以舊換新，能否爲蘇甯煥新？
在中國零售史上，張近東借着一系列 " 買買買 " 所成就蘇甯曾留下過濃墨重彩的一筆。
然而故事到今天，這家零售巨頭卻不得不 " 斷臂求生 "。
2 月初，全國企業破産重整案件信息網顯示，蘇甯電器集團有限公司、蘇甯控股集團有限公司和蘇甯置業集團有限公司被申請重整，申請人爲蘇州金螳螂建築裝飾股份有限公司和江蘇天健華辰資産評估有限公司，首次債權人會議将于 4 月 2 日由南京市中級人民法院召開。
公告一出，引得業内紛紛讨論：" 蘇甯破産了。"
需要強調的是，公告所提及的重整實爲債務重整，而非破産重整，兩者存在本質區别。
蘇甯易購相關人士在接受媒體采訪時也明确指出，這是截然不同的概念，并且公告中的三家公司在上市公司的股份占比已極低，高管也早已不再參與蘇甯易購的日常管理。
與此同時，投資者熱線的工作人員進一步澄清，蘇甯易購與蘇甯控股、蘇甯電器之間的業務各自獨立運營，互不影響。
回首過去二十多年，消費者親眼見證了蘇甯從初創、迅速擴張、登上行業巅峰再到面臨挑戰的全過程。張近東曾在擴張之路上意氣風發，如今也不得不要爲他的 " 潇灑 " 買單。
從擴張到失控
1990 年，在南京市甯海路，張近東和兄長張桂平做起了空調生意，蘇甯電器的前身 " 蘇甯交電 " 也由此誕生。最初的蘇甯交電，還隻是一家專營空調的零售店鋪。
在張近東的精心經營下，憑借 " 淡季打款、旺季提貨 " 的獨到策略以及 " 送貨上門、免費安裝 " 的完善服務，蘇甯迅速赢得了市場青睐，并借此契機，逐步完善了在北京、上海、廣州等一線城市的業務布局。
2004 年，張近東引領蘇甯電器在深交所成功上市。同年，他還推動了連鎖經營模式的革新。随着資金充裕，蘇甯在全國範圍内的擴張步伐加快。
在互聯網經濟的浪潮中，享受到了快速擴張甜頭的蘇甯，開始更加積極地尋求新的增長點，野心與規模肆意膨脹。
在 2010~2020 年的十年裏，張近東的商業帝國藍圖逐漸清晰，他大手筆投入資金，展開一系列并購活動。通過收購天天快遞、入股國際米蘭足球俱樂部、推出支付及理财産品、涉足地産開發、舉辦電子競技賽事等舉措，力圖将蘇甯打造成爲一家橫跨金融、地産、物流、體育、影業、投資等多個行業的綜合性企業。
誠然，在那個時期，張近東帶領蘇甯攀上了一座高峰，但同時也悄然埋下了一顆隐憂的種子。
其中，最爲矚目的莫過于恒大風波。
2020 年，恒大集團計劃推進與深深房的重組上市，引入了 1300 億元的投資，而張近東豪擲 200 億入局，成爲最大的戰略投資者，這在後來也成爲他肩上最沉重的負擔之一。由于恒大爆發債務危機，這筆資金最終沒能收回。
在淘寶、京東、拼多多等線上電商快速崛起的紅利期，張近東一直沉迷于收購狂歡。
到 2021 年，蘇甯易購的财務狀況惡化，高額虧損和負債問題被暴露在公衆面前。那一年，蘇甯易購的營收爲 1389 億元，總負債卻高達 1397.09 億元，淨虧損也達到 432 億元，成爲當年 A 股市場虧損最嚴重的企業。
至此，張近東開始意識到減負的重要性，從昔日的 " 買買買 " 的擴張戰略轉變爲 " 賣賣賣 " 的調整模式。
此後，蘇甯相繼剝離了天天快遞、PPTV、國際米蘭俱樂部股權等資産，并關閉了超過 200 家家樂福門店以縮減規模。
