本文來源：時代周報 作者：鄭仲芹
近日，中信建投證券 2024 年度資本市場峰會于上海舉行，會議由中信建投證券研究所所長兼國際業務部負責人，董事總經理，TMT 行業首席分析師武超則主持。
二級市場來看，盡管今年 A 股的整體行情震蕩，但是結構性行情還是較爲明顯，尤其是熱點領域和賽道，計算機、電子、通信等 TMT 方向的闆塊表現出了強勁的勢頭，今年上半年 TMT 闆塊的表現可以說是 " 一枝獨秀 "，在 AI 大模型的催化下，産業趨勢和資本市場行情皆迎來積極關注。
爲更好地了解 TMT 行業後續發展以及 2024 年相關産業鏈的投資機會，時代周報記者對武超則進行專訪。
作爲 TMT 領域的行研專家，武超則專注于 5G、雲計算、物聯網等領域研究，并在 2013-2020 年連續八年被評爲新财富最佳分析師通信行業第一名；同時榮獲 2014-2020 年連續七屆水晶球最佳分析師通信行業第一名。
中信建投證券研究所所長武超則
時代周報：在今年的春季策略會上，您對 AI 引發的一輪科技革命有一些闡述，加之今年 A 股市場的 TMT 闆塊的成交活躍度，創下了曆史新高，您認爲未來 TMT 行業的基本面會如何演繹？
武超則：首先，AI 大模型未來應該會更加集中，本質上來說用戶不能同時用很多個操作系統，所以如果它能夠更像一個移動互聯網時代的類似于 OS 操作系統的話，集中度會變得更高。
目前看來，開源模型也發展地比較快；而算力方面，今年來看還是成本太高了，這個高不僅是說 GPU 貴，而是未來如果想要大面積商業化，不可能去承擔如此高的成本。從 ESG 的角度來看，過去總是習慣用超大算力集群去計算超大數據，而上萬張 GPU 的成本可能動辄幾十億甚至更高的投資，這樣應用就很難全面崛起。
因此，算力方面，我認爲明年的核心關鍵詞應該是 " 降成本 "，讓算力以更低成本的形式被更多人利用。
時代周報：剛才提到，2024 年 TMT 的投資重點一定是以 AI 應用爲導向的，那麽這是不是意味着明年率先走出來的 TMT 闆塊牛股會是應用領域的？
武超則：跟着應用走其實是一個很概念的做法，當真正的應用出來的話肯定會引起大家的主題式關注和投資。但是對機構而言的話，應用雖然變化很快，但波動太大，可能還是會更多地配到算力上，因爲算力标的有業績、可追蹤。
但是 TMT 很多賽道其實是相互影響的，應用起來了，算力的估值才能起來，所以不是說隻能投應用，隻是說他是個一波動大，彈性也大的賽道。
時代周報：TMT 是一個高度依賴企業技術創新的行業，能否給我們分享一下，細分賽道有沒有什麽值得關注的新興技術或是具有發展潛力的企業？
武超則：圍繞剛才 AI 的主題，現在數據服務還是非常值得關注的，它可能不一定是多麽先進的技術，但是其本身對模型的增益還是非常明顯的。簡單來說，如果把大模型想象成一個鍋，數據就是食材，鍋可能都長的差不多，但是食材就是一道菜的關鍵。所以目前圍繞數據服務的一些相關企業和技術還是蠻重要的。
然後就是算力方面，如果大家把大模型和數據想象成鍋和食材，那算力就是燃料了，剛才也提到，目前這個‘燃料’價格非常昂貴，所以就不利于你做成一個‘菜’。現在有一些公司其實就在算法和架構及軟件方面進行算力成本的優化。
技術層面上看，還有直觀上比較重要的就是算力國産化，本土的一些算力芯片龍頭及半導體上遊的一些國産化設備和材料在未來幾年也會有非常确定的投資機會。
時代周報：這麽多的優秀技術，您認爲 TMT 接下來會傾向于向哪個主線去發展？算力産業鏈還是應用方面？
武超則：我覺得這兩方面（算力産業鏈與應用）一定是相輔相成的，打個比方來說，你的飯店裏如果沒有客人，研發一堆菜品可能也是沒有意義的；相反，飯店裏來了一堆客人，但你端不上來菜，那更加麻煩。
所以很多人說中國企業隻會做應用，不會做基礎創新，我不這麽認爲，我覺得如果沒有應用需求，更不可能有底層技術創新。所以從曆史上看，應用和基礎技術的發展是螺旋式上升的，當然明年我們還是非常看好 AI 應用的百花齊放。
時代周報：現在市場上對 TMT 近期大熱的看法不一，有些人覺得 TMT 隻是今年在資本市場昙花一現，而有些聲音則表示 TMT 是一個值得長期關注的方向，您如何看待這些說法，您又将如何解讀 TMT 的發展周期？
武超則：我認爲 TMT 是值得長期關注的，說遠一點，從工業革命到現在一直有個有趣的現象，每次傳統行業增速放緩的時候，新技術才會出現和迅速滲透，原因就是傳統行業不掙錢，非常内卷，勞動成本上升，企業主才會更樂于接受新技術。工業革命時期，英國就是這樣，所以才會有蒸汽機等新技術出來，形成一種更加高效的生産模式。
而當經濟非常好的時候，大家都會急着賺錢，沒有人會去費盡心思開拓新技術。但是當你的生産矛盾越來越突出，比如成本上升，全球分工也發生變化的時候，導入新技術就會變得容易和重要。所以從一個大的周期來看，1980 年到 2000 年是 PC 互聯網的 20 年，2000 年到 2018 年是移動互聯網的 20 年，在我看來 2018 年到未來就是‘數字化的 20 年’，這其實也是 TMT 行業發展的周期性。
縮短時間來看，在這個 20 年的周期裏也一定還有小周期，比如在 2011 和 2012 年的階段，TMT 的跌幅第一，但是到了 2013 年，整個移動互聯網應用的行情就變好了。我覺得目前更像是 2012 年那個階段，硬件的滲透率持續提升、大模型能力迅速叠代，明年 to C 和 to B 應用場景可能會出現一個百花齊放，而目前 AI 應用的小爆款越來越多就是其中的催化劑。
