圖片來源@視覺中國
文 | 财經無忌,作者 | 蕭田
分手之痛肉眼可見,歐菲光(002456.SZ)的虧損還在繼續。
4月10日,面對外界的壓力,歐菲光在投資平台回應投資者時,釋放了不少"好消息",比如,公司已有多個VR/AR成功實現轉量産;在智能汽車方面,公司依托在光學光電領域的技術優勢,深度了布局智能駕駛、車身電子、智能中控等産品。
雖然戰略進行的有條不紊,但這些卻并沒有提振到歐菲光"跌跌不休"的股價。截止當日收盤,歐菲光收盤價爲5.38元/股,僅微漲0.19%。
作爲光學産業頭部廠商,歐菲光深耕相機光學賽道20年,而自被曝被踢出"果鏈"後,公司經營狀況便一蹶不振。
爲了減少負面影響,早日回到經營正軌,近幾年,歐菲光一直在尋求自救,試圖從消費電子單條腿走路,到機器人、智能家居、智能汽車等領域光學領域多條腿走路。
年初,歐菲光發布2022年度業績預告:預計歸屬于上市公司股東的淨利潤虧損41億元—52億元。此前2020年與2021年,公司已分别虧損19.45億元、26.25億元。
三年近百億的虧損,讓這位昔日風光無限的"果鏈一哥"再次處在了輿論的風口浪尖——按深交所相關規定,淨利連續三年爲負,被退市的風險就此埋下。
啃個"毒蘋果"傷了三年,歐菲光如何懸崖自救?财經無忌将從以下三個維度探讨,歐菲光的求生之路會給整個果鏈企業帶來哪些思考與借鑒:
1. 作别"果鏈"後,歐菲光爲何"全虧光"?
2. 什麽制約了歐菲光的轉型之路?
3. 歐菲光們的失速引擎還能否重啓?
從高光時刻到至暗時刻,歐菲光爲何連年虧損?
對于此次的業績下滑,歐菲光在業績預告中給出了7點理由,包括戰略升級、研發提前投入等,但其中一個最重要的原因還是在智能手機業務上的失速。
一位業内人士表示,"去年行業大環境确實不景氣,舜宇、丘钛等光學模組大廠的業績都在大幅下滑,但歐菲光虧損如此之多是沒有想到的。"
現在有多落寞,當初就有多光鮮。
作爲國内知名的光學鏡頭廠商,歐菲光最初隻是從事光纖通訊精密薄膜元器件的研發、生産及銷售。在成立三年後,蔡榮軍、蔡高校兩兄弟作價439萬元從創始團隊接手,正式執掌歐菲光,并從研産紅外濾光片開始進入光學光電行業。
直到2016年,歐菲光收購主營微攝像頭模組和光學鏡頭的廣州得爾塔,正式打入"果鏈",成爲蘋果在中國的30家供應商之一。一年後,歐菲光市值最高達到700億,勢頭直逼發展比自己早近20年的舜宇。
彼時,歐菲光風光無兩。在一線銷售工作十多年光學行業資深人士說,"當時大家打單,隻要碰到歐菲光就發怵,因爲毫無勝算。"
不過,誰也沒有料到的是, 進入蘋果供應鏈,是歐菲光的高光時刻,也是由盛轉衰、進入至暗時刻的重要轉折點。
2020年7月,歐菲光被美國商務部宣布列入實體清單成了"脫鏈"的導火索。當年9月1日,"蘋果将歐菲光從其供應商名單中剔除"的消息傳出,歐菲光股價從19元/股開始直線下行。
2021年3月16日,歐菲光正式公告,與特定客戶計劃終止與公司及其子公司的采購關系。此消息一出,歐菲光遭遇連續兩個跌停闆後,股價迅速下跌,徘徊在8元附近,到了2023年4月12日,截至收盤,歐菲光股價僅爲5.51元/股。
被踢出果鏈,給歐菲光帶來的不僅僅是股價波動,更重要的是對營收影響巨大。
财經無忌梳理财報數據發現,2019年蘋果是歐菲光的第二大客戶,爲歐菲光貢獻營收116.98億元,占其當年總營收的22.51%。可到了2020年,蘋果就超過華爲成爲歐菲光的第一大客戶,貢獻營收達145.12億元,占其當年總營收的30%。
對歐菲光而言,與蘋果結束合作,一方面是失去大客戶的訂單,另一方面是失去穩定收益的訂單,如此一來也讓歐菲光的營收出現了斷崖式的下跌。
雪上加霜的是,由于市場飽和,技術發展瓶頸,5G推動作用低于預期,性能過剩,消費信心不足等一系列因素,中國消費電子曆經過去數年狂奔之後開始陷入到增長停滞階段。
Canalys數據顯示,2022年全球智能手機出貨量不足12億部,全球年出貨量同比下降12%。
在這之中,華爲就曾是歐菲光的重要客戶之一,但因特殊原因淡出主流手機市場,這對歐菲光的産品銷量與營收又是一層打擊。
2022年的具體财務數據還沒有發布,但歐菲光已經處在了前所未有的被動局面。如何求生,是其要傾力完成的答卷。
歐菲光的破局之路爲何"難上加難"?
