理想汽車已經開始盈利，小鵬汽車卻仍在虧損的道路上狂奔。即便被大衆汽車看上，持續虧損也依然是一把懸在頭上的 " 達摩克利斯之劍 "。而與滴滴合作後，小鵬汽車又能否鎖定未來 " 預期 "？
作 者 | 崔一然
責 編 | 陳 楚
出 品 | 汽車 K 線
2023 年初至今，小鵬汽車的 " 大動作 " 可謂不少：年初宣布原長城汽車副董事長、總經理王鳳英出任公司總裁；7 月與大衆汽車集團達成技術合作框架協議；而在 8 月 28 日，小鵬汽車又宣布與滴滴 " 聯姻 "，向資本市場釋放新信心 ......
不過，小鵬汽車近期發布的 2023 上半年業績，恐怕并不能給資本市場帶來多大助力，不僅營收、交付量同比雙降，淨虧損還越發擴大。面對當下激烈的市場競争，尤其 " 兄弟 " 理想汽車已經開始扭虧爲盈，不知小鵬何時才能真正 " 展翅 "？
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營收大幅下滑，毛利率轉負
8 月 18 日，小鵬汽車披露 2023 年中期财報。數據顯示，2023 年上半年，小鵬汽車總收入爲 91 億元，累計交付新車 4.14 萬輛，上半年總收入及累計交付量同比降幅均接近 40%，形勢堪憂。
「圖片來源于小鵬汽車公告」
除此之外，财報顯示小鵬汽車的毛利率由正轉負，從去年中期财報披露的 11.6%，降至如今的 -1.4%，淨虧損從 2022 年上半年的 44 億元，擴大到今年上半年的 51.4 億元。
出現在中期财報開篇的這些重要财務數據，似乎預示着小鵬汽車又來到了谷底。從 2018 年到 2023 上半年，小鵬汽車 6 年半虧損近 270 億元。
「圖片來源于上市公司财務統計」
小鵬汽車自 2021 年 7 月在港交所上市以來，在 2021 和 2022 年中期财報中，分别披露虧損 19.8 億元和 44 億元，但毛利率在報告期内尚能保持爲正。所以，此次的中期财報更加堪憂。
面對這樣一份中期财報，各券商機構的态度分歧頗大：中信證券認爲，小鵬汽車的業績符合預期，期待拐點到來；東吳證券認爲，其至暗時刻已過，以上兩機構均給出小鵬汽車 " 買入 " 評級。但交銀國際則認爲，小鵬汽車二季度毛利率遠遜于預期，且盈利改善前景挑戰重重，建議 " 沽出 "。
事實上，對大部分新勢力車企來說，業績虧損已不算新聞。畢竟造車 " 燒錢 " 在汽車行業司空見慣，沒有燒得最多，隻有燒得更多。
所以，相比之下，造車新勢力們更喜歡給投資人提 " 毛利率 " 轉正。也因此，小鵬汽車轉負的毛利率，或許更值得關注。
2022 年第二季度，小鵬汽車的毛利率還能保持在 10.9%，第三季度小幅回升至 13.5%，但到了第四季度，其毛利率下滑至 8.7%；2023 年第一季度進一步大幅下降至 1.7%，到了二季度則降至 -3.9%，已開始 " 虧本賣車 "。
從 2023 第二季度報表的主要财務業績指标中不難看出，汽車毛利率的降幅最爲明顯。在 2023 年第一季度，汽車毛利率爲 -2.5%，第二季度繼續下跌至 -8.6%。
「圖片來源于小鵬汽車公告」
對此，小鵬汽車給出的解釋爲：與 G3i 有關的存貨減值及存貨采購承諾虧損，導緻對第二季度汽車毛利率産生了約 4.5 個百分點的負面影響。另外，促銷增加及新能源汽車補貼屆滿，也對此有一定影響。
值得注意的是，小鵬汽車的汽車毛利率真正由正轉負的節點，剛好就是在跟随特斯拉價格戰宣布降價的 2023 年一季度，在 2022 年第四季度時，汽車毛利率還是 5.7%。可見，上半年營收和毛利率的下滑，或許也與其今年以來大幅下調車型售價有關。對于市場競争和價格戰，小鵬汽車的議價能力有待提升。
