪行情來看，1 月 14 日至今，計算機和傳媒分别上漲 28% 和 20.95%，大幅領先；通信、汽車緊随其後，分别上漲 14.64% 和 13.41%。顯然，計算機和傳媒是本輪行情領漲主線。
具體看，計算機闆塊 363 隻個股中，9 隻翻倍，48 隻漲幅超過 50%；傳媒闆塊 131 隻個股中，僅 2 隻翻倍，5 隻漲幅超過 50%。傳媒闆塊的大漲，主要靠龍頭個股光線傳媒帶動，對應着《哪吒 2》票房大賣。
傳媒闆塊的大漲，主要靠單隻個股帶動，行情缺乏擴展性；本輪春季躁動真正的主線，乃是計算機闆塊，尤其是子闆塊 IT 服務和軟件開發，翻倍股比比皆是，賺錢效應顯著，對應着 DeepSeek 崛起後的 AI 應用主題邏輯。
結合二級行業漲跌幅看，124 個二級行業中，共計 14 個行業漲幅超過 20%，除了影視院線受《哪吒 2》驅動外，基本都與 "AI+" 概念相關，如看上去最不相幹的黑色家電，背後是龍頭個股的 "AI+ 機器人 " 概念；反過來看，漲幅墊底的行業，大多集中在能源資源、食品飲料、建材、銀行、共用事業等闆塊，很難與 "AI" 扯上關系。
換言之，本輪春季行情至今，仍是 " 得 AI 者得天下 "，跷跷闆效應下，難以蹭上 AI 熱點的闆塊，大多不溫不火，甚至不漲反跌。
需要注意的是，2024 年前三季度，A 股計算機、傳媒闆塊歸母淨利潤同比分别下降 31.55% 和 32.9%，基本面并未企穩。這也表明，A 股本輪 AI 行情，具有更多主題投資屬性，随着年報季的臨近，後續或面臨業績證僞風險，對其短期行情持續性，不應抱有過高期待。
好在，當前 A 股市場，仍有很多行業估值處于低位、籌碼結構幹淨，具備買入價值。合理的策略，便是高切低，止盈部分 AI 倉位，逢低買入消費和順周期資産。
接下來的問題是，具體該買什麽。估值處于低位，不代表就有行情，關鍵看有沒有催化劑。
短期來看，兩會和年報季臨近，政策和業績大概率會成爲核心催化劑。
業績視角，2024 年前三季度，農林牧漁（469%）、綜合（81.18%）、非銀金融（41.22%）、電子（38%）、社會服務、食品飲料等闆塊歸母淨利潤同比增速靠前，均超過 10 個百分點；房地産（-148.25%）、鋼鐵（-114.79%）、電力設備（-53.98%）、建築材料、傳媒、計算機、國防軍工、煤炭、美容護理等闆塊歸母淨利潤同比跌幅靠前，均超過 20 個百分點。
業績較好而近期漲幅較低的闆塊，主要有食品飲料、綜合、交通運輸、家用電器、公用事業、商貿零售和非銀金融等。後續，随着年報密集披露，受業績驅動，這些闆塊有較大概率迎來補漲行情，值得重點關注。
政策視角，在美聯儲降息周期延後與國内 " 搶出口 " 效應共振下，一季度經濟數據回暖力度或超預期，這顯著削弱了市場對短期貨币寬松政策的期待。從兩會政策窗口觀察，當前政策工具箱中最具落地确定性的選項已轉向消費提振與新質生産力培育。鑒于新質生産力相關闆塊已在本輪行情中積累較大漲幅，而消費闆塊估值處于低位，其政策敏感度與估值修複空間更具吸引力。
結合曆史季節性規律，大消費闆塊在政策博弈窗口期通常呈現超額收益，建議關注食品飲料、智能家居以及文旅餐飲、社會服務等政策催化明确的細分賽道。
