· 汽車十三行 ID：wzhauto2023 ·
看财報看的是企業什麽？不是當下，而是未來！
11 月 19 日，小鵬汽車發布第三季度财報。在這份财報中，小鵬汽車交付、收益、毛利率都大幅提升。但如果隻看這些靜态數據，大家看到的還不是小鵬汽車的全部，至少不是最新的小鵬汽車。
如何解讀這份财報，應該用 " 市夢率 " 的角度來看小鵬汽車。交付與訂單增速大于營收與毛利增速，意味着新車交付規模的提升，将進一步在四季度甚至明年帶動小鵬汽車營收、毛利大增。後續，随着小鵬 P7+ 和小鵬 MONA M03 的産能釋放，将有效帶動小鵬汽車現金回籠與虧損收窄。未來，AI+ 超級電動（小鵬鲲鵬超級電動體系）的雙引擎驅動，将爲小鵬汽車帶來數倍的銷量增長潛力。
對小鵬汽車來說，智能是核心競争力；不斷叠代智能駕駛與電動化技術，是打赢市場成本與效率之争的最好辦法；用 AI 智能與超級電動打出差異化，推出超級爆品，同時通過技術降本打開更廣闊的市場空間，從而開啓高速發展的順風期，加速成長并且走向盈利，這就是三季度财報隐藏的小鵬汽車爆發力和行動力。
小鵬汽車四季度将釋放 " 爆款 " 成果
11 月 19 日，小鵬交出了史上最強三季度财報。強，是因爲三季度小鵬汽車營收環比增長 24.5%，毛利率同比增長 18% 創新高，整車交付量環比增長 54.05%。但如果說這是 " 曆史最強 " 的小鵬汽車，可能就把這家車企看小了。與其說三季度報是成果，不如說是小鵬汽車爆發的開始。
爲什麽說是開始？三季度 46533 的交付量中，小鵬汽車戰略裂變的兩款爆款車型幾乎沒出什麽力，隻有小鵬 MONA M03 在 9 月交付 1 萬多輛的成績包含其中。如果将 10 月交付的 1 萬多輛小鵬 MONA M03，和還沒有交付的小鵬 MONA M03、小鵬 P7+ 的訂單算在一起，小鵬汽車四季度預計的 8.7 萬 -9.1 萬台交付數據，考驗的不是消費端，而是生産端的供貨能力。
小鵬 MONA M03、小鵬 P7+ 接連引爆，意味着小鵬汽車的産品将進入一個規模化的大市場。國家統計局數據顯示，2024 年第二季度，中國 20 萬以内的汽車銷量占比達到 75.7%，而小鵬的兩款爆款車型恰恰就是在這個市場價格區間内。能在這個燃油車和新能源兵家必争的細分市場站穩腳跟，意味着小鵬汽車體系開始适應規模化作戰了！
按照小鵬汽車内部産能規劃，小鵬 MONA M03 有望在春節前實現月産能 2 萬台目标，12 月小鵬 P7+ 交付規模預計可達 1 萬台以上。交付量大增，在财務上将帶動小鵬汽車四季度收入預計 153 億 -162 億元，同比上升 17.2%-24.1%，并将帶動現金流轉正，手中現金回到 400 億元。和看得到的四季度增長量相比，小鵬汽車三季度所謂 " 史上最強财報 " 可能很快就會成爲曆史。
油智同價，小鵬汽車 " 血海 " 市場中找 " 藍海 " 的法寶
規模化市場是機會也是挑戰。用何小鵬的話形容，想要在血海市場找藍海，智能是小鵬汽車的殺手锏。由于成本和技術的複雜性，目前真正高階智能的汽車技術仍然局限運用在 30 萬元以上的産品。智能化叠代需要的海量數據，恰恰和最大的汽車客群割裂開，這是一個不正常的商業邏輯。
别人做不到的，對小鵬汽車就是機會。如果總結兩款産品爆款的原因，那就是何小鵬把真正的高階智能帶入到 15 萬 -20 萬市場，讓規模最大的新能源汽車客群實現 " 油智同價 "。
以小鵬 MONA M03 爲例，11.89 萬元的長續航和 12.98 萬元的超長續航兩個版本，搭載了 XPILOT L2 級智能輔助駕駛系統，标配 20+ 智能感知硬件，包括攝像頭、毫米波雷達和超聲波傳感器等。15.58 萬元的 Max 版則用上了 XNGP 高階智能駕駛系統。