歐菲光給出虧損的另一個重要理由就是——研發投入亦影響了業績表現。
在2022年年度業績預告中,歐菲光解釋虧損原因時提到:"公司目前正推動戰略升級,大力發展智能汽車、VR/AR及IoT生态等新領域創新業務,提前加大研發等投入,對本期業績産生了一定影響。"2022年半年報顯示,歐菲光的研發投入達到7.12億元,占營業收入比重爲9.16%。
事實上,蔡榮軍一直沒有放棄過自救。在2021年4月市場策略專場會中,歐菲光提出要做好四件事:
光學要繼續拓展新業務;非手機鏡頭要開辟新領域;微電子領域要分出家居事業部,重點發力掃地機器人和智能門鎖;深耕環視及ADAS攝像頭等智能汽車類産品。
其中,一個最具想象力的賽道就是 智能汽車領域的業務。
衆所周知,自動駕駛正成爲汽車行業競相角逐的陣地。作爲自動駕駛不可或缺的視覺傳感器,車載攝像頭行業有望高速發展。
據機構預測,2022年中國市場乘用車攝像頭搭載量将同比增長24%至近6600萬顆,2025年搭載量将超1億顆。與之相對應的,全球車載攝像頭市場規模有望于2025年達到241億美元,對應2018年至2025年複合增長率爲9.7%。
而實際上,早在2015年,歐菲光就已經将目光投向智能汽車領域。通過收購華東汽電和南京天擎,公司順利成爲國内整車廠商的一級供應商。2018年,歐菲光又收購富士天津鏡頭工廠,進一步加強在車載鏡頭方面的布局,推動智能汽車業務發展。
但理想很豐滿,現實卻很骨感。被公司寄予厚望的智能汽車業務開展的似乎沒有想象中那麽好。
截至2022年6月底,歐菲光的智能汽車業務實現營收5.96億元,超過了該業務2020年全年收入之和,較2021年同期增長了1.83億元,同比增幅44.31%。但業績增長未能體現在收益上。
圖源:歐菲光2022半年報
對比來看,歐菲光智能汽車業務的毛利在收入增長的情況下不斷下滑。該數據2021年上半年爲0.61億元,2022年上半年隻有0.34億元。對比2020年和2021年的該數據,前者爲0.88億元,後者爲0.15億元。
反映到毛利率上,以全年統計,智能汽車業務毛利率一路從2017年的23.96%降至2021年的1.48%。這意味着,歐菲光的智能汽車業務正在遭遇增收不增利的問題。
細究背後,在财經無忌看來,這是因爲雖然賽道空間廣闊,但"群狼環伺",歐菲光想要擴容分羹并非易事。
一方面,歐菲光遭到了同行的"背刺"。
舜宇智領(舜宇光學旗下)、立景創新(立訊精密旗下)、丘钛微、聯創電子等消費類電子跨界的玩家,對智能汽車業務虎視眈眈。
以從歐菲光手中接盤得爾塔科技(曾是歐菲光爲蘋果供應攝像頭模組的關鍵子公司)的聞泰科技爲例,其已經在進入車規級攝像頭賽道,覆蓋從CMS、ADAS、DIMS、電子後視鏡、環視等應用領域,并借助公司在多家主機廠、Tier1、芯片供應商等生态鏈的上下遊建立的合作關系。
去年,聞泰科技還在内部調整組織架構,将原屬二級部門的車載事業部升格爲一級部門BG6,全面負責開展汽車電子業務。
另一方面,在實力不俗的原賽道玩家面前,歐菲光也并不占據優勢。
以汽車攝像頭業務爲例,國内市場參與者多爲上市公司(包括傳統手機、安防攝像頭等數家頭部企業),各家實力不俗。同時,這些企業中絕大部分都把汽車業務作爲未來的潛在主力賽道,市場競争隻會愈演愈烈。
更何況,博世、大陸、法雷奧、采埃孚、德賽西威、TTE、海康汽車電子等傳統汽車賽道玩家,都是汽車攝像頭模組賽道的狠角色。
智能化汽車零部件市場正進入一個全新的競争周期。作爲新晉玩家的歐菲光切入各細分賽道,或許隻能通過價格優勢撬開一個口子,這一點無可厚非。
但相較于其他跨界同行和傳統玩家, 對盈利追求更爲迫切的歐菲光如果長期處于增收不增利,也終究陷入惡性循環。現在隻是難,以後會更難。
陷入"崇祯死彎",歐菲光的失速引擎該如何重啓?
