财聯社 10 月 9 日訊（編輯 唐葉天）2023 年最後一個季度随黃金周一同開啓，各機構對 A 股四季度的演繹紛紛進行預測。無論是基于當下政策、流動性、經濟數據、企業盈利、産業趨勢、A 股基本面進行分析，或是對過往四季度 A 股大類行業勝率進行回顧，機構季度策略中不約而同地提到：前期政策發力效果将在四季度顯現，流動性壓力已至尾聲，工業企業開啓補庫模式，A 股目前已調整至具備性價比的位置。浙商證券更是喊出預測：2023 年是新一輪牛市的第一年。行業配置方面，科技成長與順周期布局線索更受青睐。
中信證券：三底已過，蓄勢待發
回顧三季度，政策、經濟和市場的三重底已經确立并被再度确認；展望四季度，積極因素逐漸積累，風險因素相對有限，預期扭轉驅動的行情蓄勢待發。
從當下的政策模式來看，政策在地産、城中村、化債等領域小步快走，力度很大而執行很低調，短期信号效應偏弱，但積極的變化會逐漸被市場感知。從四季度的形勢來看，預計經濟将穩步回升，投資者信心會逐漸恢複，市場增量資金将來自場内觀望投資者重新加倉，而外資流出的邊際影響正在減弱。
從配置策略來看，把握節奏至關重要，建議按照順周期、科技、白馬分三個階段布局。第一階段，在政策預期還未充分兌現之前，積極布局直接受益于本輪穩增長政策的順周期行業；第二階段，政策落地帶動市場情緒恢複之後，積極布局前期跌幅較大的科技行業；第三階段，随着實體經濟進入穩态複蘇區間并且外資抛售進入尾聲後，外資重倉闆塊有望迎來業績和估值的雙重拐點。
海通證券：迎接轉機，科技成長望重新占優
2023 年 5 月初至三季度末 A 股震蕩休整，當前 A 股估值、情緒等指标處于曆史低位，大類資産對比顯示股市性價比高。當下政策持續發力支撐基本面修複，市場底低于政策底的概率較小。
展望後市，海内外積極因素正累積，市場或重回升勢。穩增長政策落地推動經濟修複，活躍資本市場措施改善市場環境，四季度市場望迎來轉機。從曆史規律看，年内還會有一次投資機會。
布局方面，6 月下旬以來傳統行業優于科技的再平衡短期可能延續，消費醫藥、地産、券商等行業基本面将受益；中期而言，科技成長望逐漸重新占優，可重視數字基建、硬科技制造、AI 應用等領域。
華安證券：如日方升，溫和複蘇與潛力成長接替
2023 四季度政策有望繼續加碼，但整體基調依舊會延續全年以來 " 有托底、無刺激 " 的基本思路。對财政、地産以及活躍資本市場方面的政策可以保持期待。11 月中旬之前環球多個重磅級會議會對市場預期可能造成擾動。11 月中旬之後，國内對 2024 年中央經濟工作會議關于宏觀政策定調的讨論将不斷升溫，風險偏好能否被全面擡升有待觀察。
2023 四季度，經濟增長環比動能預計會恢複至相當于 2019 年水平，原因一是 7、8 月經濟環比動能企穩，略有改善；二是托底政策紛紛落地，逐步見效；三是後續穩增長仍有政策；四是外需逐步改善帶動出口向好。
配置方面，四季度較難出現持續穩定的主線，風格上将是溫和複蘇與潛力成長接替。關注以下三條線索：①金融中的保險、銀行以及券商既有基本面的支撐，也有年末交易性的機會。②受益于持續複蘇，消費中的食品飲料、地産鏈上的家電、家居都具備業績穩定的特點，此外醫藥生物絕對的估值底疊加業績環比跌幅持續收窄有望迎來周期性底部。③盡管産業景氣周期正在重構，但四季度流動性仍寬松，可從中觀層面尋找成長類的機會，如華爲鏈、電子、通信等。
興業證券：進攻高景氣，紅利低波爲底倉
參考曆史經驗，四季度是市場展望未來、對下一年的預期提前 price in 的窗口。站在當前展望明年，市場或出現兩大積極變化，進而帶來四季度風險偏好修複：首先，從庫存周期的角度來看，當前中國經濟已進入被動去庫階段，今年底明年初庫存周期有望見底。明年，市場将進入補庫存階段，有望增強經濟向上的動能。其次，明年美聯儲大概率将進入寬松周期，全球流動性迎來由緊轉松的拐點。國内資本市場呵護舉措已在提振市場信心，推動資金面供需格局持續好轉。各項政策落地見效，四季度進一步的加碼依然可期。四季度宜兩手配置：進攻高景氣，紅利低波爲底倉。此外，港股電信運營商、能源（石油、煤炭）、公用事業等領域的優質央國企龍頭也具備較強的高股息配置價值。
安信證券：從 " 最後一跌 " 走向 " 愛在深秋 "
四季度 A 股将從 " 最後一跌 " 走向 " 愛在深秋 "，大概率在四季度迎來一輪反彈，十一後将出現轉機。結構上，傾向于四季度在成長和價值之間反複，成長将更占優一些，依然傾向把四季度的勝負手放在成長風格，TMT+ 中小盤（中證 1000 指數、科創 50 指數）是關鍵。 四季度 A 股勝率較三季度将明顯提升。在經曆 9 月經濟數據披露、房地産基本面以及彙率層面考驗後，值得高度重視的一個好消息是：當前市場已經對利空因素逐漸鈍化，成交量已經萎縮到極緻狀态，這是市場底逐漸清晰，反彈即将到來的重大交易特征。 十一前後基本已經滿足本輪政策底 - 市場底間隔時間與 " 最後一跌 " 持續時間。
