财聯社 1 月 14 日訊，上周 A 股延續弱勢調整态勢，市場做多情緒仍然不足。展望後市行情，中信證券認爲市場估值已到曆史極值區域，悲觀預期觸底，拐點即将到來。華安證券及中原證券則認爲，市場仍将繼續維持弱勢震蕩運行格局。
中信證券：市場估值已到曆史極值區域，悲觀預期觸底，拐點即将到來
政策加碼可期，中國台灣地區選舉事件落地；資金跨年效應依舊明顯，對市場造成的沖擊接近尾聲；市場估值已到曆史極值區域，悲觀預期觸底，拐點即将到來，建議積極布局。
首先，從宏觀層面來看，宏觀經濟平穩但預期依然偏弱，經濟數據集中披露後貨币政策有望率先加碼，中國台灣地區選舉落地，前期市場反應已較爲充分，A 股在未來 2 個月有望修複。
其次，從市場資金面來看，主動權益基金開年回撤幅度較大，絕對收益資金有止損壓力，期指貼水幅度意外加大，引發一部分量化資金集中賣出現貨，但同時公募零售端和外資的贖回率大幅降低，被動賣盤壓力在衰減。
最後，從估值層面來看，主要指數、行業和機構重倉股估值均步入曆史極值區域，預計險資和活躍私募是潛在增量資金來源。
華安證券：市場仍将繼續維持弱勢震蕩運行，穩健型資産仍是配置共識所在
1 月第 2 周市場延續弱勢調整，調整幅度較上周有所減弱。近日 2023 年 12 月數據陸續公布，其中通脹數據依然偏弱、社融結構性隐憂并未能扭轉市場對增長的悲觀預期，下周 2023 年及 12 月份經濟數據将公布，預計仍不會超市場預期。同時海外通脹回落速度慢于預期，市場對美聯儲開啓降息周期時點的預期後移，或對美股上漲勢頭形成小幅抑制。短期内投資者對經濟複蘇緩慢以及宏觀政策力度偏弱的預期難出現有效改善或扭轉，市場仍在等待更大力度的宏觀政策落地。市場即将進入經濟數據和政策的空窗期，在當前期待不高的情況下，預計市場仍将繼續維持弱勢震蕩運行。
行業表現上，美容護理、電力設備、商貿零售等 2023 年表現不佳的行業有所反彈。而此前較爲熱門的 TMT 闆塊以及高股息紅利行業進入調整。展望後市配置，市場仍舊缺乏明顯上漲動能，已發布的 12 月社融和通脹數據依然偏弱，增長複蘇未提速，而海外美通脹回落弱于預期。市場仍在等待強有力的信号中，配置思路較此前維持不變。一是考慮到市場上漲動能偏弱的大環境下，穩健型資産仍是配置共識所在；二是經濟弱、而流動性方面預期降準寬松的宏觀環境，疊加同樣符合高股息條件，金融風格預計仍有繼續切換的空間；三是汽車及零部件觸及區間底部下沿，疊加汽車銷售景氣較好，正值較好的布局時機；四是宏觀環境中确定性較強的在于流動性仍舊将偏寬松，一旦寬松落地，電子、通信等具備中長期景氣周期确定性且近期跌幅較大的方向可能迎來反彈契機。
招商證券：權重闆塊有望迎來反彈，成長風格仍将保持強勢
近期政策端對房地産行業的支持力度進一步增強，央行通過重啓 PSL、頒布住房租賃貸款等方式，進一步加大對地産行業的貨币支持力度。此外，地方層面，廣深接連發布政策，加快推進城中村改造，後續其他主要城市有望跟進。2/3 的通過率或加快整體改造進程，助力 " 三大工程 " 盡快形成實物工作量。因此，建議市場持續關注地産鏈政策的出台情況，政策力度有望超過市場預期，進一步助推地産投資需求築底向上。
12 月社融和人民币信貸數據顯示融資需求和供給相對穩健。結構上，居民部門短期貸款邊際改善，顯示居民消費有所改善，中長期貸款同比少增顯示居民購房意願仍處于低位。企業部門票據融資小幅改善，同比少增主要來自企業中長期貸款。往後去看，随着 " 三大工程 " 及增發國債資金撥付和使用，有望支撐未來階段的社融穩步回升。
随着對經濟增長的擔憂逐漸緩解，此前偏向防禦價值、偏向小盤股的風格将會更加均衡，權重闆塊有望迎來反彈，成長風格仍将保持強勢。
海通證券：内外部政策環境改善下市場有望回暖，金融闆塊或有階段性機會
開年以來 A 股整體行情走勢波折，但紅利資産表現頗爲亮眼，與大盤行情形成了較強烈的反差。回過頭來看，紅利策略的強勢表現已經持續了三年之久，從曆史上看較爲罕見。（1）近三年紅利策略表現與曆史上有差異，低市場相關性 + 高勝率使得投資者目光聚焦紅利策略。（2）紅利策略的防禦屬性未變，市場越弱紅利超額收益越明顯，但随着市場轉強，超額勝率顯著下降。（3）當前 A 股估值處曆史底部，内外部政策環境改善下市場有望回暖。金融或有階段性機會，中期盈利上行期白馬成長望更優，關注電子等硬科技和醫藥。
