超級央行周到來。
本周(10 月 30 日 -11 月 5 日), 美聯儲、英國央行和日本央行均将舉行政策會議。美國 10 月非農數據、中國 10 月 PMI、歐元區 10 月 CPI 等多個重磅經濟數據,也将公布。
全球投資者高度關注 11 月 2 日(周四)美聯儲将發布的利率決議。市場普遍預測美聯儲将按兵不動。不過,美聯儲主席鮑威爾對繼續加息以及縮表的态度會不會出現變化?仍是市場聚焦重點。
中金公司認爲,美聯儲進一步緊縮的必要性下降,但對于通脹風險仍會保持警惕。美聯儲會平衡 " 做的不夠 " 和 " 做的太多 " 兩方面風險,既強調抗通脹未結束,又暗示不急于再加息。
(圖片來自海洛)
// 通脹放緩但高于目标 //
11 月 2 日,美聯儲将公布利率決議,之後美聯儲主席鮑威爾也将召開記者發布會,市場普遍預計 11 月将保持利率不變。
據 CME" 美聯儲觀察 ",美聯儲 11 月維持利率在 5.25%-5.50% 區間不變的概率爲 97.5%,加息 25 個基點至 5.50%-5.75% 區間的概率爲 2.5%。到 12 月維持利率不變的概率爲 76.0%,累計加息 25 個基點概率爲 23.4%,累計加息 50 個基點概率爲 0.5%。
有分析認爲,9 月的通脹下行速度放慢,潛在價格上漲提速,但不足以促使美聯儲下周加息。
美聯儲本周議息會議前最後一份通脹數據顯示,核心 PCE 物價指數 9 月環比上漲 0.3%,符合市場預期,并超前值水平;同比上漲 3.7%,低于 8 月份的 3.8%,但仍高于美聯儲 2% 的通脹目标。
美國 9 月 PCE 物價指數環比上漲 0.4%,和 8 月增速相同;9 月核心 PCE 物價指數環比上漲 0.3%,高于 8 月 0.1% 的增速。
物價有所回升,但個人支出仍在繼續增長,增幅達到 0.7%,好于 0.5% 的預期。個人收入增長 0.3%,比預期低 0.1 個百分點。
此外,美國經濟依然展現出很強的韌性。其中三季度美國 GDP 年化環比增長 4.9%,創近兩年最快增速。
// 加息周期将迎來明确終結? //
暫停加息概率較高,但此次是否會成爲加息周期的明确終結?分析師認爲,這将取決于未來幾個月的勞動力和通脹數據。
市場人士認爲,目前來看,10 月非農仍是影響美聯儲決策的一個重要指标,畢竟勞動力市場表現對未來的通脹路徑影響重大。
多家機構認爲,10 月非農就業人數将放緩至 16.8 萬人左右,遠遠低于 9 月份的 33.6 萬人,主要是受休閑和酒店業臨時招聘放緩,以及美國汽車工人罷工的影響。
失業率或維持在 3.8%,薪資環比增速或降至 0.2%,反映企業招聘需求有所降溫。
富國銀行經濟學家蒂姆 · 昆蘭和莎倫 · 西瑞近日表示:" 由于之前公布的月度數據表現強勁,美聯儲已經預料到三季度 GDP 數據的表現,幾乎沒有什麽令人意外的地方。我們仍然預計,随着金融環境收緊變得更明顯,并開始影響支出和投資決策,經濟将在今年晚些時候和明年初出現更明顯的放緩迹象。"
美聯儲主席鮑威爾上周在紐約表示,當前債券收益率的上升正在促使金融條件收緊,而借貸成本的飙升或有可能替代美聯儲進一步加息。但他也表示,經濟增長的額外證據可能會進一步增加通脹風險,并因此導緻進一步加息。
// 鮑威爾或釋放中性态度 //
中金肖捷文、張文朗在最近的研報中表示,美聯儲本周不會加息,鮑威爾或釋放一個中性的态度,既強調抗通脹未結束,但又暗示不急于再加息。
曆史表明,四季度往往是金融風險的高發期:去年四季度,市場金融條件一度因爲英國國債風波而緊縮,美聯儲将加息步幅從 50 bp 降至 25 bp;2019 年四季度,美國國債市場出現流動性風波,美聯儲停止 QE 并重新擴表;2018 年四季度,美聯儲堅持加息引發市場恐慌,美國股市大跌,之後鮑威爾釋放政策可以随時轉向的鴿派信号(Fed pivot),市場情緒才得以緩解。
回頭看,那年 12 月的最後一次加息或是不必要的,美聯儲犯了過度緊縮的錯。中金認爲,在當前通脹仍然較高、地緣沖突加劇、金融條件收緊的背景下,美聯儲或選擇平衡各方風險,強調保持耐心,以免重蹈 2018 年過度緊縮的覆轍。
但另一方面,如果通脹壓力卷土重來,而美聯儲不及時回應,那麽市場又會擔心貨币緊縮力度不夠,引發二次通脹風險。上世紀 70 年代 " 大滞脹 " 的一個重要教訓是,在通脹風險沒有解除之前,美聯儲不可過早宣告抗通脹勝利。
因此,中金認爲,美聯儲在本周的會議上也會對後續的加息留有餘地,鮑威爾或繼續強調利率将在高位更久(high for longer),以此暗示距離達成降息的條件仍或有很長的一段距離。總而言之,平衡風險,保持耐心是美聯儲當下最好的選擇,維持現有的緊縮,把消滅通脹的任務交給時間。