挖掘機、裝載機等工程機械的電動化，在近幾年成爲行業趨勢，包括三一重工（SH600031）、中聯重科（SZ000157）、柳工（SZ000528）等在内的企業紛紛推出各自的電動化産品。這一趨勢也催生出工程車領域的 " 造車新勢力 "，它們因新能源而生，發展至今也拿下了一定的市場份額。
博雷頓科技股份公司（以下簡稱博雷頓）便是其中一家，今年 4 月，博雷頓遞交了港股招股書，并在近期再次遞表。根據招股書，與乘用車領域的 " 造車新勢力 " 們剛起步時類似，博雷頓目前還處于虧損階段，其報告期内實現收入翻倍的同時，虧損也同步擴大了一倍。
此外，《每日經濟新聞》記者對比發現，博雷頓兩份招股書披露的部分數據出現不一緻的情況。其核心産品電動裝載機，之前一份招股書中介紹，2021 年— 2023 年出貨量由 144 台增至 507 台，但新版招股書則介紹稱出貨量由 140 台增至 525 台，類似的變動還出現在新能源寬體自卸車的出貨量上。與此同時，博雷頓各年度的收入并未産生對應變動。
兩個版本的出貨量數據爲何出現不同，又以何爲準？截至截稿，博雷頓暫未回複記者的采訪。但無論是哪組數據，擺在博雷頓面前的現實難題是，工程機械的電動化趨勢在加速，對應市場規模大幅擴大，但傳統行業大咖們似乎更有優勢，最近兩年，博雷頓的銷售增長速度并未趕上行業電動産品的銷售增速。
圖片來源：公司官網截圖
收入增加，虧損擴大
新能源如何席卷工程機械行業？該領域的龍頭三一重工曾介紹，電動化是公司最重要的戰略領域，公司自 2021 年開始成立新能源技術委員會，各産品事業部成立電動化經營與科研團隊，全面推進工程車輛、挖掘機械、裝載機械、起重機械等産品的電動化。
新能源領域的投資人陳方明更早關注到了工程機械行業的電動化方向，他創建了博雷頓。在招股書中，博雷頓自我宣傳是 " 中國新能源工程機械行業先驅 "。2016 年 11 月，博雷頓的前身上海博玺智能科技有限公司成立，在 2018 年進行了 A 輪融資，到 2019 年變更爲博雷頓科技有限公司并開始使用品牌名稱 " 博雷頓 "。2019 年 12 月，博雷頓推出 5 噸級電動裝載機，2020 年 5 月推出 90 噸級電動寬體自卸車。
" 伴随新能源工程機械行業快速發展，我們已于往績記錄期間實現強勁收入增長，證明了我們成功使我們的産品及服務商業化的能力。" 博雷頓在招股書中如是介紹，2021 年— 2023 年，該企業的收入分别是 2.01 億元、3.60 億元及 4.64 億元，年複合年增長率爲 52.1%。
不過，博雷頓的盈利水平未能取得同步發展。《每日經濟新聞》記者注意到，2021 年— 2023 年，博雷頓的毛利率分别是 3.7%、2.3% 及 2.0%，對應年度分别虧損 9746.7 萬元、虧損 1.78 億元及虧損 2.29 億元，毛利率出現連續降低，虧損逐年增加。
" 于往績記錄期間，我們産生淨虧損，主要因爲在我們的業務規模仍在逐步形成的同時，我們于開發産品、提高研發能力、建立銷售系統及發展業務方面進行了大量前期投資。此外，磷酸鐵锂電池價格波動等短期事件亦已影響我們于往績記錄期間的财務表現。" 博雷頓在招股書中如此解釋。
兩份招股書，出貨量數據不一緻
從細分産品來看，博雷頓主要銷售收入來源于電動牽引車、電動裝載機及電動寬體自卸車。此外，少部分收入來源于維修及保養服務、設備出租業務。
博雷頓援引灼識咨詢的資料稱，按 2023 年的出貨量計算，該企業于國内所有新能源裝載機及寬體自卸車制造商中分别排名第三及第四，所占市場份額分别爲 11.6% 及 8.3%，爲該兩類新能源工程機械前五大制造商中唯一的純新能源工程機械制造商。
也正是電動裝載機及電動寬體自卸車，爲博雷頓的收入高增長提供了動力。《每日經濟新聞》記者查詢到，2021 年— 2023 年，該企業電動裝載機銷售收入分别是 8474.2 萬元、1.84 億元以及 2.81 億元，同期電動寬體自卸車的銷售收入分别是 1005.7 萬元、7629 萬元以及 1.26 億元。今年上半年，兩大産品銷售收入分别是 1.1 億元及 1.45 億元。
此外，博雷頓還存在部分收入來源于提供服務、設備出租。2021 年— 2023 年，博雷頓提供服務的收入分别是 7.1 萬元、48.5 萬元以及 279.4 萬元，租金收入分别是 348 萬元、635 萬元及 541.1 萬元。
圖片來源：招股書截圖（11 月版本）
不過，記者對比前後兩份招股書發現，博雷頓各年度銷售産品數量是一緻的，但出租産品的數量則是一個謎。在此次更新的招股書（11 月版本）中，博雷頓披露的具體産品銷售量不變，但出貨量（包含出售及租賃）發生變動，至于變動原因，招股書并未作出解釋。
