騰訊新聞《潛望》 紀振宇 發自矽谷
美國時間 9 月 20 日，美聯儲在結束了爲期兩天的貨币政策會議後公布，維持目前 5.25-5.5% 的基準利率水平不變。但市場并沒有爲此歡呼雀躍，反而掉頭向下，主要原因在于，當天的利率決議并不是重點，不加息已經大概率被市場所提前消化，但美聯儲在此次會議後再次強調，堅持達成 2% 的長期通脹目标不變，對抗通脹的 " 戰鬥 " 還遠未結束，這在很大程度上打擊了市場此前對于美聯儲可能即将轉變貨币政策走向的樂觀預期。
一家宏觀策略對沖基金的美股權益市場負責人在當天對騰訊新聞《潛望》表示，市場短期内會有過度樂觀和過度悲觀的反應出現，但總體上他對美聯儲的表态并不感到意外。
" 美聯儲在控制市場預期方面十分謹慎，" 這位人士說，" 對于美聯儲來說，（貨币政策）過早轉向的風險，目前要遠大于過度緊縮的風向。"
他表示，鮑威爾（美聯儲主席）最近幾次的公開表态基本沒有出現大的變化，總體上還是要堅持把通脹降下來。" 從這個角度看，市場今年以來有一些‘自滿’（complacent ) 。"
全球規模最大的對沖基金橋水在上個月的一份研究報告中也提出，美聯儲對抗通脹還遠未結束，工資增長和預期是潛在風險。從曆史數據來看，隻有在失業率上升 2% 以上時，才會對工資增長帶來明顯拖累，但這一切目前并沒有發生。
支持美聯儲繼續緊縮性貨币政策的還包括近期一系列的短期事件擾動，例如歐佩克對原油減産的決定令油價再度飙升，以及美國大規模汽車工人罷工事件等，都進一步增加了通脹上行的壓力。
加息 " 暫停 " 而非 " 結束 "
當天美聯儲宣布暫停加息的消息已經完全被市場提前消化，監測市場對美聯儲未來政策活動的工具顯示，美聯儲當天會議之前，市場預期暫停加息的概率爲 99%。
當天美聯儲公布的貨币政策聲明稱，美國經濟活動步伐堅實，就業增長近期有所放緩但依然強勁。
值得注意的是，美聯儲此次決定不加息，并不意味這次輪加息周期已經終結，實際上美聯儲也在當天明确釋放了信号：加息還遠未結束。美聯儲貨币政策委員會 19 名成員中，有 12 名認爲年内仍應再加息一次，隻有 7 名成員認爲年内不再需要加息。
此外，美聯儲預期到 2024 年，美國通脹水平仍将達到 2.6%，距離美聯儲 2% 的長期通脹目标仍有一步之遙。基于此，此次美聯儲貨币政策對外釋放的最重要的信息，依然是高利率水平要維持更長的時間。
在當天聲明發布後的新聞發布會上，美聯儲主席鮑威爾也再次明确強調：美聯儲将堅持通過限制性政策工具措施，達成 2% 的長期通脹水平。
" 達到 2% 的通脹目标還有很長的路要走。" 鮑威爾在新聞發布會上說。
點陣圖顯示美聯儲内部分歧很大
按照過往的慣例，美聯儲在每個季度末的貨币政策會議上除了公布貨币政策決定外，還會同時對外公布對未來經濟的預期展望，此次貨币政策會議也不例外。當天發布的美聯儲經濟展望，實際上是市場最爲關注的信息。
在最新的這份報告中，美聯儲貨币政策委員會成員總體上上調了對短期未來經濟增長的預期，例如對 2024 年經濟增長預期中位數由 6 月份的 1.1% 上調至 1.5%，與此同時，對 2024 年失業率的預期也由 6 月份的 4.5% 下調至 4.1%。
報告中同時呈現的聯邦基準利率點陣圖顯示，對于 2024 年适宜的基準利率水平，聯儲委員會成員之間的分歧依然較大，10 名成員認爲依然需要維持 5% 以上的高利率水平，其中有一名成員認爲應維持在 6% 以上，是最爲 " 鷹派 " 的觀點，同時有 9 名成員認爲應下調至 5% 以下，其中持最爲 " 鴿派 " 觀點的兩名成員認爲應降至 4.5% 以下水平。
