來源：獵雲精選，文 / 韓文靜
醫藥 B2B 獨角獸 " 藥師幫 " 大手一揮，主導了一筆 10.35 億的收購——
10 月 15 日，藥師幫在聯交所網站發布公告，已就收購一塊醫藥 100% 股權簽署交易協議，收購總對價爲人民币 10.35 億元。
公告發布次日，也就是 10 月 16 日，藥師幫每股跌 4.21% 至 7.05 港元，總市值 45.40 億；拉長時間線來看，在 2023 年 8 月漲到了曆史最高的 64.5 港元 / 股後，藥師幫股價一路震蕩下跌，總市值蒸發超 300 億港元。
随着收購的完成，一塊醫藥身後的投資機構——梅花創投、紅杉中國等，也将成功實現退出，落袋爲安。
眼前，醫療行業的兼并收購的景象此起彼伏。
今年以來，中國醫藥行業已經接連出現了邁瑞醫療并購惠泰醫療、華潤三九拟斥資約 62.12 億元收購天士力醫藥、嘉和生物收購億騰醫藥等多起 " 史詩級 " 并購事件。
時代序幕下，不少細分領域龍頭企業緊盯優質标的，醫療行業的并購與整合大戲正不斷上演。
藥師幫，一舉出手 10 億
更多交易細節浮出水面。
聯交所公告顯示，10 月 15 日，藥師幫已就收購一塊醫藥 100% 股權簽署交易協議，總對價爲人民币 10.35 億元，其中現金對價爲 4.20 億元，股份對價爲 6.15 億元。
特别說明的是，在股份對價部分，并非以當日收盤價進行的計算，而是以每股 12 港元向一塊醫藥原股東發行新股，這個價格較收購協議簽署日收盤價溢價 63.04%。
交易完成後，一塊醫藥将成爲藥師幫的全資附屬公司，而一塊醫藥的财務業績、資産及負債将于本公司的綜合财務報表綜合入賬。
先來看看買賣雙方的基本情況，二者皆專注于醫藥 B2B 業務，合作也是在情理之中。
公開信息顯示，一塊醫藥成立于 2019 年，定位于醫藥 B2B 供應鏈平台，總部位于長沙，專注于爲下遊連鎖藥店、多體藥店和單體藥店提供醫藥健康産品及服務，其自有藥品品牌元典、安泰邦、杏林泰等涵蓋了中成藥、化藥、滋補等多個類别。
藥師幫成立于 2015 年，定位于院外醫藥産業數字化綜合服務平台，簡單理解就是幫助醫藥行業上下遊銜接資源。2023 年 6 月，藥師幫作爲國内 B2B 醫藥電商獨角獸，成功在港交所敲鍾。
對于這筆收購，藥師幫表示，将充分整合雙方在供應鏈、産品、自有品牌建設以及市場方面的資源與優勢，實現雙方在上遊産品供給及下遊市場滲透的協同效應。這裏面提到了兩個關鍵詞——供應鏈能力和自有品牌。
在今年上半年發布的年報中，藥師幫創始人張步鎮就提到供應鏈的重要性：" 以千億人民币 GMV 規模爲未來 2-3 年目标，不斷向上遊布局，運用數字技術重新定義藥品生産制造和流通，持續打造供應鏈能力 "。
供應鏈層面，一塊醫藥已與超過 1000 家制藥企業建立戰略夥伴關系，爲下遊 3000 家連鎖藥店總部及數以萬計的多體和單體藥店提供約 700 個自有品牌 SKU。
自有品牌層面，一塊醫藥目前擁有 " 元典 "、" 安泰邦 " 等涵蓋了中成藥、化藥、滋補等多個類别的自有品牌。目前，一塊醫藥可爲下遊零售藥店提供約 700 個自有品牌 SKU。
一塊醫藥創始人高博曾透露，"2022 年，公司實現銷售額 5.5 億元，今後，我們将持續秉承讓藥店經營更輕松的理念，做優産業鏈。" 他還表示，一塊醫藥将 " 因材施教 "，根據藥房層級、經營水平、連鎖規模、地域政策等出台不同服務方案，突破單體藥房在運營和發展中的局限，迎合藥房連鎖化的趨勢。
今年 8 月，藥師幫對外公布其最新一期半年度業績，淨利潤達到 1335.4 萬元，實現上市後首度盈利。
随着收購的完成，藥師幫将進一步深化産業布局，雙方将在供應鏈和品牌層面，帶來更大的協同效應，打開更多的盈利空間。
一塊醫藥，身後站着一群知名 VC
