本文來源：時代周報 作者：塗夢瑩
近幾年，随着智能家居大潮興起，多樣化需求催生細分産品，也催生出了一大批玩家，闖進 A 股多年的好太太（603848.SH）便是其中一員。
不久前，好太太發布 2022 年第三季度報告，期内實現營業收入 3.85 億元，同比增長 4.25%；歸屬于上市公司股東的淨利潤 6860.51 萬元，同比減少 24.36%。
實際上，起家于 " 晾衣架 " 細分領域的好太太，半路再度出家之路難言輕松。
最明顯的是，持續陷入增收不增利。2022 年第三季度，好太太淨利率為 17.81%，同比下降 6.52 個百分點。同時，在第二季度和第三季度，好太太淨利潤同比增速分别為 -31.61% 和 -23.69%。
逐漸褪去 " 晾衣架第一股 " 光環的好太太，即便轉型業務逐漸超越原有主營業務，但國内智能家居賽道日趨紅海，這場轉型離成功還有不小的距離。
12 月 11 日，針對近年發展問題，時代周報記者聯系好太太方面，截至發稿前尚未回複。
營收增長放緩
發展起初，好太太抓準了家電細分領域發展的趨勢。
1999 年，來自揭陽的沈漢标來到廣州打拼，進入晾衣架行業。從生産推廣手搖式、智能晾衣架，好太太名氣逐漸打響，直至成為占比第一的晾衣架品牌。
圖源：好太太微博
彼時，國内家電行業正處于黃金年代，向家電市場細分品類靠攏的晾衣架，順理成章地成為一緻被看好的消費風口。
2014 年，好太太旗下的晾衣杆已經暢銷全國，僅一年便完成超 5 億元的營收；2017 年 12 月，好太太成功登錄上交所，坐穩 " 晾衣架第一股 "；2019 年，好太太一年便能賣出上百萬套晾衣架。
好太太闖進 A 股前，沈漢标還同步創辦 " 好萊客 " 品牌。2015 年，專注于 " 整體衣櫃 " 業務方向的好萊客（603898.SH），早一步順利登陸上交所，成為定制家居行業首家 A 股主闆上市企業。
至此，沈漢标夫妻坐擁了兩家家居行業上市公司——好太太和好萊客。2018 年，沈漢标夫婦并以 100 億身價位列同年胡潤百富榜第 354 位。
來源：公司官網
市場總是風雲莫測，伴随着更多新入局者的出現，好太太在暗流湧動的市場中逐漸被蠶食。直至晾衣架賽道的紅利期逐步消散，好太太開始嘗試新的發展方向。
2017 年，好太太制定戰略調整計劃，試圖以智能晾衣機及智能門鎖兩大主線為主，建立橫跨智能晾衣機、智能門鎖、電動窗簾、智能燈光等多品類一體化智能家居的産品體系。随後，轉型升級布局的好太太，業務經營仍未見好轉。
2019 年，好太太實現總營收 12.60 億元，同比下降 3.81%；歸屬上市公司股東淨利潤 2.79 億，同比增長 7.25%。即便淨利潤處于增長，但實際上增速明顯減緩。此前，2014 — 2018 年，好太太淨利潤增速一度高達 35%。
值得注意的是，正是在 2019 年，上海證券交易所發布問詢函，提出的關于好太太營收增長變緩、智能晾衣機生産量及庫存量下降等問題。
如今，選擇轉型布局智能家居賽道的好太太，早已減弱原有支柱産品的占比，智能門鎖業務逐步成為核心營收來源，但隐憂仍在。
Wind 顯示，2018 年，好太太的智能家居産品營收 7.60 億元，占總營收比重 58.02%。2021 — 2022 年上半年，智能家居産品營收 10.82 億元、5.08 億元，占比總營收 75.90%、81.48%，比重一路攀升。不過，智能家居與晾衣架業務的毛利率相差無幾，均在 40% 左右。
2018 — 2022 年上半年，好太太營收、淨利潤增速均處于波動之中，2020 年一度呈現下滑态勢，營收、淨利潤增速分别同比下滑近 8%、5%。2022 年上半年，好太太營收增速僅有 7.62%，屬于上市公司股東的淨利潤僅 1.04 億元，同比減少高達 18.8%。
競争加劇
近年來，家電市場面臨地産後周期需求下滑，作為主要戰場的渠道步入調整期，好太太面臨不小的渠道壓力。
發展初期，專注于線下的好太太更多是以 " 經銷商 " 模式建立起銷售渠道，同步匹配自建專賣店渠道，但随着電商不斷沖擊，好太太逐漸将傳統的區域代理轉換為零售商，僅負責前端的銷售。
期間，好太太于 2017 年成立電商平台 " 曬客 "，并随後相繼入駐淘寶、京東等各大電商平台，嘗試通過線上直接觸達消費者。此外，除了經銷商、電商渠道，好太太還開始發展工程渠道以及家裝渠道等，即與房地産商達成戰略合作關系。
不過，疫情影響下，即便電商等新渠道帶來了新增量，但實際效果甚微。2017 年以來，好太太電商渠道營收、占比不斷上升，但毛利率從 56.29% 下滑至 2021 年的 47.73%；2022 年進一步縮減至 45.18%。
渠道改善難以迅速見效，好太太庫存日漸攀升。财報顯示，2019 — 2021 年期間，好太太的智能家居産品庫存量，由 15.05 萬升至 17.14 萬套，增長了 13.89%；晾衣架産品庫存量由 11.19 萬套升高至 21.43 萬套，上漲了 91.51%。
另外，2021 年，好太太存貨賬面價值由 2019 年的 1.20 億元增長至 2021 年的 1.96 億元；截至 2022 年三季度，好太太的存貨賬面價值持續增長至 2.05 億元。存貨方面，三季度末存貨周轉天數為 99.73 天，而 2019 年這個數字僅為 53.89 天。
或基于此，好太太在營銷費用方面的投入不斷增加。2022 年前三季度，好太太的營銷費用達 1.73 億元，同比增長 23.6%。而此前 2021 年，好太太的營銷費用達 2.03 億元，同比增長 11.98%。
來源：公司官網
近幾年，好太太一度不遺餘力地實現曝光。林心如、蔣雯麗、劉濤以及童瑤等知名藝人均被官宣成為好太太的官方代言人。此外，無論是知名賣場廣告、IP 聯動，還是抖音、小紅書等平台的營銷宣傳，均有出現好太太的身影。
然而，好太太重金砸入營銷的背後，是國内家電行業如今群雄逐鹿的局面。
如今，在國内智能家居市場，美的、海爾、TCL 等傳統家電巨頭，入局便有得天獨厚的優勢，而跨界而來的互聯網公司，如華為、小米以及阿裡、百度等同樣盯緊智能家居賽道，借原有的龐大用戶群體，構建新的發展生态，同樣也不遑多讓。
對于好太太而言，緊跟智能家居市場的步伐并非就能高枕無憂，還需有足夠亮眼的競争實力。
值得注意的是，今年 4 月，好太太旗下子公司以 12.95 億元競得廣州天河區地塊，用于建設總部項目。至此，三季度末，好太太貨币資金餘額僅 1.37 億元，相較上半年末縮減 38.84%。同時，前三季度，好太太的經營性現金流淨額大幅下滑 53.31% 至 4971.53 萬元，去年同期為 1.06 億元。