對于 2025 年的基準利率水平，成員平均認爲應在 4% 左右，但分歧依然很大，最爲 " 鷹派 " 的觀點認爲應維持在 5.5% 以上，而最爲 " 鴿派 " 的觀點則認爲應下調至 2.75% 以下。
對于更長期的基準利率水平，大多數貨币政策委員會成員認爲，維持在 2.5% 左右的利率水平是适宜的，這也與美聯儲所設定的 2% 的長期通脹目标相一緻。
美股跳水 市場重新調整預期
在美聯儲向市場釋放明确信号後，美國國債收益率走高，兩年期美國國債收益率創下 2006 年以來新高。
2024 年 9 月到期的 30 天聯邦基準利率期貨也在盤中出現大幅跳水（價格與利率預期相反）
美股市場當天也出現大幅下挫，在美聯儲貨币政策決議公布之前，美股三大股指震蕩不前沒有明确方向，但在決議公布後，尤其是美聯儲新聞發布會召開後，美股開始出現明顯跳水，三大股指全面下挫，其中納斯達克綜合指數下跌超過 1.5%，跌幅顯著的權重股包括蘋果下跌 2%，谷歌下跌 3.05%，微軟下跌 2.4%。
當天出現的市場激烈反應，并非與美聯儲當天公布的暫停加息決定直接有關，而是對未來預期的重新調整所導緻：美聯儲進一步強調要将高利率水平維持更長的時間，打消了部分市場此前過于樂觀的 2024 年可能下調利率的預期。
通脹持續走低 美聯儲爲何堅持 " 鷹派 " 論調？
自從去年開始這一輪加息周期後，美聯儲已經将通脹從 9% 以上的水平一路拉低至 3% 以下，距離美聯儲所設定的長期通脹目标已經近在咫尺，但美聯儲方面不僅沒有透露半點 " 偏鴿 " 信号，相反依然不斷強調目前的加息周期仍未結束，這主要是出于以下幾個方面的考量：
首先，盡管通脹水平從去年以來持續下滑，但距離美聯儲長期通脹目标 2% 的水平仍有顯著距離，因此此時貨币政策轉向依然爲時過早。美聯儲主席鮑威爾在當天的新聞發布會上在回答相關提問時也表示，" 過去 3 個月的通脹相關數據很好，我非常了解這一情況，但是我們需要比 3 次數據更多的證據 "。
此外，美國的就業市場依然強勁，工資增長與工資增長預期仍居高不下，這是美聯儲目前最爲擔心的、可能影響未來控制通脹水平的重大隐患，再加上近期美國汽車工人大規模罷工等事件，進一步增加了短期不确定性和複雜性。
全球規模最大的對沖基金橋水在上個月發布的一份研究報告稱，工資增長仍持續在 4.5% 左右水平，和 2% 通脹水平所需要的 2%-2.5% 的溫和增長相比仍較高，名義消費增長盡管相比 2022 年初的水平有所降溫，但仍維持在 5.5%-6.5% 的高位，仍顯著高于 3%-5% 的維持長期 2% 通脹的水平。從曆史上來看，隻有在失業率增長 2% 以上的情況下，才會對工資增長帶來顯著影響，但目前失業率上升的情況并沒有發生。
當天美聯儲發布的貨币政策聲明中也明确強調了這一點。盡管相比 7 月份的聲明，9 月份會議聲明隻改動了兩處，但正是這改動的兩處，反映了美聯儲基于當前經濟狀況，對未來預期的變化。
美聯儲在上一份聲明中稱，經濟活動溫和增長，但在最新的聲明中改爲了 " 堅實 " 增長，意味着美聯儲認爲目前經濟增長更爲穩固，短期陷入衰退的可能性減少，這也與前一段時間高盛将 2024 年美國經濟衰退的概率下調至 20% 的判斷一緻。此外，美聯儲還将上一次聲明中提出的 " 就業增長在近期強勁 " 改爲了 " 就業增長在近期有所放緩，但依然強勁 "。
以上措辭的細微改動，正是美聯儲繼續堅持 " 偏鷹 " 派貨币政策觀點的基礎。一方面經濟增長維持穩定，給了美聯儲進一步實施緊縮性貨币政策更多的空間和靈活度，另一方面，就業市場放緩，也進一步增強了美聯儲持續緊縮的信心，最終的目标依然是将通脹水平壓低至 2%。
