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從去年底 ChatGPT 發布後的一炮而紅至今，幾乎在任何一個行業，你都可以看到 AI 的身影。也正是借着這股風潮，有着 "AI 獨角獸 " 之稱的第四範式，在三年四度沖擊 IPO 之後，終于如願在 9 月 28 日正式挂牌港交所，開盤報 63.1 港元，較發行價上漲 13.49%，截至午間收盤，第四範式報 58.5 港元，總市值約 271.5 億港元。
在第四範式招股書裏，" 中國最大的以平台爲中心的決策類人工智能公司 " 是其對自己的描述。據公開資料，按照應用類别的不同，人工智能行業主要分爲四類：視覺人工智能、語音語義人工智能、人工智能機器和決策類人工智能。第四範式則是屬于最後一種，也就是通過對數據的分析和梳理，來爲公司提供規避風險的服務。
爲了顯示出自身的發展潛力，在招股書裏，第四範式還引用了灼識咨詢報告的數據來爲自己背書。報告稱，在所有人工智能行業領域中，決策類人工智能是增長最快的。2018 年至 2022 年以平台爲中心的中國決策類人工智能市場規模的年均複合增長率爲 87.7%，預計 2022 年至 2027 年的年均複合增長率爲 42.3%。2022 年，中國決策類人工智能市場的支出規模爲 532 億元，預計 2027 年将增長至 2104 億元，年均複合增長率達到 31.7%；據第四範式介紹，在市場份額方面，以 22.6% 的占有率位列行業第一。
第四範式成立至今也就九年左右的時間，資本市場卻一直對其青睐有加。據公開資料顯示，它已經先後完成了 11 輪融資，不僅包含了紅杉中國、聯想創投、基石資本等知名機構，還吸引了國有基金和多家國有銀行的投資。從客戶群體來看，金融領域是第四範式最早開拓的優勢市場，約 80% 以上的頭部銀行是第四範式的客戶，其也在 2018 年獲得了國有五大行的聯合投資。
但即便是種種光環之下，第四範式暫時似乎也難以走出所有 AI 類企業 " 增收不增利 " 的怪圈。
據招股書顯示，2020 年至 2022 年，第四範式的營收分别爲 9.42 億元、20.18 億元和 30.83 億元，同比分别增長 105.0%、114.2%、52.7%。今年一季度，第四範式的營收爲 6.44 億元，較去年同期的 4.82 億元增長了 33.6%。但若對數據進行梳理分析可以看到，2022 年開始，第四範式的增速已經大幅下降。
此外，2020 年至 2022 年，第四範式産生虧損淨額分别爲 7.5 億元、18.02 億元及 16.53 億元，2023 年一季度虧損淨額爲 3.04 億元，同比擴大約 11%。即便在營收穩步增長的情況下，三年依舊累積虧損超 45 億元。對于虧損的原因，第四範式解釋稱，" 爲開發及增強公司的解決方案和技術棧而産生的研發開支；爲提高公司的品牌知名度和擴大我們的用戶群而産生的銷售及營銷開支；一般及行政開支，主要來自支付予公司雇員的以股份爲基礎的薪酬；及與授予公司投資者的若幹非經常性優先權有關的贖回負債的利息開支 "。
就研發來看，2020 年至 2022 年，第四範式的資金投入分别爲 5.66 億、12.5 億和 16.5 億，研發費用率分别爲 60%、62% 以及 54%。此外，在經營現金流方面，截至 2023 年一季度，第四範式經營現金流依然爲負、整體未能盈利，其于招股書中也提及，由于投資技術及解決方案研發、營銷計劃等因素，預期在 2023 年度仍将錄得大量虧損淨額。在這種燒錢的打法之下，第四範式又是否真的可以得到資本市場的長期支持還是未知數。畢竟它并沒有像 OpanAI 那麽萬衆矚目，即便 OpenAI 也在大幅虧損，也有微軟這樣的巨頭和其他耐心的私人資本作爲後盾。
根據招股書，第四範式的收入主要是公司自研的先知平台及産品、應用開發及其他服務兩項。先知平台主要是指在用戶服務器上本地部署的軟件，以及在服務器或其他硬件上預裝的先知平台軟件；應用開發則是根據用戶的需求，基于先知平台開發定制化的 AI 應用，按照個體項目向用戶收費。
具體來看，先知平台研發出來後可以直接賣給不同客戶，後續不用定制，具備持續賺錢的通用能力，而應用開發則需要對每個客戶進行量身定做，其成本較爲不可控。根據已經披露的數據來看，應用開發産生的收入逐漸超過了先知平台。2020 年至 2022 年，先知平台及産品的收入占比分别爲 65.7%、50.3%、48.4%，應用開發及其他服務的收入占比分别爲 34.3%、49.7% 和 51.6%。
值得一提的是，招股書中提及，在今年 1 月 15 日投資者與公司股東簽署終止協議的補充協議中，觸發撤資權的條件之一由 "D 系列融資完成後 48 個月内或終止協議簽署之日起 18 個月内未完成 IPO 并在證券交易所上市交易 "，變更爲 " 于 2023 年 12 月 30 日前沒有完成 IPO 并在證券交易所上市交易 "。也就是說，第四範式急着上市，除了公司經營的壓力之外，也有着來自股東的壓力。
其實，第四範式的現狀也是當下 AI 科技企業共同面臨的處境，研發成本和高昂的算力投入，勢必會造成短期内無法盈利的情況，也有爲了提升知名度而提高銷售成本的問題。
但總體來看，第四範式在這方面做得并不差。其銷售及營銷開支占總收入的比重在逐年下降，2020 年至 2022 年三年的時間裏，銷售占比由 24.1% 降低至 13.1%，降幅接近五成，2023 年一季度則進一步降至 12.9%。
據招股書顯示，第四範式的解決方案涉及各個行業和領域，其中運輸、金融、能源與電力是最主要的客戶群體。自 2021 年開始，能源與電力、運輸行業客戶産生的收入占比逐漸上升，2022 年能源與電力行業客戶交易金額占總收入的 21.7%，金融行業客戶交易金額占總收入的 16.9%。2020 年至 2022 年，各年度中前五大客戶合計占第四範式總收入的比例分别爲 17.4%、11.1%、25.8%。
在今年上半年大模型如火如荼的發展浪潮中，第四範式創始人兼 CEO 戴文淵曾公開表示，" 在過去的幾個月中，大家的認知都在迅速提升。去年 12 月問的最多的是‘你聽說過 ChatGPT 嗎？’到今年 2 月，客戶問的是‘ ChatGPT 我到底能不能應用它？’ "
爲了追上大模型狂奔的腳步，第四範式也在今年 4 月發布了其大模型産品 " 式說 3.0"，并提出了 AIGS 戰略（AI-Generated Software），即以生成式 AI 重構企業軟件，偏向于 To B 領域，主要是解決垂直行業生産力問題。
需要特别指出的是，據介紹，" 式說 " 是北京市首批 7 家模型夥伴之一，已經率先與多個行業的頭部客戶開展了 AIGS 的相關合作。但另一面，第四範式并沒有成爲 8 月 31 日通過《生成式人工智能服務管理暫行辦法》備案的首批大模型公司。