就在小鵬汽車披露财報的 10 天前，理想汽車率先披露了 2023 中期财報，理想汽車報告期内總營收已達 474.4 億元，超過自身 2022 年全年營收，淨利潤超 32 億，成功抹平 2020-2022 年三年間淨虧損，順利脫離 " 賣車賠錢 " 泥沼。作爲造車新勢力三巨頭的 " 蔚小理 "，李想很明顯已經甩開了李斌與何小鵬。
「圖片來源于理想汽車公告」
于是，何小鵬寄希望于 6 月發布的新車 G6，并在中期财報中表示 " 随着 G6 等新産品帶動，我們銷量将大幅增長，我們預期毛利率将逐步恢複，運營效率持續提升。"
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上半年交付不濟，誰是那個 " 救世主 "
如前文提及，小鵬汽車 2023 年上半年交付量也遭遇同比下滑 39.9% 的 " 慘況 "。
2022 年 1-6 月，小鵬汽車累計交付 6.9 萬輛，是《汽車 K 線》統計 6 家造車新勢力車企中，半年累計交付排行榜的第一位。然而到了 2023 年，小鵬汽車卻始終在排行榜的倒數兩位徘徊，1-6 月每個月的交付量一直不足萬輛。
7 月份，小鵬汽車單月交付終于重回萬輛大關之上，但此時，理想汽車交付量已達到小鵬汽車的 3 倍有餘，蔚來汽車也超過了 2 萬輛。
因此，基于扶搖架構打造的首款車型 G6 被業界普遍視爲小鵬汽車的 " 救世主 "。小鵬汽車于近期公布了 G6 交付數據，數據顯示：G6 已經在全國 110 座城市啓動規模交付，7 月首月累計交付已超 3900 輛。
但新車剛剛交付普遍伴随各類問題，第一批拿到 G6 的車主已經開始反饋 " 小毛病 " 不斷；另一方面，新車初期的交付周期過長也成爲部分車主選車時的重要考量。
據《汽車 K 線》咨詢某小鵬汽車銷售了解，目前交付周期 7-12 周是 " 統一口徑 "，其中，Pro 版本較快，Max 版本時間較長。随着産能爬坡，或許時間會縮短至 5-6 周，但現在不确定性較大，無法給出準确承諾。
要知道，在當今這個 " 内卷 " 到極緻的新能源賽道，這樣久且無法确定的交付周期，足以讓車主直接選擇其他品牌。于是，交付問題在第二季度财報發布後，也已經成爲電話會上的 " 關鍵問題 "。
何小鵬在财報電話會上表示，目前面臨的最大挑戰是 G6 的 Max 版本，因爲在某些核心智能部件的供應上存在不足。但是自 8 月以來，部件供應在逐步提升，9 月和 10 月預計提升勢頭将繼續。因此，預計在 Q4，G6 每月的交付量将至少達到 1 萬輛。
如果真如何小鵬所說，那麽 G6 确實能夠幫助小鵬汽車在交付量上追回很大一部分 " 尊嚴 "，畢竟 " 蔚小理 " 的差距，已經體現到了 " 萬位數 " 上。
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View of Autoskline
雖然小鵬汽車中期财報數據不大好看，但資本市場似乎對小鵬汽車充滿信心。從《汽車 K 線》統計的情況來看，2023 年上半年小鵬汽車雙股均排在乘用車闆塊 TOP 5 之内。
而且，在 2023 年第 34 周，小鵬汽車美股以 17.02% 的周漲幅領漲乘用車闆塊及總榜單，一周市值增至 151.77 億美元，其港股則以 6.72% 的周漲幅位列乘用車闆塊第三和總榜單第六。
「圖片來源于小鵬汽車公告」
另一方面，8 月 28 日早，小鵬汽車突然發布公告稱，與滴滴出行達成戰略合作，合作指出，滴滴将向小鵬汽車出售智能電動汽車項目相關資産和研發能力，小鵬汽車将獲得滴滴生态系統全力支持，并基于滴滴出行的智能電動汽車研發能力打造一款 A 級智能電動汽車，項目代号 "MONA"，作爲其全新品牌的首款産品，該車型預計 2024 年由小鵬汽車量産推出市場。
更重要的是，小鵬汽車可能因此變相鎖定了未來兩年多約 36 萬輛的銷量規模預期，這對當下月銷剛重破萬輛的小鵬汽車，可謂一塊嘴邊上的大餡餅。當日，小鵬汽車港股股價暴漲超 10%。