事到如今，蘇甯系旗下的蘇甯電器、蘇甯控股、蘇甯置業三家公司也不得不面對債務重組的結局，尋求新的出路。
實際上，在 2021 年，考慮到地方經濟和關聯利益，南京國資聯合阿裏系等戰略投資者，共同穩固住了即将破碎的蘇甯。
某國資背景 S 基金負責人向億歐表示，蘇甯在某種程度上已多次處于 " 破産 " 的邊緣，若非依賴早年投資阿裏巴巴所獲得的股票作爲資金支撐，恐怕難以維系至今。
扭虧爲盈，能否成爲從頭再來的起點
在一系列關于 " 蘇甯面臨破産 " 的報道中，" 扭虧爲盈 " 這一關鍵詞也頻繁出現在與蘇甯相關的搜索結果裏。
1 月 20 日，蘇甯易購發布業績預告稱，公司預計 2024 年将實現歸屬于上市公司股東的淨利潤 5 億 ~7 億元，上年同期虧損 40.9 億元，較 2023 年實現扭虧爲盈。
這也是自 2020 年以來，蘇甯易購四年内首次實現全年盈利。
這對張近東來講，是提振整個蘇甯士氣的關鍵。
據悉，蘇甯旗下主要有四家核心公司——蘇甯電器、蘇甯控股、蘇甯置業和蘇甯易購。早期均歸屬張近東麾下，面對昔日的生存挑戰，張近東做出了艱難決定，通過出讓蘇甯易購的部分股權，以确保集團整體的穩定發展。
天眼查數據顯示，截至目前，張近東在蘇甯電器、蘇甯控股、蘇甯置業和蘇甯易購所持股權分别爲 50%、51%、55.08% 和 17.7%。此外，蘇甯易購當前的最大股東已變爲阿裏巴巴集團旗下的杭州灏月，而蘇甯控股與蘇甯電器僅分别持有蘇甯易購 2.75% 和 1.4% 的少量股份。
換言之，在蘇甯集團旗下的四大核心企業中，除蘇甯易購外，其餘三家正是前文提及的面臨債務重組調整的公司，而蘇甯易購與此次風波并無太多關聯。
但即便是業績向好，實際情況遠未像預告中提及的 " 全年盈利 " 那般美好。
蘇甯易購在公告中還表示，盡管歸屬于上市公司股東的淨利潤實現了扭虧，但剔除非經常性損益項目後，其淨利潤仍處于虧損狀态，虧損額度預估在 12 億 ~14.5 億元之間。
除此之外，業績變動原因方面，蘇甯易購還透露主要是因爲國家政策扶持：
得益于國家支持家電以舊換新的政策激勵，第四季度門店銷售規模同比增長 64.6%；
堅持零售服務商戰略，聚焦家電核心業務發展，優化門店模型，提升消費者體驗；
持續聚焦降本，加強費用管控，注重人效、坪效水平提升；
推動債務化解及資産處置，取得一定成效。
這也意味着蘇甯易購的基本面依然相當薄弱，此次增長的核心動力并非源自内因，而是依賴外部政策機遇的助推。若以舊換新政策發生調整，公司的盈利狀況很可能再度面臨逆轉的風險。
然而，不論怎樣，這一策略在當前對蘇甯易購而言，似乎成了維系生存的 " 救命稻草 "。
寫在最後
此次重整雖被市場誤讀爲破産信号，本質上也是一次蘇甯體系的結構性優化。
有投資圈人士向億歐表示，此次債務重整對蘇甯來講也是好事情，至少肩上的包袱輕了一些，讓上市公司蘇甯易購也更 " 幹淨 "。據悉，蘇甯易購的年報将于 3 月末揭曉，更多的信息或許在年報中能找到答案。
過去十年 " 買買買 " 的日子雖以蘇甯的黯然退場告終，但張近東的慷慨解囊也曾一度爲不少企業送上過 " 救命稻草 "。
從頭再來，還未遠離危機的蘇甯愈挫愈勇，我們相信張近東還會 " 回來 "。
本文來自微信公衆号 " 億歐網 "（ID：i-yiou），作者：杜心怡，36 氪經授權發布。
