雷達财經鴻途出品 文 | 李亦輝 編 | 深海
光伏産業鏈景氣度走低，光伏逆變器龍頭陽光電源也承壓。
近日，陽光電源披露 2024 年半年報，上半年公司實現營業收入 310.2 億元，營收增速多年來首次跌至個位數的 8.38%；同期歸母淨利潤爲 49.59 億元，同比增長 13.89%，相比之下去年中報公司歸母淨利潤增速高達 383.55%。
除了增速放緩，今年上半年，陽光電源毛利率最高的業務闆塊儲能系統收入同比減少了 8.3%；公司一直加碼的海外業務，也在上半年營收突降，同比減少 12.65%，爲 2013 年以來首次。
陽光電源的實控人、董事長爲現年 56 歲的曹仁賢，他一度被媒體稱爲安徽首富。曹仁賢的事業起步于上世紀 90 年代，由于意識到清潔能源的發展前景，他辭去了合肥工業大學體面穩定的教師崗位 " 下海 " 創業。
大學教師的能源冒險之旅，在 2011 年迎來了高光時刻，這年陽光電源成功登陸深交所成爲 " 中國新能源電源行業第一股 "。從股價走勢來看，陽光電源在多年沉寂之後，受益于政策對新能源的支持，公司股價在 2020 年下半年拔地而起，從不足 10 元一直漲到 2021 年超過 120 元，曹仁賢也因此坐上安徽首富的寶座。
但光伏産業在一輪生産能力的快速擴張後，産業鏈進入深度調整期，陽光電源從業績增速到股價都受到了影響。伴随着公司市值的回調，在 2024 年胡潤全球富豪榜上，曹仁賢、蘇蕾夫婦的财富爲 415 億元，排名第 536 位，相較前一年縮水 160 億。
從大學教師到安徽首富
在國内新能源行業中，現如今不少億萬富，當年曾是草根出身，他們通過自身多年堅持不懈的努力，最終進入億萬富豪俱樂部。
但曹仁賢，是少有的棄教從商、被稱爲學者型的企業家。公開資料顯示，1968 年，曹仁賢出生于杭州一個農村家庭，本科考上合肥工業大學的工業電氣自動化專業，一直讀到研究生，畢業後留校成爲一名青年教師。
教學期間，曹仁賢的研究方向是可再生能源，曾發表過相關論文。在當時，新能源産業在國内還沒掀起浪潮，但對相關學科的研究讓曹仁賢成爲最早看到清潔能源發展潛力的一批人。
1997 年，新婚伊始的曹仁賢決定辭去教職工中，在合肥成立了陽光電源。但當時贊同其創業的人并不多，曹仁賢曾回憶稱，" 那時候，‘光伏發電’ 4 個字對于大部分人是陌生的，再加上高校老師這份工作相對安逸，所以除了我自己，沒人支持我辭職創業。"
起步之初，曹仁賢湊了 50 萬元作爲啓動資金，從合肥一個澡堂邊上租了兩間房，開始了艱難的創業之旅。
公開報道稱，創業前 5 年，陽光電源基本上處于 " 吃了上頓沒下頓 " 的狀态，很少有太陽能項目或者新能源業務。爲了生存，曹仁賢隻好生産一些 UPS 不間斷電源等傳統能源産品，賺到小錢之後再投入到光伏和風能逆變器的研發。
盡管開局不順利，但曹仁賢認爲新能源産業遲早會發展起來，機會總是留給有準備的人。直到 2002 年，西北開始實施光明工程，曹仁賢等到了機會，陽光電源承擔起國家 " 送電到鄉 " 工程，爲西部無電地區送去太陽能電力。
同時，曹仁賢多年在技術上的投入，也進入了收獲期。從官網可知，2003 年，由陽光電源研制的中國首台具有完全自主知識産權的光伏并網逆變器，在上海奉賢成功并網發電，打破國外壟斷；2004 年，陽光電源 " 光伏 / 風能發電控制逆變系統産業化 " 項目獲得安徽省科技進步一等獎。
據了解，光伏逆變器是太陽能光伏系統的心髒，其主要功能爲将太陽電池組件産生的直流電轉化爲交流電，并入電網或供負載使用。
在光伏産業打開局面後，也就是 2004 年，曹仁賢開始大刀闊斧地改革，果斷砍掉了 UPS 和應急電源領域兩塊現金流業務及其他傳統業務，陽光電源正式成爲了一家光伏企業。
集中力量進軍逆變器後，陽光電源開始走上坡路了。到 2009 年，這家公司掌握了中國新能源逆變器 60% 以上的市場份額。同花順 iFinD 數據顯示，陽光電源的營收也從 2008 年的 1 億元，猛增至 2010 年的約 6 億元。
2011 年，陽光電源在深交所挂牌上市。10 年後的 2021 年，陽光電源股價觸及曆史高點，曹仁賢身家也在 2021 年的胡潤百富榜上達到 650 億元，成爲安徽首富。
不過，随着陽光電源股價從高位滑落，在 2024 年胡潤全球富豪榜上，曹仁賢、蘇蕾夫婦的财富爲 415 億元，排名第 536 位，相較前一年縮水 160 億。
陽光電源業績增速放緩
回顧來看，過去 20 多年間，光伏産業從誕生到爆發幾經跌宕，陽光能源也曾數次陷入危機。
比如 2008 年，美國次貸危機爆發，歐洲部分國家的需求減退令光伏行業受挫。2011 年，歐美 " 雙反 " 再次重創光伏産業鏈，尤其次年的行業低谷，令陽光電源的歸母淨利潤同比下滑了 57.8%。
不久後，陽光電源又遇到強力競争對手華爲。2014 年，華爲首推智能光伏電站解決方案，它放棄了當時以陽光電源爲代表的傳統集中式逆變器，選擇以組串式逆變器爲核心，大幅提高了運維效率。