交易完成後，一塊醫藥将保持品牌與運營獨立，經營模式也将保持不變，現有核心管理團隊将持續留任。
成立至今，一塊醫藥幾乎保持着一年一輪的融資速度。
天眼查顯示，2019 年，公司獲得了來自德迅投資、大得宏濤、九合創投、梅花創投的天使輪融資；2020 年，完成了由紅杉中國種子基金、心元資本、梅花創投等押注的數千萬元 S 輪融資；2021 年，完成數千萬美元 B 輪融資；2022 年，完成了數千萬美元的 B＋輪融資。
根據公告，被并購之前，GDVenture 持股爲 18.72%，Paul Sprint 持股爲 3.74%，JFC Venture 持股爲 2.5%，YK United Limited 持股爲 10.74%，Cenova China Healthcare 持股爲 15.85%，Cherubic Ventures 持股爲 10.49%；I-BridgeII Investment、康橋分别持股 4.37%，Atum Ventures Limited 持股爲 7.93%，紅杉旗下 HSG Seed I Holdco 持股爲 7.31%，D Healthcare 1 持股爲 4.75%，梅花創投持股爲 2.99%。
随着收購的完成，一塊醫藥身後投資人也将得以順利退出。
但是，這并非一場無條件的 " 輸血 "。公告中多次提到了或有對價，也就是我們常說的對賭機制。
具體來看，公告中列舉出了許多績效目标，包括 "2024 年的核心業務營收增長率至少到 20%，2024 年第四季度的淨利潤至少達到人民币 600 萬元，或 2027 年第一季度的淨利潤與 2026 年第一季度相比增加不少于 20%，及 2024 年的關鍵雇員流失率不超過 20% …… "
在這些條文的規限下，除非一塊醫藥有關期間的相應績效目标均已達成，否則相應部分或有對價的分期付款不予支付。
顯然，這是藥師幫和一塊醫藥溝通、博弈後的一個結果。背後的邏輯，也許是藥師幫希望通過這種方式推動公司向業績利潤導向型轉變，實現可持續發展。
醫療行業并購潮
這是中國醫療行業并購潮的一抹寫照之一。
進入 2024 年，大型醫療企業整合動作不斷：邁瑞醫療使用 66.5 億元收購惠泰醫療，快速布局心血管領域細分賽道；華潤醫藥以 31.15 億元收購北藥集團持有的華潤紫竹；中國通用集團對重藥控股的并購整合；華潤三九拟 62 億元收購天士力 28% 股份等。
除了大型藥企，北陸藥業、賽托生物、新諾威等一批中小上市公司也紛紛抛出交易方案。
淺析并購交易發生的邏輯，對于大型藥企來講，通過并購新公司可以構建新的業務線或核心競争力。例如，一些企業通過收購創新藥研發企業，獲取創新藥物的研發管線和技術，以增強自身的研發實力。
對于未盈利的生物科技公司，以往，相比并購，行業裏較爲常見的退出渠道是企業通過上市的形式讓背後的股東和投資人退出，在 IPO 階段性收緊後，接受被并購成爲一種生存與發展的途徑，這也爲大型藥企提供了并購的機會。
此外，投資機構出于退出需求，也推動了醫藥行業的并購交易。在當前的市場環境下，并購爲投資機構提供了一種較爲可行的退出方式。
易凱資本發布《2024 易凱資本中國健康産業白皮書》（《白皮書》）指出，産業資本未來将在中國健康産業的行業整合中扮演越來越關鍵的角色，未來産業驅動的企業并購整合潮将來臨。
" 最近幾年，并購重組的驅動力已明顯轉變，越來越多的交易開始顯示出産業主導的趨勢，産業資本在并購中扮演着越來越重要的角色。" 易凱資本相關人士指出，中國健康産業并購市場正從以市值和證券化爲主導轉變爲以産業邏輯爲主導。
在 2024 年的中國醫療領域，一場并購潮正洶湧而來，這一現象的背後，是多種因素交織推動的結果，時代的序幕下，醫療行業格局、技術創新和資源配置也将産生深遠影響。