在《潛規則》一書中,作者吳思提到了一個非常有意思的概念:崇祯死彎。
明崇祯皇帝是一位勤政自勉且具有高度責任心的皇帝,他抱有匡複大明王朝、成爲"中興之主"的強烈意願,并力圖有所作爲。但由于前幾代皇帝種了累累惡果,面對王朝危局,崇祯越努力反而越不幸運,甚至還加速将明朝推向了滅亡的深淵。
某種程度上,歐菲光和許多其他果鏈企業現在的遭遇是一樣的,都陷入到了這樣的一個"崇祯死彎"。
一方面,蘋果作爲全球硬件的領頭羊,能夠成爲蘋果供應商是中國企業夢寐以求的事情。所謂大樹底下好乘涼,加入果鏈之後,意味着業績的穩定增長,
這主要體現在營收增長率上。比如2018年以來,立訊精密、歌爾股份和藍思科技三家的營收增長率均保持了較快的增長,其中立訊精密保持了50%以上的增長率,最差的藍思科技也保持了20%以上的增長率。
得到國際大廠的認可, 果鏈企業還獲得了另一層"隐形福利"——估值提升。
以立訊精密和歌爾股份爲例,其在2019-2020年兩年間,股價翻了3倍,而歌爾股份更是翻了4.4倍。
也正是因爲這些"甜頭",進入果鏈的企業大多都選擇追加産線,争取吃到最大的份額。其中立訊精密在2019年擴産項目多達4個,投資金額達27.48億,相當于把2018年的利潤全部投入擴産線。
然而深度的業務綁定使得果鏈們在蘋果面前的議價空間狹小,翻開果鏈的财務報表,可以發現果鏈企業毛利率水平還沒有蘋果的淨利率水平高。
一組數據顯示,34家果鏈A股上市公司2021年平均毛利率爲21.23%,中位數爲18.37%,平均銷售淨利率僅爲2.76%,中位數爲5.30%。無論是平均銷售毛利率還是銷售毛利率中位數均低于4722家滬深A股企業。
跟着蘋果"混",三天餓九頓。這樣的結果又讓果鏈企業極度依賴蘋果,從而缺乏戰略的前瞻性和遠見。
在一次接受外界的采訪中被問到歐菲光爲何成功,蔡榮軍曾自豪的說道:"我常年處在第一線,長期奮鬥在産品、市場、技術和合作夥伴的前線"
事實的确如此,回顧"果鏈"之前的歐菲光,從紅外截止濾光片全球第一、建成當時中國大陸唯一全自動化CCM生産線、指紋識别技術全國第一……歐菲光在屢次業務轉型中屢戰屢勝,多次彎道超車。
可惜的是,進入果鏈讓過去具備一定"硬實力"的歐菲光變得"慵懶",從此抱着一條大腿走路,即依賴蘋果這一大客戶和隻專注手機業務,從而導緻錯過了轉型的最佳時機。
前文提到,歐菲光早在2015年便進軍智能汽車領域,遠比當下已經意識到了蘋果依賴症,并紛紛向新能源汽車布局的果鏈企業要早很多,但直到被踢出果鏈後,歐菲光才将戰略重心傾斜到這一塊。
如今,從智能手機到智能汽車已經成爲了果鏈企業開辟第二曲線的共識——兩者都具備對舊産業深度替代的潛力,這意味着兩個産業的演進曆程有可能呈現相似性。雖然前者後知後覺,但在穩定營收和充足現金流之下,留給歐菲光的路是越來越窄。
好在,繼南昌國資"拯救"歐菲光之後,一直在加緊布局光學光電産業的合肥也向歐菲光伸來了"橄榄枝"。背靠這顆新大樹,歐菲光能否花開,也許還需要一點小小的造化。 (本文首發钛媒體APP)
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