本文系基于公開資料撰寫，僅作爲信息交流之用，不構成任何投資建議。
邁瑞醫療披露了一份有史以來最 " 孱弱 " 的三季報。
今年第三季度中，邁瑞醫療營收僅同比增長 1.43%，淨利潤更是破天荒地下跌了 9.31%。受三季度影響，邁瑞醫療今年前三季度淨利潤僅同比增長 8.16%，如此看其很難繼續保持過去 20% 以上的業績增長趨勢。
圖：邁瑞醫療三季度業績，來源：公司公告
對于邁瑞醫療的業績失速，我們曾早有預判，常年 20% 業績增長穩定的有些 " 異常 "，因此其業績失速其實隻是一個時間問題。但讓投資者頗感意外的是，" 不及預期 " 的業績失速并沒有造成投資者的恐慌，公司股價僅在小幅下跌後，就開始企穩回升。
背後隐藏怎樣的邏輯？
01
表層原因：大環境趨緊
首先我們必須明确，邁瑞醫療業績失速并非個性問題，而是共性問題。
整個三季度中，幾乎所有的醫療器械公司的業績表現均不如人意，并非隻有邁瑞醫療一家。受醫療領域整頓因素影響，很多醫院采購推遲，同時醫院建設資金緊張和非剛性醫療需求低迷，直接導緻醫療器械企業國内業績陷入低谷。
以邁瑞醫療爲例，其前三季度國際業務營收增長達 18%，幾乎與往年業績增速持平，甚至略有趕超。但國内市場方面，前三季度營收增長卻不到 2%。要知道在 2023 年中，邁瑞醫療 61% 的營收來自于國内，國内市場的萎靡直接拉低了邁瑞醫療整體營收增速。
圖：邁瑞醫療海内外營收一覽，來源：公司公告
不少投資者對于這樣的業績回落表示難以接受，但在我們看來卻是一種正常的波動。
疫情催生了一大波醫療器械置換需求，再加上央行在 2022 年設立的 2000 億元專項設備更新改造專項再貸款，直接推動醫療器械公司業績大爆發。但這些時代紅利是不會永續存在的，随着政策扶持力度的減弱，整個産業業績回落則是一種必然。
所以，無論是邁瑞醫療，還是其他醫療器械巨頭，業績都出現了不同程度的下滑，但這并非企業基本面惡化造成的，而是因爲需求端的短期波動。基于此，邁瑞醫療雖然業績不及預期，可市場依然認爲其核心競争力是足夠強勁的。
02
深層原因：管理層的自救
自 2016 年以來，邁瑞醫療淨利潤增速從來沒有低于過 20%，即使是疫情肆虐的那三年，邁瑞醫療亦能保持平穩增長。常年 20% 以上的穩定增長，緻使邁瑞醫療成爲很多投資者心目中的 " 完美成長股 "。
圖：邁瑞醫療淨利潤及增速，來源：錦緞研究院
對于成長股來說，最害怕的就是增長失速，因此邁瑞醫療三季度的淨利潤下滑對其估值是有顯著影響的。很多知名成長股，都是因爲業績失速而造成 " 成長預期 " 破滅，從而遭遇了市場業績與預期的 " 雙殺 "。
不過，這樣的預期劇變卻并未發生在邁瑞醫療身上，除其業績是受大環境影響外，公司管理層的自救也頗爲成功。
公司業績失速的同時，邁瑞管理層豪放地在三季度進行大手筆分紅：每 10 股派 16.5 元。值得注意的是，這是邁瑞醫療今年第二次大手筆分紅，在今年中報的時候，邁瑞就進行了每 10 股派 40.6 元的分紅方案。僅三個季度，邁瑞醫療就已經累計派發 69.07 億元的現金紅利，占公司歸屬淨利潤的 64.9%。
自上市以來，邁瑞醫療分紅力度持續增加，分紅額由 2018 年的 12.16 億元，飙升至 2023 年的 70.5 億元，分紅占當年利潤的比率由 32.7% 一路增長至 64.9%。持續高增長之下，邁瑞醫療的股息率已經達到 2.63%，在如今銀行存款利率已經普遍跌破 2% 的情況下，邁瑞醫療的分紅率已經十分誘人。
圖：邁瑞醫療分紅情況一覽，來源：錦緞研究院
邁瑞股價沒有進一步下跌的最主要原因，正在于其長期以來不斷提高的分紅額。盡管很多投資者依然将邁瑞醫療當成是一隻成長股，但它同時也已經具備了成熟公司高分紅的特質，這才是市場爲何對其業績失速如此包容的核心關鍵。
樹不能長到天上去。這個世界上任何事物的增長都有極限，無論多優秀的公司都是如此。成長股隻不過市場給高速發展企業貼的标簽，但最終也終将擺脫這個标簽。
從企業治理角度考量，邁瑞醫療這些年不斷提高分紅的做法，是值得借鑒與學習的。不過這也意味着，邁瑞醫療的邏輯已不再是成長股。
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