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藍鲸新聞 2 月 19 日訊（記者 王涵藝）1990 年代末，一塊印着 " 海藻減肥香皂 " 的索芙特香皂，曾讓無數中國女性趨之若鹜。
有人省下月工資的 30 元，隻爲用它 " 每天洗臉 20 分鍾瘦臉 "，甚至有人刻意避開胸部塗抹，" 怕胸圍縮水 "。
這是索芙特的高光時刻——憑借 " 功能性護膚 " 概念，其年營收一度突破 12 億元，市值超 28 億元，就像索芙特微信服務号簡介寫的，它曾是 " 中國日化第一股 "。
圖片來源：截自索芙特官微
然而，37 歲的索芙特如今卻以另一種姿态重回公衆視野：2025 年 1 月 25 日，這家連年虧損的企業向美國 SEC 遞交招股書，計劃以 "SFTO" 爲代碼登陸納斯達克，募資 1500 萬美元。
招股書顯示，2022-2024 年上半年，其營收從 1952 萬美元暴跌至 551 萬美元，累計虧損達 357.63 萬美元，毛利率僅 25.8%，遠低于毛利率 55% 的上海家化等同行。
一位曾代理索芙特産品的經銷商張傑對藍鲸新聞記者回憶：" 當年防脫洗發水賣斷貨，現在連分銷商都抱怨‘賣不動’——年輕人覺得包裝土，成分也沒新意。"
品牌老化與渠道崩塌：一場 " 越賣越虧 " 的惡性循環
2 月 17 日，藍鲸新聞記者實地走訪了北京朝陽區盒馬、物美等多家大型商超，均未發現索芙特品牌相關商品。
直到 2 月 18 日，記者在北京一家小超市裏，才偶然發現了被擠在貨架角落的索芙特産品。店員坦言：" 進貨時想着一瓶 1kg 的木瓜沐浴露，量大還便宜應該好賣，但這個月沒賣出去幾瓶，防脫洗發水是唯一有人問的。"
此外，記者通過美團外賣平台搜索發現，目前索芙特在即時零售領域鋪貨較多的渠道，是折扣店品牌好特賣（HotMaxx），但銷量都僅爲個位數。
圖片來源：截自美團
索芙特線下難覓蹤迹，線上同樣鮮有身影出現。除了主品牌索芙特外，isoftto、達可舒、清元和衛優等其他子品牌在線上各平台都難尋蹤迹。
唯一表現亮眼的是其抖音渠道，索芙特抖音官方店鋪粉絲雖隻有 3.9 萬，但店鋪累計銷量已超 148.7 萬。其中，69.9 元兩瓶 500g 的生姜洗發水銷量最高，已售出 36.6 萬件，能看出其主要依靠爆品策略。
圖片來源：截自索芙特抖音旗艦店
索芙特招股書數據，也印證了這一困境：索芙特 SKU 不足 30 個，研發投入僅占收入的 2.3%，2024 年上半年，索芙特線上、線下銷售額持續下滑，分别約爲 210 萬美元及 340 萬美元，而線上收入占比從 2022 年的 52.3% 降至 2024 年上半年的 38.4%。
索芙特近年線上線下收入 圖片來源：截自招股書
" 國際品牌下沉，新國貨崛起，索芙特兩頭不靠。" 日化行業分析師李薇指出，寶潔、聯合利華占據超 60% 市場份額，而新生代品牌則通過 DTC 模式精準觸達 Z 世代，索芙特卻仍依賴傳統電視廣告，在小紅書、抖音等平台聲量微弱。
更緻命的是成本失控。索芙特采用 OEM 代工模式，2023 年營業費用率高達 37.4%，而毛利率僅 25.8%。" 代工成本上漲 10%，利潤就被吞噬殆盡。" 一位代工廠負責人向藍鲸新聞記者透露。
值得注意的是，索芙特新任 CEO 梁雨豪及其妻子通過家族信托持股 75.89%，擁有絕對控制權。其 2022 年推動的 " 自營轉型 " 成效尚未顯現，反而還加劇庫存壓力。
