第一上海證券有限公司鄒炜近期對陝西煤業進行研究并發布了研究報告《Q1 業績同比增長，上半年産量增長明顯》，本報告對陝西煤業給出買入評級，認爲其目标價位爲 24.00 元，當前股價爲 16.74 元，預期上漲幅度爲 43.37%。
陝西煤業 ( 601225 )
22 年業績創曆史新高，23 年 Q1 保持增長：2022 年受益于煤價上漲至曆史高位，公司實現營業收入 1669 億元，同比增長 9.6%；實現歸母淨利 351 億元，同比增長 64%；扣非後淨利 294 億元，同比增加 43.6%；2023 年 Q1，公司實現收入爲 448 億元，同比增長 13%；實現歸母淨利潤 69 億元，同比增長 10.6%，扣除非後歸母淨利潤爲 72.7 億元，同比減少 1%。23 年 Q1 秦皇島綜合煤價爲 1130 元 / 噸，同比下降 3.7%，但公司收益于資産處置收益大幅增長，淨利潤得以保持增長。
上半年産能穩定釋放，煤炭價格小幅下滑：2023 年公司 1-6 月累計生産煤炭 8406 萬噸，同比增長 10.4%。增長主要來自于兩方面：1）去年 7 對礦井通過核增，年度産能增加 1700 萬噸。2）公司完成對彬長礦業收購後，曉莊及孟村兩礦爲公司帶來合計 1200 萬噸産能，在 2022 年 11 月 30 日實現并表。預計 2023 年公司總核定産能将達到 1.62 億噸。未來公司産量依舊有增長空間，神南礦業小壕兔一号（800 萬噸 / 年）、三号礦井（1500 萬噸 / 年）的探礦權，預計将在 " 十五五 " 期間貢獻産量。價格方面，Q1 國内市場由于海外煤進口量大增，煤炭價格出現下滑，公司 Q1 均價爲 625 元 / 噸。進入 5 月後，受厄爾尼諾現象影響，國内地區普遍高溫，用電量激增，各電廠耗煤量增加，有望穩住煤炭價格。預計全年公司煤炭均價将維持在 578 元 / 噸。
分紅比例提升，股息率凸顯投資價值：2022 年底公司拟将 2022-2024 年度的現金分紅比例進一步提高，規劃期内公司各年度以現金方式分配的利潤不少于當年實現的可供分配利潤的 60%，大幅高于此前承諾的 40%。公司一直以來實際分紅都優于承諾分紅，2021 年現金分紅比例爲 61.91%，2022 年延續高分紅政策，拟現金分紅 211 億元，分紅率爲 60.17%，截至 23 年 7 月 12 日收盤價，公司股息率達到 11.4%。2023 年 Q1 公司貨币資金達到 542.66 億元，此外公司近期沒有新項目建設需求，資本開支大幅減少，2023 年計劃資本開支 18.11 億元，同比下降 60%，使得公司現金流充裕。同時，公司财務指标優異，目前公司處于淨現金狀态，2023 年 Q1 公司财務費用爲 -1.3 億元；淨資産爲 1507 億元，淨資産收益率爲 34.21%。
目标價 24 元，買入評級：我們預計 2022 年将是煤炭價格階段高點，2023 年随着疫情緩和以及外部經濟環境低迷，國際進口煤供應增加，煤炭價格将逐步降低，但依舊爲曆史相對高位。預計公司 23 年淨利潤将受到煤價下滑影響出現下滑随後逐年提升，預計 2023/2024/2025 剔除投資收益和公允價值變動，公司主業歸母淨利潤 232.7/251.3/265 億元。相對估值方面，給與公司 10 倍 PE 對應目标價爲人民币 24 元，買入評級。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，天風證券張樨樨研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準确度均值高達 97.65%，其預測 2023 年度歸屬淨利潤爲盈利 377 億，根據現價換算的預測 PE 爲 4.32。
最新盈利預測明細如下：
該股最近 90 天内共有 20 家機構給出評級，買入評級 17 家，增持評級 3 家；過去 90 天内機構目标均價爲 22.48。根據近五年财報數據，證券之星估值分析工具顯示，陝西煤業（601225）行業内競争力的護城河優秀，盈利能力優秀，營收成長性一般。财務健康。該股好公司指标 4.5 星，好價格指标 3.5 星，綜合指标 4 星。（指标僅供參考，指标範圍：0 ~ 5 星，最高 5 星）
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〖 證星研報解讀 〗
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