近期，寒冷的消費賽道發生一樁重磅融資。
據媒體消息，茶飲公司茶百道融資 10 億元，投後估值約 180 億元，投資方包含蘭馨亞洲領投，正心谷、草根知本、中金、番茄資本等跟投。
事後，茶百道認可了融資事實，但并未透露具體融資金額，也未對 "180 億估值 " 正面回應。
但據鉛筆道 DATA 顯示，"10 億融資 " 與 "180 億估值 " 兩組數字，均爲真實的可能性較小。
茶百道在今年 5 月進行了 2 次工商變更。一次由 1 億注冊資本變更爲 1.25 億元，增加額度約 25%；另一次由 1.25 億元變更至 1.32 億元，增加額度爲 5.76%。
若僅依據注冊資本，排除貸款等其它因素，若投後估值 180 億元爲真，茶百道此次的融資金額将遠遠大于 10 億元，甚至可以達到 20 億 -50 億元。
從絕對值看，該數字不僅是 2023 年新茶飲界最大融資，還是 2023 年新消費界最大融資，但與蜜雪冰城當年融資相比，仍有一定差距。
與茶百道一樣，蜜雪冰城也是一家新茶飲公司，隻是二者價位有區别。2022 年 9 月，蜜雪冰城提交招股書。2021 年 4 月，蜜雪冰城完成新一輪融資，總金額約 23.3 億元，資方爲龍珠資本（美團旗下）、高瓴等機構。
結合蜜雪冰城的上市特征，茶百道此次融資有可能是爲沖刺 IPO 做準備。上市之前，蜜雪冰城也隻有過一輪融資，融資之後的不到 2 年，公司即沖刺 IPO。
而從公開資料看，茶百道此前也未有過融資，但已經具備沖刺 IPO 潛質。
據 36 氪消息，茶百道去年營收約 40 億元，利潤額約 9 億元。從這些核心數字看，茶百道已經達到 IPO 标準。
但新茶飲賽道的結構性機會正趨于飽和。
按照價位分類，第一類玩家産品定價在 20 元以上，代表公司爲喜茶、奈雪的茶。其中，奈雪的茶已經上市（2021 年 6 月），市值約 90 億人民币。
第二類玩家産品定價爲 10-20 元，目前暫無上市公司，代表公司爲茶百道、書亦燒仙草等。
第三類玩家産品定價爲 10 元以下，代表公司爲蜜雪冰城，目前已經遞交招股書（2022 年 9 月），處于申報審核階段。
關于企業上市，鉛筆道曾總結一個特征：在一個千億、百億級賽道，老大一旦上市，老二隻能流血上市，甚至無法上市。據中國連鎖經營協會報告顯示，2022 年新茶飲市場規模約爲 1040 億元。
因此，争奪 " 行業第一股 " 往往能引發激烈競賽。這其中有 2 層含義。
首先，一級市場的錢是有限的，一個 Pre-IPO 輪要消耗 20 億 -50 億元（蜜雪冰城 / 奈雪的茶），資本更青睐 TOP1 公司；
其次，從二級市場的表現來看，如果業務沒有本質差異，其股價、市值、流動性等指标均會差異明顯。
最典型的案例是前程無憂和智聯招聘。二者曾是行業的老大與老二，但後者上市時，市值僅有前者的 40%。
由此可見，茶百道的融資落定，也預示着一個信号：新茶飲的結構化機會正趨于消失，窗口正在關閉，格局初定。
從最終結果看，資本更青睐于能煥發二春的 " 傳統茶飲公司 "。比如蜜雪冰城，成立于 1997 年，上市前僅融資 23.3 億元；再比如成立于 2008 年茶百道，已經符合 IPO 沖刺标準，目前僅有一輪融資。
而相比之下，奈雪的茶是一家 " 新公司 "，但燒錢數額也大得多：成立約 4 年完成 6 輪融資。若僅計算其公開融資輪次，總金額也超過 60 億元。
因此，即便從投入産出比看，" 燒錢扶持一家新公司 " 遠不如 " 投資一家老公司 " 劃算：投第一輪就是最後一輪。
這個資本偏好，也給了消費創業者一個啓示：消費創業的周期正在拉長，由此前的 5-10 年周期，拉長至 15-25 年。
茶百道也是如此，也經曆了 " 慢公司 " 的煎熬曆程：突破 100 家門店，用了 8 年時間；從 100 家店到 1000 家店，用了 4 年時間。然而，從 1000 家店到 7000 家店，它卻隻用了 3 年時間。
在增長軌迹裏，茶百道有 2 次關鍵決策。一次發生在 2018 年，茶百道開啓加盟模式；另一次發生在 2020 年，它在疫情限制出行期間發力外賣。
從門店數量來看，茶百道的增長是飛速的，這也是資本的力量。
但超速行駛也将産生後遺症。據一位熟悉茶百道加盟商的創業者透露：1、在紅利期加盟的門店賺錢（但現在已非紅利期）；2、占據好點位、好地區的門店賺錢。
除去以上 2 點以外，多數門店盈利狀況并不優秀，甚至有銷售下滑迹象。
該創業者還透露，在 10-20 元區間品牌裏，以上是普遍現象：不僅茶百道存在該問題，滬上阿姨、書亦燒仙草也有。
當然，在 to VC 的模式裏，加盟商虧錢與品牌虧錢是兩碼事：加盟商虧錢，并不意味着品牌賺錢。譬如茶百道，每年淨利潤就有 9 億元。
但從長遠看，一個真正健康的商業模式，生态的多方都是賺錢的，隻要有一方持續虧損，都會造成生态的土崩瓦解。類似血淋淋的案例在過往屢見不鮮。
長此以往，新茶飲賽道也逃不過該魔咒。