廣發證券：" 春季躁動 " 的窗口期仍未關閉 沿着三個 " 供給側 " 線索來配置行業
曆史上 " 開門紅 " 缺席不意味着 " 春季躁動 " 缺席，14 年、16 年、17 年市場由 " 開門跌 " 專向 " 春季躁動 " 開啓，驅動變量：1. 貨币寬松；2. 增量資金；3. 壓制政策轉向。
從過去 12 年的經驗來看，前 10 個交易日即能明确全年主線的情形也并不多見，除非産業趨勢能夠貫穿整年（13 年、15 年、17 年）。從中長期角度來看 " 高股息 " 資産構成了 " 杠鈴策略 " 之類債券的一端，在中美利差未有顯著收斂的情形下依然會受到市場關注；從短期角度來看，開年 " 高股息 " 資産也存在機構集中調換倉位結構的籌碼因素，參考最新行業 " 估值溝壑 "，建議在高股息中優先選擇估值與籌碼壓力相對較小的行業。
24 年 " 春季躁動 " 的窗口期仍未關閉，預期差在于未來 1 個月政策發力空間。總需求指向意義不明的階段，" 供給 " 構成行業配置關鍵詞：1. 供給出清最徹底的行業；2. 出海供給優勢最明确的行業；3. 新供給脫敏于傳統需求的行業。
沿着三個 " 供給側 " 線索來配置行業：1. 供給出清自由現金流最優 + 需求邊際回暖的成長複蘇品種（消費電子鏈、半導體設計、創新藥、機器人）；2. 中國優勢制造 + 美國預期補庫提振外需（紡織、化工原料、電子元器件）；3. " 泛 AI+ 華爲 " 新一輪技術供給創造需求（智能駕駛、XR、射頻、衛星通信）。
華泰證券：配置仍以穩爲主，在紅利低波及 " 三低 " 品種中做挖掘
年初以來 " 啞鈴型 " 策略發生傾斜，微盤股、AI 闆塊有所調整，而紅利資産表現持續占優，TMT 和紅利資産出現明顯的 " 跷跷闆 " 效應，投資者開始擔心紅利資産是否擁擠度過高。成交額占比、換手率及倉位測算多指标指示除鋼鐵外紅利資産擁擠度均已來到曆史中位區間以上，石化、公用事業闆塊倉位、交易均較爲擁擠。
若顧慮紅利資産擁擠度問題，" 三低 " 資産或同樣是較優的防禦性資産，關注其中高頻景氣數據有改善的方向。配置上建議以穩爲主，重視資金行爲及籌碼結構，繼續在紅利低波及 " 三低 " 品種中做挖掘，行業層面，可關注電新 / 物流 / 機械 / 農業 / 港股資源品 & 國有行 & 服飾。
申萬宏源：1 月缺乏有效的契機，2 月才是關鍵窗口
市場總體弱勢，但我們仍要思考反彈的契機。我們繼續提示，政策執行和效果的預期修複，1 月缺乏有效的契機，2 月才是關鍵窗口。
繼續提示三條線索：1. 落實 " 把非經濟政策納入宏觀政策取向一緻性評估 "，催化落地可能是市場風險偏好的契機。2. 國内穩增長加碼落地實施是 24Q1 預期修複的重要潛在動力，具體體現爲财政發力輔助寬信用，社融信貸驗證和其他經濟指标的匹配更好 ( 2023 年信貸總量和中長期信貸均高增，但也出現了空轉套利的問題，實際信貸投放質量并不高；2024 年初信貸同比難有高增，但可能會持續反映爲建築業 PMI 和基建投資的改善 ) 。2023 年 12 月社融信貸同比多增，主要來自于地方債和企業債的發型放量，已經在反映财政發力布局的影響。3. 改革布局逐步展開，特别關注金融改革，以及改革開放、市場化導向的強調。
中原證券：未來股指總體預計将維持蓄勢震蕩格局
周五 A 股市場沖高遇阻、小幅震蕩整理，早盤股指低開後震蕩回落，滬指盤中在 2904 點附近遭遇阻力，午後股指震蕩回落，盤中電力、光伏設備、環保以及軍工等行業輪番領漲；軟件、通信設備以及半導體等行業震蕩回落，滬指全天基本呈現小幅震蕩上揚的運行特征。
當前上證綜指與創業闆指數的平均市盈率分别爲 11.52 倍、30.56 倍，處于近三年中位數以下水平，市場估值依然處于較低區域，适合中長期布局。兩市周五成交金額 6893 億元，處于近三年日均成交量中位數區域下方。
