每經 AI 快訊，2024 年 1 月 15 日，浙商證券發布研報點評玲珑輪胎（601966）。
報告導讀
公司發布 2023 年年度業績預增公告，預計 23 年實現歸母淨利潤 13.50 億元到 16.10 億元，較上年同期增加 10.58 億元到 13.18 億元，同比增加 362% 到 451%；實現扣非歸母淨利潤 12.90 億元到 14.90 億元，較上年同期增加 11.11 億元到 13.11 億元，同比增加 621% 到 732%。其中 23Q4 預計實現歸母淨利潤 3.90 億元到 6.50 億元，同比增 3.15 億元到 5.75 億元，環比增 -0.08 億元到 2.60 億元；23Q4 扣非淨利潤預計 3.99 億元到 5.99 億元，同比增 3.27 億元到 5.27 億元，環比增 0.07 億元到 2.07 億元。
投資要點
23 年産銷大增，盈利能力顯著改善
2023 年受益于國内經濟活動持續恢複以及海外市場需求提升，公司産品銷量實現較大增長，23 年累計實現銷量同比增長 26.10%。23 年乘用車胎需求旺盛，海外市場，根據 USITC 數據，23 年 1-11 月東南亞（泰國、越南、柬埔寨）出口至美國半鋼數量約 4997 萬條，同比增加 27.0%；國内市場，23 年前三季度公司國内乘用胎零售銷量同比增長近 35%，在此基礎上，公司 23 年毛利較高的乘用車胎銷量同比增長 28.34%。原材料方面，據百川盈孚，23 年合成膠、天然橡膠、鋼絲、炭黑、簾子布均價同比分别下降 13.0%、2.5%、9.9%、2.8%、12.5%。23 年各項原材料價格同比均下降，乘用胎需求向好公司産能利用率提升，疊加公司在配套市場持續進行結構調整，公司盈利能力顯著提升。
塞爾維亞放量 + 配套中高端化，公司未來值得期待
公司塞爾維亞總體規劃 1200 萬套半鋼胎 +160 萬套全鋼胎 +22 萬套非公路胎，預計卡車胎 24 年達産，乘用車胎 25 年達産，特胎 25 年一期投産。其中卡車胎 23 年 5 月已生産銷售，乘用車胎一期已正常生産經營。此外配套端，當前公司已爲大衆、奧迪、寶馬、通用、福特、本田、日産、上汽通用、紅旗、五菱、比亞迪、吉利、奇瑞、長城、廣汽、斯堪尼亞、曼恩、福田戴姆勒、一汽解放、中國重汽、陝西重汽、福田汽車、東風汽車、中集車輛等全球 60 多家主機廠的 200 多個生産基地長期提供配套服務，未來将圍繞配套進行中高端調整，當前中高端領域奧迪、寶馬、海外大衆 Stellantis 車廠多個暢銷車型的多個主胎已進行項目定點，23 年年底及明年均會逐步放量。我們認爲未來随着塞爾維亞基地新産能放量疊加公司配套中高端化，公司盈利有望持續向好，未來值得期待。
盈利預測與估值
公司毛利較高乘用車胎銷量增長超預期，上調公司 23-25 年歸母淨利潤至 14.66、20.88、25.06 億元，對應 EPS 依次爲 0.99、1.42、1.70 元 / 股，現價對應 PE 爲 20.20、14.17、11.81 倍，維持 " 買入 " 評級。
風險提示
海運費及原材料價格波動風險，貿易摩擦加劇，新産能釋放不及預期等
( 來源：慧博投研 )
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( 編輯 曾健輝 )
每日經濟新聞