相比之下，同樣首搭華爲端到端模式的 ADS 3.0 的享界 S9 售價在 39.98 萬元至 44.98 萬元，9 月升級到 3.0 的問界 M5 價格區間也在 24.98 萬元至 27.98 萬元，阿維塔 12 則在 26.58 萬元至 40.08 萬元範圍内。除了華爲，售價 18.49 萬元起的深藍 S07 智駕系統搭載的還是華爲 ADS SE 版，和 MONA M03 有代際差距，更不要談 15 萬價格區間隻有基礎智能配置的比亞迪秦 PLUS EV、别克微藍 6、廣汽埃安 AION S 等車型。
爲什麽小鵬汽車能做到 " 油智同價 "？一是小鵬汽車這些年累計數百億的研發投入，在數據應用和技術叠代下帶來邊際成本優勢。二是端到端大模型不依賴大量規則編寫，小鵬的數據讓自己在 AI 時代快速叠代。三是純視覺方案抛棄了激光雷達等硬成本，XNGP 利用自研的鷹眼 AI 視覺方案減少了對雷達的依賴，大大降級成本的同時，仍能保證體驗領先。
ALL IN AI，小鵬乘風起勢
看一家企業的勢能，要看他的底層競争力邏輯。在這一點上，小鵬汽車像極了 2020 年起勢前的比亞迪。2020 年，比亞迪完成純電與 DM 供應鏈整合，并在 2021 年初燃油車占比較高的情況下宣布聚焦新能源，通過成本和渠道快速占領市場，這才有了今天年銷量突破 300 萬輛的規模。
無獨有偶，小鵬率先嗅到智能化風向。何小鵬在調研全球互聯網趨勢後認爲，未來全球經濟 10 年甚至更長時間都将是 AI 時代，中國尤其是汽車産業在這一領域還沒有開始。這意味着小鵬汽車決定聚焦 AI，圍繞效率和規模，打好汽車 AI 這張牌。
一、小鵬汽車智駕通過聚焦視覺方案，降低了對激光雷達等高精度硬件的依賴，大大降低智駕成本。從 P7+ 開始，小鵬汽車計劃之後的全新和改款車型，都将采用國内唯⼀不依賴高精地圖和激光雷達的 AI 鷹眼智駕方案，不僅要率先實現高等級智駕軟硬件标配，而且做到體驗領先，這一方案将在 2025 年帶入 15 萬元汽車市場。
二、小鵬汽車的端到端技術将大模型直接部署在車端，改寫了過去傳統的規則串聯小模型。這一點小鵬汽車很像比亞迪。2020 年，比亞迪在電池與 DM 技術有了十幾年的積累，相比三電，端到端更依賴數據積累。
和美國特斯拉 FSD 相比，小鵬汽車 XNGP 已經測試了 756 萬公裏，行業唯一實車測試驗證超過 2595 座城市，小鵬雲端大模型的參數量是車端的 80 倍，這些數據比特斯拉掌握的美國路網信息更複雜，更适合端到端和大數據處理。
何小鵬披露，2024 年底的 AI 天玑 5.5.0 版本上會通過端到端上一個大台階，計劃在 2025 年四季度實現在當前硬件下做到類 L3 的智駕體驗，也就是希望做到百公裏效率接管在 1 次左右。在端到端的叠代上，小鵬汽車與其他車企正在上演 " 龜兔賽跑 "，越跑拉開的距離越大。
三、小鵬的鲲鵬超級電動體系帶來規模化優勢。明年是新能源汽車卷大續航的元年，隻有純電沒有大電混在規模市場是站不住腳的。鲲鵬超級電動有三個特點，純電續航比普通增程和插混都大，仍是一輛純電動定義的汽車産品；綜合續航達 1400 公裏，在滿足大續航要求下，1dB 的發動機運轉噪音相當于安靜環境下人的呼吸聲，解決增程和插混發動機噪音問題；800V 平台和 AI 動力管理調整輸出，滿足所有複雜道路。小鵬未來産品圍繞純電和鲲鵬超級電動形成 " 一車雙能 "，2025 年預計發布至少 4 款新車，其中就包含這一技術路線，帶動規模化提升。
智能逐漸與其他企業拉開代差，超級電動滿足消費者全場景需求，用端到端的高叠代效率和純視覺、雙電驅技術控制成本，這就是小鵬汽車三季度财報業績溝通會釋放的未來發展輪廓。一定要通過回看 2020 年的比亞迪來審視現在的小鵬汽車，這些企業動能在不久都會體現在小鵬汽車的未來财報中。" 曆史最強财報 " 這個詞，今後将成爲小鵬汽車的高頻用詞。
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