國内經濟增長将實現 5% 的預期目标，不過經濟持續回升有待擴大需求政策進一步支持，雖然 PMI 繼續回落，但建築業 PMI 開始回升，顯示逆周期政策效力開始顯現。工業企業盈利繼續改善，同比降幅有較大改善。美國就業數據低于市場預期，在美國通脹回落的情況下，市場預期美聯儲 3 月份啓動降息。國内外宏觀環境有利于國内市場預期改善。
未來股指總體預計将維持蓄勢震蕩格局，同時仍需密切關注政策面、資金面以及外部因素的變化情況。我們建議投資者短線關注新能源、環保、電力以及軍工等行業的投資機會。
中銀證券：增量政策及數據驗證或爲當前市場情緒修複重要拐點
本周市場情緒持續低迷，但相較開年第一周市場避險情緒有所緩和。市場風格方面，相較上周的價值風格全面占優，本周市場風格出現了一定程度的分化。美容護理、商貿零售及電力設備爲代表的此前超跌闆塊走強，成長股後半周熱度再起，帶動中盤成長及小盤價值風格本周相對占優。
當前來看，在内需預期疲弱、增量政策釋放相對乏力的背景下，本周市場投資者觀望情緒依然濃厚，結構轉型的大背景下，市場情緒反複磨底，政策底 ->市場底 ->數據底的邏輯被打破，右側交易成爲當前投資者更優選擇。因此，當前市場情緒的修複需要更爲有力的政策釋放以及宏觀高頻數據修複的持續驗證。在此之前，市場仍将以避險情緒爲主導，啞鈴型策略或仍将成爲年前市場的主旋律。
中金公司：築底期保持耐心，中期不悲觀
2024 開年以來 A 股市場表現偏淡，主要寬基指數回調，僅部分領域如紅利指數獲得資金關注并取得正收益，延續與 2023 年全年相近的市場風格特征。從影響因素來看，基本面層面，近期公布的經濟、金融數據顯示我國需求繼續修複的過程中仍有待政策加碼，投資者對于房價和物價能否企穩關注度較高；外圍方面，美國 FOMC 會議紀要、就業及通脹數據相繼公布後，疊加紅海沖突持續升級，美聯儲降息預期有所波動，美債利率上行并導緻中美利差走闊，對 A 股市場風險偏好帶來影響；此外近期對市場資金面的關注度也有所擡升，随着市場調整，部分領域如資金需求（IPO、再融資節奏等）以及雪球敲入問題也引起投資者關注。
展望後市，盡管近期市場走勢偏弱，但交易情緒再度降溫也意味着資産價格已經計入投資者過于悲觀預期，而與此同時對市場有利的因素也在邊際增加，包括：1）市場估值處于曆史較極端水平，截至 1 月 12 日，滬深 300 指數的前向市盈率 8.8 倍，對應股權風險溢價位于曆史均值上方 1 倍标準差以上，機構重倉藍籌股的估值風險已經得到充分釋放。2）去年底至今 PSL 重啓、存款利率調降以及部分城市地産政策優化等穩增長相關政策漸次落地，對經濟的支持效果也有望逐步顯現。
向前看，我們認爲雖短期市場處于築底階段，但極端估值疊加積極因素的逐步積累，對後市仍需保持耐心，不必過于悲觀，短期擾動不改長局，2024 年市場的配置機會仍有望好于 2023 年，未來 3-6 個月建議關注景氣回升與紅利資産的攻守結合。
國海證券：在開年下跌的情況下，春季躁動行情仍有較大概率出現
2010 年以來開年下跌的年份有 6 年，年初下跌多源于微觀流動性環境的沖擊，宏觀流動性明顯改善和改革加力是扭轉頹勢的必要舉措，如 2014 和 2016 年。短期來看，如果開年下跌本就處于市場調整的周期之中，則 1 月有望出現企穩（2011、2014、2017）反彈，止跌時間節點在春節前 1-2 周。
中期來看，2-3 月市場的收益确定性會更強一些，多源于流動性層面的政策催化，如降準、增量資金入市、制度改革等。開年下跌會降低春季躁動的收益彈性，多數年份市場企穩後全 A 的最大漲幅在 10%-15% 之間，期間優勢風格爲中小盤 + 成長 / 周期，年初下跌的主跌行業與回升行情的占優行業沒有明顯的關聯性。當前市場的轉機仍在于流動性的變化，關注後續降準降息以及 PSL 的投放情況，春節前後是觀察節點。
總體而言，在開年下跌的情況下，春季躁動行情仍有較大概率出現，止跌回升時點多出現在春節前 1~2 周，且多源于流動性層面的政策催化。多數年份市場企穩後萬得全 A 的最大漲幅在 10%-15% 之間，期間優勢風格爲中小盤 + 成長 / 周期，年初下跌的主跌行業與回升行情的占優行業沒有明顯的關聯性。
