經濟觀察報 記者 陳姗 備受市場關注的創新型産品浮動費率基金，近日陸續開賣。
2023 年 10 月 11 日，與持有時間挂鈎的景順長城價值發現混合基金發售；10 月 12 日，與基金業績挂鈎的交銀瑞元三年基金發售；11 月 1 日，與産品規模挂鈎的華夏信興回報混合基金将啓動發售。
今年以來，監管多次引導公募基金行業加快權益類産品發行、開展費率改革，浮動費率基金便是重要的創新嘗試。8 月份，多隻浮動費率基金拿到批文，與規模挂鈎、與持有時間挂鈎、與基金業績挂鈎的三類浮動費率模式陸續亮相。業内預計，四季度将迎來浮動費率基金發行小高潮。
那麽，三類浮動費率基金都有何亮點，如何讓利持有人，值不值得買？
三類費率模式
今年 7 月 8 日，證監會在啓動公募基金費率改革工作中明确，在堅持以固定費率産品爲主的基礎上，研究推出更多浮動費率産品試點，完善公募基金産品譜系，爲投資者提供更多選擇。
8 月 25 日，證監會官網顯示，20 隻與規模挂鈎、與持有時間挂鈎、與基金業績挂鈎的三類浮動費率産品集體獲批。
近日，三類浮動費率基金陸續開啓發行。
9 月 28 日，富國基金旗下管理費與基金業績挂鈎的基金率先發行，管理費與持有時間挂鈎的景順長城價值發現混合、與基金業績挂鈎的交銀瑞元三年以及與規模挂鈎的華夏信興回報混合分别定于 10 月 11 日、12 日以及 11 月 1 日開啓發售。
業内分析人士表示，浮動費率基金是基金管理人與持有人利益共擔機制的探索，将進一步激勵基金管理人充分發揮主動管理能力，鼓勵基金管理人追求基金業績的穩定性和可持續性，有望更好提升投資者的投資體驗，提升投資者獲得感。
費率模式創新之後，将如何讓利投資者？
首先是管理費與業績挂鈎的産品，從産品設計來看，該基金的管理費率與業績挂鈎，由基礎管理費和業績報酬兩部分組成。
以富國遠見精選定開三年爲例，該基金即設計了 " 基礎管理費 + 業績報酬（如有）" 浮動管理模式。管理費根據每個三年封閉期内的業績情況，在 0.5%-2.0% 間浮動。從基礎管理費來看，在基金開放期内不收取管理費；而在封閉期内，基礎管理費按日計提 / 計算，設置爲 1.0%/ 年，其中 50% 固定管理費按月支付，50% 或有管理費累計至封閉期末。但若封閉期内，基金期末淨值低于或等于期初淨值，或有管理費将返還至基金資産，反之支付給基金管理人。
另在業績報酬（如有）方面，若封閉期内基金年化收益率超過 8% 且大于同期業績比較基準收益率，則對基金年化收益率超過業績報酬計提基準（8% 和同期業績比較基準年化收益率孰高者）的部分，按 20% 的計提比例計算業績報酬，業績報酬計提比例年化不超過 1.0%。
" 在這種模式下，基金收益不佳時降低管理費率，能夠在投資成本上一定程度降低投資者的損失，但也意味着對基金經理的投研水平要求更高。" 濟安金信基金評價中心研究員劉思妍向經濟觀察報記者表示，将管理費與業績結合，能夠更有效地實現持有人與基金經理利益共享和風險共擔，調動基金經理的積極性，也督促基金經理采取更加有效的風控措施，提高投資者的持有體驗。
第二類是與投資者持有時間挂鈎的浮動費率基金，費率原則是持有時間越長，适用的管理費率越低。
景順長城價值發現混合基金是公募行業啓動費率改革後發售的首隻與持有期挂鈎的浮動費率基金。該基金發行公告顯示，在産品設計上，根據投資人持有時間的不同，設置 A1 類、A2 類、A3 類三類基金份額，對應的管理費率分别爲 1.20%/ 年、0.80%/ 年和 0.60%/ 年。具體來看，投資者買入确認的份額均爲 A1 類，持有滿 1 年自動升級爲 A2 類，持有滿 3 年自動升級爲 A3 類，份額随持有時長自動升級，且不同階段的費率相應減少。與此同時，該基金不設置持有期，在開放後任何時點均可贖回。
在這一費率原則下，投資者持有基金的時間越長，管理費率越低，能夠有效引導投資者開展長期投資。不過，這類費率模式更适合具有長期投資目标的投資者。
華夏信興回報混合是市場上首隻管理費與管理規模挂鈎的基金。根據公告，華夏信興回報混合的管理費按前一日基金資産淨值的整體年管理費率計提，整體管理費年費率随基金資産淨值的變化而變。當前一日的基金資産淨值不高于 100 億元時，管理費年費率爲 1.20%。當前一日的基金資産淨值大于 100 億元時，100 億元及以内的基金資産淨值部分适用的管理費年費率爲 1.20%，超過 100 億元的基金資産淨值部分适用的管理費年費率爲 0.60%。在這樣的設置下，當華夏信興回報混合管理規模超過 100 億後，管理規模越大，适用的費率水平越低。
劉思妍指出，當基金規模超過一個分界線後适用于優惠的管理費率，此類基金充分體現了基金管理的規模效應，因此，頭部基金公司可能會占據較大的競争優勢，基金的運作狀态也會更趨穩定。但同時，基金規模的擴張是否會明顯侵蝕收益，也是投資者需要考慮的問題。