博雷頓兩份招股書均披露，2021 年— 2023 年，公司裝載機銷量分别爲 126 台、295 台及 484 台。但在前一版招股書（4 月版本）中，公司裝載機對應出貨量分别是 144 台、321 台及 507 台，而更新後的招股書則顯示爲 140 台、326 台和 525 台。其中，2023 年的數據差異達到 18 台。
圖片來源：招股書（4 月版本）
圖片來源：招股書（11 月版本）
相似的差異同樣出現在寬體自卸車産品上。兩份招股書均顯示，2021 年— 2023 年，博雷頓分别銷售寬體自卸車 11 台、59 台及 88 台。但 4 月份招股書披露對應時間的出貨量分别是 11 台、59 台及 96 台，即 2021 年、2022 年，博雷頓并未有寬體自卸車租賃業務，2023 年租賃 8 台。而 11 月份的招股書則披露，2021 年租賃 1 台。
圖片來源：招股書（4 月版本）
圖片來源：招股書（11 月版本）
在整體介紹中，博雷頓在更新後的招股書中介紹，" 自 2021 年至 2023 年，我們的電動裝載機的出貨量由 140 台增至 525 台，電動寬體自卸車的出貨量由 12 台增至 96 台，複合年增長率分别爲 93.4% 及 182.8%"。
圖片來源：招股書截圖（11 月版本）
但在上一份招股書中，博雷頓介紹 " 自 2021 年至 2023 年，我們的新能源裝載機及新能源寬體自卸車的出貨量分别由 144 台增至 507 台及由 11 台增至 96 台，複合年增長率分别爲 87.6% 及 195.4%"。
圖片來源：招股書截圖（4 月版本）
傳統制造商正迎頭趕上
從市場的角度說，上述披露不一緻的情形，尚不是博雷頓需要面對的關鍵問題。《每日經濟新聞》記者注意到，工程機械的電動市場在蓬勃發展，博雷頓雖有着技術上的先發優勢，但傳統制造商不僅迎頭趕上了，而且在銷售上更有号召力。
以博雷頓的核心産品電動裝載機爲例，在工程機械中，裝載機也是電動化浪潮最凸顯的領域。博雷頓招股書披露，中國新能源裝載機市場規模從 2019 年的 1 億元增至 2023 年的 29 億元，複合年增長率爲 168.2%。此外，中國工程機械工業協會統計數據顯示，2022 年、2023 年，電動裝載機全年銷量分别是 1160 台、3595 台，而今年上半年電動裝載機銷量更是達到 5114 台，已超過過去兩年的總和。可見市場銷售增長之迅猛。
博雷頓雖然在 2019 年底便推出其電動裝載機産品，但其 2021 年— 2023 年在該産品的銷售量分别爲 126 台、295 台及 484 台，2023 年的同比增長率隻有 64.07%。今年上半年，博雷頓電動裝載機銷量爲 177 台，同比增長 30.15%，并未能保持與行業增速同步。
但傳統工程機械制造商加碼電動化後，在電動裝載機上取得的銷售成績更爲顯眼。
柳工是電動裝載機的 " 領頭羊 "。2024 年 7 月，柳工表示，其電動裝載機單月第 600 台下線，其中電動裝載機單月出口超 100 台，其單月數據已超過博雷頓 2023 年的銷量。記者查詢到，柳工 2023 年電動裝載機銷量同比增長 67%，今年上半年的銷量同比增幅則是 159%。
此外，徐工機械（000425.SZ）在 2023 年年報中披露，公司新能源裝載機增長翻番，2024 年半年報中也介紹，新能源裝載機收入同比增長近 2 倍，占總收入 23.3%。三一重工在 2022 年半年報中才首次介紹其電動裝載機産品，但根據國聯證券研報，該企業目前的市場占有率已接近博雷頓。
不過，無論是對博雷頓，還是對柳工、徐工機械等傳統工程機械廠商來說，電動裝載機未來市場廣闊，各企業的銷量将進一步打開，但如何維持盈利仍是關鍵。
在 10 月 25 日的投資者交流會上，柳工方面表示，受國家政策的引導和電動裝載機産品的不斷成熟，國内電動裝載機滲透率從前年的 3% 快速提升至今年的 25% 左右，很多非傳統工程機械企業紛紛入局，價格戰在所難免。
" 但因爲各自目的、中長期目标、能力的差異，這樣的競争注定不會長期持續，市場必然會進行快速淘汰，事實證明：去年最多時，電裝（電動裝載機，下同）制造企業多達幾十家，今年至今快速縮減，預計未來數量還會持續減少。電裝剛開始導入市場的前幾年，毛利率高于油裝，但從去年到今年，由于市場的惡性競争，電動裝載機的毛利率急劇下降，大部分友商的電裝毛利率處于極低的水平。" 柳工方面如是分析。
博雷頓招股書披露，2021 年— 2023 年，其電動裝載機毛利率分别是 13.4%、3.4% 及 -0.8%。
每日經濟新聞
