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藍鲸财經記者 徐曉春
3 月 10 日，摩根士丹利報告上調對甯德時代的評級至 " 超配 "，并将目标價上調 14%，至 210 元。截至 3 月 11 日收盤，甯德時代大漲 14.46%，股價達到每股 180.85 元，公司市值回到 7955 億元，單日市值上漲近千億。全天來看，甯德時代成交量超過 132 億元。
去年 6 月，同樣是 JackLu 的團隊曾下調對甯德時代的評級至 " 低配 "，彼時摩根士丹利認爲地緣政治緊張局勢以及不可避免的價格戰，使得甯德時代或将面臨市場份額和利潤率方面的風險，于是将甯德時代的目标價下調 16%，至 180 元。報告發布後，甯德時代單日股價一度下跌超 9%。
8 個月之後，摩根士丹利調高對甯德時代的評級。從研報來看，摩根士丹利調高評級的首要因素即是認爲，美國《通脹削減法案》帶來的影響減退，甯德時代面臨的價格競争即将結束。
甯德時代目前的産品主要包括動力電池系統、儲能電池系統、電池材料及回收和電池礦産資源四大闆塊，去年上半年，動力電池系統收入占比約爲 74%，同時儲能電池收入大幅增加，占比也接近 15%。
事實上，2023 年锂價持續下跌引緻锂電池價格不斷走低，同時下遊車企紛紛自研電池，集體 " 去甯德化 "，二線電池廠商也進入價格戰以搶占市場份額。據 Wind 數據顯示，去年半年報時，26 家锂電池成分股僅 8 家淨利潤實現同比增長，近 7 成淨利潤出現負增長。
在價格戰的大環境下，甯德時代也難以獨善其身。去年前三季度，甯德時代實現營業收入月 2947 億元，歸母淨利潤約 311.45 億元，同比增長 77.05%。但單季度來看，第三季度甯德時代實現淨利潤約 104.28 億元，環比減少約 4.29%。三季報後，花旗也表示，甯德時代三季度業績略不及預期，下調了對其的盈利預測和目标價。
在三季報後的電話會上，甯德時代提到目前車企端有較大的競争壓力，出于支持客戶發展、深化客戶合作關系的考量，Q3 在動力電池端對車企客戶有一些返利安排，體現爲對收入的沖減，相應對利潤産生影響。
1 月 30 日，甯德時代披露的業績預告顯示，去年全年預計實現盈利約 425 億元至 455 億元，同比增長 38.31%-48.07%。以此計算，去年第四季度甯德時代淨利潤大約在 113.55 億元至 143.55 億元，環比增長，但相較于 2022 年第四季度的 131.38 億元，甯德時代淨利潤或出現同比下滑。
在研報中，摩根士丹利認爲 2024 年一季度甯德時代增速會繼續放緩，但其預計未來幾個季度甯德時代将恢複稅前利潤的同比增長。
除了返利安排之外，甯德時代也在通過合作建廠，進一步加深與下遊車企的綁定程度。上周五，北汽藍谷剛剛披露了甯德時代北京電池工廠的最新進展。甯德時代、小米汽車、隸屬北京能源集團的京能科技以及北汽藍谷設立的平台公司北汽海藍芯共同設立合資公司，在北京投資建設電芯工廠。相比于動力電池，電池電芯研發具有更高的技術難度。
合資公司将命名爲北京時代新能源科技有限公司（以下簡稱 " 北京時代 "），其中甯德時代持股 51%，北汽海藍芯持股 39%，京能科技和小米汽車分别持股 5%。值得一提的是，北汽海藍芯所屬的北汽集團以及小米汽車都是甯德時代的客戶。去年底，小米汽車發布的首款車型 SU7，将采用甯德時代的麒麟電池。北汽集團的北汽 EU5 車型也搭載了甯德時代的動力電池。
在此之前，甯德時代也曾與一汽集團、上汽集團、廣汽集團、吉利汽車等車企成立了合資企業，共同建立電池工廠，甯德時代均持股 51%，占主導地位。
目前，甯德時代仍然在全球動力電池市場處于絕對的地位。據德邦證券研報顯示，2023 年上半年，全球動力電池廠商排名前三位的市場份額合計約爲 67%，市場高度集中，其中甯德時代市占率約爲 36.8%，顯著領先于比亞迪的 15.7% 和 LG 能源的 14.5%。
在高市占率下，甯德時代有高于同行的淨資産收益率。去年三季報時，甯德時代淨資産收益率約爲 18.08%，較上年同期提高超過 3 個百分點，同時該指标值要高于比亞迪等公司。
摩根士丹利認爲，市場對電動汽車電池的需求将以 22% 的複合年增長率增長，甯德時代同樣也通過成本效率的提高而獲得更多市場競争力。
在國内動力電池供需格局較爲低迷的情況下，甯德時代依然在逆勢擴張，電池廠商通過産能的擴大以獲得更大的成本優勢。近兩年，在國内現有産能持續優化升級的同時，甯德時代全力推進福鼎、車裏灣、宜春、貴州等基地項目建設，并宣布新增廈門、洛陽、濟甯等新基地布局。同時，甯德時代位于德國圖林根州的首個海外工廠也實現锂電池模組及電芯的量産，增強對歐洲客戶的本地生産及供貨能力，公司電池系統産能加速釋放。
摩根士丹利提到，甯德時代新一代的生産線規模達到約 10GWh，資本支出将降低 40% 以上。新一代的超大型生産線可能會增強其成本優勢，提高并擴大 ROE 的優勢，這是摩根士丹利認爲調高對甯德時代評級最重要的原因。