上海國家會計學院金融系主任葉小傑表示，費改後的首批浮動費率公募基金産品，旨在改變基金公司 " 旱澇保收 " 的固定費率模式，更好地實現基金管理人與基金投資者的利益捆綁和風險共擔。
值不值得買
事實上，浮動費率基金并不是新生事物。早在 2013 年 6 月，國内就已有首隻浮動費率基金發行，但随着 2015 年市場異常波動行情後的治理需要，2016 年 3 月後，浮動費率基金一度被暫緩審批。2019 年 11 月，浮動費率基金重啓試點，國泰、富國、華泰柏瑞、興全、中歐、華安六家基金公司申報的浮動管理費率基金獲批發售。
公募排排網數據顯示，目前市場上已有超過 100 隻浮動費率基金（僅計算初始基金，不包括 REITs 産品）。這些浮動費率基金中不乏爲投資者賺取了較好回報的産品，但有數據可查的浮動費率産品中，超 75% 出現大規模縮水，縮水規模在 17% 以上。整體呈現出 " 越做越小 " 的趨勢。
從 2019 年 11 月重啓試點的 6 隻産品來看，國泰研究精選兩年、華泰柏瑞景氣回報一年 A、富國阿爾法兩年持有、興全社會價值三年持有、華安彙智精選兩年、中歐啓航三年持有期 A 自成立以來的總回報分别爲 84.35%、35.49% 、53.30% 、34.93% 、1.56% 、1.33%，前 4 隻産品的年化回報均超過了 8%。
不過從規模上來看，從 2019 年成立至今，上述浮動費率基金的份額均出現了不同程度縮水。截至 2023 年二季度末，華泰柏瑞景氣回報一年從首募 12.71 億份降至 1.44 億份，規模縮水 88.67%；國泰研究精選兩年從首募 7.07 億份降至 1.5 億份，規模降幅 78.78%；華安彙智精選兩年從 12.68 億份降至 4.38 億份，規模降幅也達 65.46%；興全社會價值三年持有、富國阿爾法兩年持有、中歐啓航三年持有期間份額縮水也分别達 44.83%、41.39% 和 30.81%。" 此前浮動費率一直是處于試點狀态，所以還沒有被投資者廣泛了解。" 劉思妍向記者表示。
上海證券基金評價研究中心一基金分析師分析，從曆史數據來看，提取業績報酬的浮動費率産品并沒有表現出明顯的費率優勢和業績優勢，此前發行的浮動費率産品相較主動管理基金收取了較高的費率，但整體業績較固定費率的産品并不具備顯著優勢。
上述分析師進一步補充稱，由于國内基金費率與業績的相關性不高，投資者對于基金費率不敏感，加之管理費、托管費等費用采用 " 按日計提 " 的方式，投資者對其感受不深。據中基協全國公募基金投資者狀況調查報告（2019 年度）顯示，僅 5.3% 的投資者更爲關注相關費率。
據悉，目前公募基金管理費主要采取固定費率模式，管理費每日計算，逐日累計。現有的浮動費率基金主要分爲兩類：一是 " 支點式 " 上下浮動管理費基金，當基金業績表現高于業績比較基準時，管理費向上浮動，反之則向下浮動；二是提取業績報酬浮動管理費基金，在基金管理人收取固定管理費的基礎上，當基金的業績超越預先設定的基準時，按照超額收益的一定比例收取業績報酬，2019 年重啓試點的 6 隻浮動費率基金均屬于該類型。
上述上海證券基金評價研究中心分析師告訴記者，此前市場上較爲主流的浮動費率基金主要爲提取業績報酬的産品，今年費率改革後首次出現了與規模、持有時間挂鈎的産品。此外，此前提取業績報酬的浮動費率基金多爲向上浮動，本次獲批的基金爲雙向浮動費率，管理費不但向下浮動，而且規定了計提報酬的上限。
在業内人士看來，由于今年來資本市場波動較爲劇烈，普通投資者的避險情緒較爲濃厚，也會開始關注持有基金的成本問題，因此浮動費率産品的推出是行業對于豐富投資者選擇、提升投資者持有體驗的積極探索。
劉思妍發現，新推出的産品收費模式更加多樣，僅就其中與業績挂鈎的收費模式來看，相對此前市場已有的浮動費率基金，新的浮動費率産品對于業績的考察期限有所拉長且設置了業績報酬提取上限，更加體現了公募基金降費讓利的初衷。
浮動費率基金陸續開啓發行，對于三類費率模式，投資者應該如何選擇？
劉思妍認爲，與持有時間挂鈎的基金，更适合對基金公司和基金經理已經建立了充分信任的中長期投資者；與規模挂鈎和業績挂鈎的基金，需要投資者對基金管理人和基金經理的投資管理能力進行全面客觀的評估，在充分了解之後做出投資決策。
葉小傑認爲，對投資者而言，選擇浮動費率基金需要考慮以下因素：一是基金經理的投資能力；二是基金公司的整體實力，可以選擇過往中長期投資業績排名靠前的基金公司；三是投資者個人偏好。浮動費率基金挂鈎标的不一，若投資者希望進行長期投資，可選擇與持有期挂鈎的浮動費率基金産品。
不過，在上述上海證券基金評價研究中心分析師看來，從海外經驗來看，固定費率基金仍是市場主流。最新獲批發行的三類浮動費率産品收費方式相對比較複雜，對于投資者來說，可能還需要時間進行更客觀地了解和認識。
