每經 AI 快訊，2024 年 1 月 14 日，廣發證券發布研報點評杭州銀行（600926）。
杭州銀行披露 2023 年年度業績快報，營收增速略超投資者預期。23A 營收同比增長 6.3%，較增速較 23Q1-3 環比回升 1.1PCT；歸母淨利潤同比增長 23.2%，增速環比回落 2.9PCT。Q4 單季度營收、歸母淨利潤同比分别增長 10.4%、11.9%，增速較 Q3 分别變化 +6.8PCT、-13.5PCT。加權平均淨資産收益率（年化 ROE）同比提升 1.5pct 至 15.6%。我們認爲 Q4 營收略超預期主要是受益于其他非息收入在基數逐季降低（22Q1-3 其他非息收入同比增長 31.7%，22A 降至 14.5%）。Q4 單季歸母淨利潤增速有所回落，預計是 22Q4 信用成本較快下行導緻基數較低，而 23 年以來 4 個季度信用成本基本保持平穩。
規模增長受資本約束，Q4 信貸增速繼續放緩。12 月末總資産和貸款總額分别較年初增長 13.9%、14.9%，增幅較 23 年分别放緩 2.3PCT、4.4PCT；貸款總額占總資産比重 43.8%，環比持平，同比上升 0.4PCT。Q4 資産環比擴張 512 億元（vs.22Q4:531 億元），環比新增貸款 219 億元（vs.22Q4:246 億元），12 月末存款總額較年初增長 12.6%，增幅較 23 年放緩 1.9PCT，Q4 存款環比增加 330 億元（vs.22Q4: 增加 571 億元），Q4 存款增長幅度同比小于 23 年，預計公司将更好平衡量和價之間的關系，負債端成本仍有改善空間。
資産質量穩定，預計今年保持較好水平。2023 年 12 月末，不良貸款率 0.76%，連續 3 個季度環比持平；關注貸款率 0.40%，環比微升 3BP；測算逾期貸款率 0.63%，環比微升 6BP。逾期 90 天以上貸款偏離度爲 58.2%，環比下降 2.2PCT；撥備覆蓋率維持在 561% 高位，環比下降 8.1PCT，同比下降 3.7PCT，撥貸比 4.3%，環比下降 8BP，同比下降 11BP。公司風險偏好較低，零售客群下沉審慎，互聯網聯合貸款和信用小微敞口相對較小，預計今年公司資産質量仍保持在較好水平。
盈利預測與投資建議：預計 24/25 年歸母淨利潤增速爲 16.5%/13.3%，EPS 爲 2.68/3.06 元 / 股，BVPS 爲 17.80/20.38 元 / 股，當前股價對應 24/25 年 PE 爲 3.8X/3.3X，對應 24/25 年 PB 爲 0.6X/0.5X。經濟大省勇挑大梁，" 千項萬億 " 工程信貸需求強勁，同時公司資産質量優異，ROE 回升至較高水平，資本新規落地，預計核心一級資本有一定提升，同時 A 股定增将打開資本約束，給予公司 24 年 0.9 倍 PB，對應合理價值 16.02 元 / 股，維持 " 買入 " 評級。
風險提示：（1）宏觀經濟超預期下行，資産質量大幅惡化。（2）消費複蘇不及預期，存款定期化嚴重。（3）市場利率上行，交易賬簿浮虧。
( 來源：慧博投研 )
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( 編輯 曾健輝 )
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