天風證券：展望明年，交易預期
比較 2023 年各季度，四季度屬于從 " 定價現實 " 到 " 定價預期 "，過程所反應的是市場驅動力的變化。2023 四季度 A 股市場行業配置策略，核心邏輯是展望明年。
在 2023 年四季度交易轉年的預期，分爲兩個部分：經濟預期和行業困境反轉 / 産業創新的預期。①交易轉年經濟的預期：當前伴随政策加碼的可能性，年底年初可能出現庫存階段性回補的情況，促使 ROE 企穩，一些前期滞漲且 PB 分位數較低的闆塊，有階段性修複的空間，比如部分白酒、金融、施工端的資本品、港股互聯網等等。 ②交易轉年細分行業困境反轉或者産業創新的預期：傾向于尋找一些經曆 " 戴維斯雙殺 " 且未來可能出現産業拐點的行業，這其中，半導體周期、CXO、電動車較爲符合，目前處于基本面和 PB 分位數的底部，同時具有外需屬性、創新屬性。
浙商證券：破局，看多
首先是大勢研判：展望四季度，經濟改善有望進一步顯性化，繼而驅動市場迎來上漲窗口。
再而是季節規律：A 股四季度上漲概率較高。統計 2005 年至 2022 年的四季度表現，大勢視角，萬得全 A 平均收益率爲 +5.7%，取得正收益概率爲 61%。綜合 A 股的大勢周期和研判框架，預計 2023 年是新一輪牛市的第一年。
四季度配置有兩條線索：科技成長、庫存線索。科技成長：趨勢維度，A 股在産業周期主導下存在清晰的 5-7 年主線，2023 年人工智能引領的新周期開啓，TMT 是引領闆塊。庫存線索：補庫存驅動的景氣改善是傳統行業配置的重要線索，從上市公司口徑，綜合考慮存貨分位值較低疊加需求邊際改善，家用電器、輕工制造、醫藥生物、美容護理、電子、計算機等值得關注；工業企業口徑，三季度有色金屬、鋼鐵行業需求邊際複蘇，有望進入被動去庫階段，而中遊行業的計算機通信設備制造、運輸設備制造、汽車制造、醫藥制造有望延續補庫。
招商證券：N 型的最後一筆上行走勢
在經曆了二季度至三季度的調整後，A 股迎來基本面、流動性、政策面的上行拐點。外部流動性的壓力逐漸釋放，四季度外資有望重回流入趨勢。A 股在四季度有望迎來重大轉機，演繹 N 型的最後一筆上行走勢。
風格層面，盈利拐點流動性拐點和外部環境變化有望推動成長風格出現上行拐點，大盤藍籌四季度占優的概率大。綜合來看四季度大盤成長逆襲的概率更大。
行業配置層面的核心思路是景氣回升、産業趨勢明确。從産業趨勢的角度來看，當前，全社會的智能化是确定性最高的中期主線，可以關注的方向包括，AI 的算力和應用，智能汽車、智能機器人，以及在這個過程中進一步提速的半導體國産化率；從景氣周期的角度來看，在數字經濟方興未艾和優化地産政策發力的背景下，可以重點關注信息科技（電子計算機）、地産鏈（家電、家居）、部分大宗商品（工業金屬）。
國聯證券：築底回升，準備可能的風格切換
首先回顧曆史，四季度股市大盤表現通常好于小盤，受益于四季度估值切換以及穩增長政策預期，金融地産風格轉漲概率更高，消費延續占優的概率更高，行業勝率也集中體現在金融以及消費闆塊。
2023 四季度的市場配置方向，由業績，中報顯示裝修建材、化學纖維、汽車零部件、醫療器械、白電、小家電、光學光電子、計算機設備、元件、家居用品等行業庫存周期處于曆史底部。結合需求方面考量，當前家用電器、有色金屬整體或具備較高的配置價值。由政策，城中村改造政策不斷完善，建議關注在城中村改造區域中 " 本地屬性更強 " 以及具備資産綜合運營能力、空間服務經驗的房地産企業。此外，地産後周期相關行業有望受益，建議關注城中村改造帶動的中期建材增量需求及對加速建材行業格局優化的積極作用以及有望最先受益的規劃設計環節。
國盛證券：走出谷底——拿好壓倉石，增配順周期
目前 A 股市場處于庫存周期的價格底與 A 股熊牛第二段。" 政策底 " 消除了未來指數大幅下行的風險，但對于具體走勢缺乏指向性。從庫存周期的定位看，當前是：預期底已過、價格底确認、庫存底未至，對應 A 股熊牛周期的第二段。仍維持紅利資産作 " 壓倉石 " 的建議。
三季度後半程，金價、利率與滬深 300、商品與股市出現了明顯背離，這是周期拐點的正常現象——反轉始于背離。A 股隐含的定價或已過度悲觀，交易面、賠率面、政策面的線索都指向了順周期。
四季度，自上而下的貝塔機會來自：①庫存周期的中觀線索：工業金屬、消費電子、化纖、家居；②真正的紅利資産：油氣開采、運營商、家電；③治理 " 灰犀牛 " 與一攬子化債：銀行、保險。結構性的阿爾法機會來自：①挖掘出口鏈的 alpha：紡織制造、元件、工程機械；② " 新質生産力 " 主題輪動。