有着強大技術和供應鏈支持的華爲，于一年後的逆變器銷售額占到中國市場的 22.6％，與行業老大陽光電源相比僅相差不到 2 個百分點。
目前，在全球光伏逆變器市場上，華爲和陽光電源已組成雙寡頭之勢。據伍德麥肯茲（Wood Mackenzie）《全球光伏逆變器和組件級電力電子産品市場份額 2024》數據顯示，2023 年華爲和陽光電源持續領跑全球市場，分别蟬聯排名第一、第二。這兩家公司的光伏逆變器出貨量超過全球半數。
對此，德邦證券研報認爲，近年來組串式逆變器在大型電站中滲透率提升，并且組串式逆變器更适合分布式光伏，将進一步驅動組串式應用市場增長。
但據陽光電源半年報，根據構标普全球發布的 2023 年全球光伏逆變器企業出貨量榜單，陽光電源繼續蟬聯全球第一。
目前，陽光電源的主要産品除了有光伏逆變器，還包括風電變流器、儲能系統、新能源汽車驅動系統、水面光伏系統、智慧能源運維服務等。
業績方面，今年上半年，公司實現營收 310.2 億元，同比增長 8.38%；歸母淨利潤 49.59 億元，同比增長 13.89%。這一增長速度較公司此前有所放緩，相比之下過去兩年陽光電源營收增速保持在兩位數，淨利潤更是連續兩年翻倍。
單季度來看，今年二季度公司實現營收 184.06 億元，同比增長 14.74%；歸母淨利潤 28.63 億元，同比微增 0.57%。
業績增速下滑，陽光電源的應收賬款規模進一步增加，截至上半年期末公司應收賬款餘額 240 億，較年初增加 29 億。在與機構的電話交流中，管理層解釋稱原因之一是上半年國内收入占比提升，國内客戶付款周期一般比海外長，也導緻本期應收賬款的增加。
财報顯示，上半年公司在中國大陸地區實現營收 175.43 億元，同比增長 32.97%；而海外地區方面，同期收入爲 134.76 億元，同比減少 12.65%。同花順 iFinD 數據顯示，這也是公司中報海外收入自 2013 年以來首降。
在陽光電源的兩大業務闆塊中，光伏之外的儲能行業，也在上半年罕見出現收入減少，同比去年下降了 8.3%。對此，太平洋證券稱，主要系電芯等原材料價格下降導緻公司收入下降。
對于外界關注的儲能市場規模是否存在天花闆的問題，陽光電源管理層表示，儲能需求場景比較多，包括用戶側場景也越來越多，所以暫時還沒有看到儲能天花闆，預計未來會保持較高增速。
然而，在行業内卷的背景下，國内儲能市場早已上演 " 價格戰 "。中國化學與物理電源行業協會儲能應用分會（CESA）對外發布的《中國新型儲能産業發展分析報告（2024 年 1-6 月）》顯示，儲能電芯平均價格從 2023 年年初的 0.9 元 /h 至 1 元 /h 下降至 2024 年年中的 0.3 元 /h 至 0.4 元 /h，價格跌至三分之一。
報告指出儲能領域價格戰最先開始來自結構性過剩的電芯領域，随即引爆直流側系統價格持續走低，繼而交流側系統價格戰不斷下探。
财富版圖有望擴張
新能源行業細分産業衆多，曹仁賢的布局不隻是光伏逆變器和儲能。
2023 年 12 月，陽光電源公告稱，拟啓動分拆控股子公司陽光新能源至境内證券交易所上市的前期籌備工作。公開這一計劃前，陽光電源還宣布拟向陽光新能源增資 10 億元，所持股權比例由 82% 增加至 82.94%。
天眼查 App 顯示，陽光新能源成立于 2014 年，位于安徽省合肥市，注冊資本 15.66 億元，陽光電源董事張許成擔任該公司董事長兼總經理。
2024 年上半年，陽光電源的新能源投資開發業務營收 89.55 億元，同比增長 18.45%，占比微升至 28.87%，該部分業務正是由子公司陽光新能源負責。
據了解，目前陽光新能源的估值已達到近 200 億元，一旦上市成功曹仁賢的身家預計将再增加。不過據 5 月 27 日陽光電源在互動平台上的回複，陽光新能源分拆目前還處于早期。
除了從事新能源電站投資開發的陽光新能源，陽光電源旗下專注于氫能闆塊的子公司陽光氫能，也在不斷融資。
天眼查 App 顯示，由陽光電源直接持有 74.29% 股權的陽光氫能科技有限公司，在今年 2 月份完成 A+ 輪融資，投資方爲高瓴資本和資乘投資。去年底，公司便已完成了 6.6 億 A 輪融資，投資方包括君聯資本、高瓴創投、鍾鼎資本、招商局創投等明星機構。
2024 年半年報顯示，陽光氫能的柔性制氫系統适用于能源電力、工業、交通多種應用場景，已在吉林、甯夏、内蒙古、甘肅、湖北等多地風光水可再生能源制氫項目中得到廣泛應用。
從逆變器到儲能，再到新能源發電站和氫能領域，曹仁賢已爲其一手打造的 " 陽光系 " 構建起一個龐大新能源生态圈。未來這些項目的回報如何，還有待時間的檢驗。
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