對此，藍鲸新聞記者多次通過公開聯系方式聯系索芙特尋求采訪，但截至發稿，仍無法與該公司取得聯系。
納斯達克是 " 救命稻草 " 還是 " 資本跳闆 "？
索芙特将此次 IPO 募資的 1500 萬美元資金，30% 用于 " 日常運營 "，30% 用于并購，20% 投向研發和線上渠道。但業界質疑聲不斷："1500 萬美元能扭轉頹勢？更像是操盤手借‘中概股複蘇’套現。"
納斯達克上市輔導機構 PINX 資本創始合夥人胡森接受藍鲸财經記者采訪表示：" 大部分虧損的企業，要上市隻能去納斯達克。從 IPO 融資額度看，爲了成功上市降低金額也是正常的。"
2024 年，納斯達克 IPO 數量同比激增，募資額達 220 億美元，2025 年更被預測爲 "IPO 爆發年 "。
索芙特選擇此時上市，被解讀爲搭上東風。一位投行人士直言：" 美股對虧損企業容忍度高，但索芙特缺乏增長故事，市值可能虛高後暴跌。"
消費者與資本的 " 雙重背離 "：一場難圓的品牌複興夢
" 小時候媽媽用索芙特，現在我自己買精華要看‘成分黨’測評。"90 後消費者王喜的話道出關鍵——索芙特的 " 草本科技 " 概念已無法打動新一代。
資本市場的耐心同樣有限。2021 年索芙特因收購天夏科技财務造假從 A 股退市，此次赴美被質疑 " 重複圈錢套路 "。一位私募基金合夥人表示：" 除非它能證明 1500 萬美元能孵化出下一個‘防脫爆品’，否則很難吸引長期投資者。"
另外，藍鲸新聞記者觀察發現，據招股書披露，廣州市天吻嬌顔化妝品有限公司是上市公司 Softto, Inc. 的重要關聯方，同時也是其核心 OEM 制造商和供應商。該公司在 Softto 的業務運營中占據關鍵地位，2023 年其采購占比高達 96.6%，顯示出 Softto 對天吻嬌顔的高度依賴。
然而，天吻嬌顔并未被納入上市體系，藍鲸新聞記者在天眼查發現，其股東與上市架構也無關聯。這表明 Softto 将輕資産品牌和銷售環節置于上市體内，而将生産環節放到了上市體外。這種模式使得 Softto 能夠專注于品牌和銷售，但同時也引發了市場對其代工依賴和供應鏈穩定性的關注。
索芙特公司架構 圖片來源：截自招股書
胡森把索芙特納斯達克上市稱作 " 一場‘代工貼牌’估值擊鼓傳花的資本陽謀 "。" 連年虧損（2024H1 淨虧 84 萬美元）、營收腰斬（三年跌 71%）、96% 代工依賴的索芙特強闖納斯達克，實爲資本困局的最後逃生艙。"
胡森對此進一步解釋，" 低價發行（4-6 美元）瞄準美股散戶對中國消費概念的盲目追捧，用‘ 30 年國貨老牌’情懷掩蓋産品力空心化。30% 募資用于‘戰略收購’實爲關聯交易鋪路，20% 投入線上擴張卻難掩天貓店 6.8 萬粉絲的流量窘境。"
實際上，索芙特的困境折射出傳統日化品牌的集體焦慮：當 " 情懷牌 " 失效，研發與營銷的雙重短闆暴露無遺。行業專家張強指出：" 上市或許能短暫輸血，但若無法重塑品牌、提升産品力，納斯達克不過是資本遊戲的最後一站。"
37 歲的索芙特，能否在 IPO 鍾聲中找回失去的 20 年？答案或許藏在招股書的風險提示中：" 我們的持續經營能力存在重大疑慮。鑒于我司現階段的大量開支與收入相比，無法保證在未來 12 個月内能夠盈利。"
（應受訪者要求，文中張傑、王喜等人物爲化名）
