中新經緯 12 月 30 日電 ( 闫淑鑫 ) 2022 年，中國白酒行業面臨疫情反複、需求疲軟等多重挑戰，盡管如此，前三季度 A 股多數白酒上市公司均實現了營收及歸母淨利潤的雙位數增長。此外，據貴州茅台 12 月 29 日晚披露的 2022 年度生産經營情況，該公司 2022 年全年的營收及歸母淨利潤增速預計達 16.20% 左右、19.33% 左右，或創下近四年新高。
不過，在二級市場上，白酒闆塊的表現卻不盡人意。截至 12 月 30 日收盤，A 股白酒指數相較年初下跌 11.62%，20 隻白酒股總市值蒸發 7384.97 億元，其中貴州茅台市值蒸發 4057.52 億元。
茅台市值一年蒸發逾 4000 億
2022 年最後一個交易日，A 股白酒指數以 0.55% 的漲幅收官，報收 93989.76 點，較年初下跌 11.62%。
據 Wind 數據，截至 12 月 30 日收盤，A 股 20 家白酒上市公司，18 家股價較年初下跌，其中酒鬼酒跌幅最大，達 34.54%。跌幅靠前的還有皇台酒業、金徽酒，分别下跌 34.09%、30.26%；舍得酒業、岩石股份、水井坊、天佑德酒、順鑫農業的股價跌幅也超 20%。此外，龍頭企業貴州茅台、五糧液、泸州老窖也分别下跌 17.60%、13.76%、10.33%。
數據來源：Wind
從市值方面來看，截至 12 月 30 收盤，A 股 20 家白酒上市公司總市值合計達 43278.86 億元，較年初蒸發 7384.97 億元，其中貴州茅台、五糧液、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份、古井貢酒 6 家酒企市值超千億，分别達 21694.54 億元、7013.68 億元、3477.09 億元、3301.17 億元、2418.72 億元、1410.83 億元，其中貴州茅台市值較年初蒸發最多，達 4057.52 億元，占蒸發總值的 54.94%。
Wind 數據顯示，今年首個交易日，貴州茅台股票以 2007.49 元 / 股的價格開盤，當日一度沖高至 2021.12 元 / 股。年初至 3 月中旬，茅台股價震蕩下跌，于 3 月 16 日下探至 1556.17 元 / 股，之後逐漸反彈，并于 6 月 30 日創下年内最高價 2050.88 元 / 股。
今年以來貴州茅台股價走勢。來源：Wind 截圖
不過，進入 10 月份，貴州茅台股價再度陷入深度調整，短短一個月内，股價下跌 27.90%，最低跌至 1316.23 元 / 股，創下年内最低價。同期，泸州老窖、古井貢酒、山西汾酒、五糧液的股價跌幅也達 32.22%、27.54%、23.28%、21.11%，除順鑫農業外，其他白酒股也悉數下跌。
彼時，白酒闆塊的大幅調整也引起了行業協會的關注。10 月 31 日，中國酒業協會聯合貴州茅台、五糧液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒、古井貢酒 6 大白酒龍頭發表文章《中國白酒産業是充分市場化的長周期産業》。文章稱，中國白酒産業一直處于穩步發展的增長通道，長周期産業屬性非常明顯，依照長周期發展理論，中國白酒增長是長期趨勢，調整是階段性形态。文章呼籲廣大投資者及消費者，站在更長時間軸上，以曆史的眼光和産業發展長周期思維，理性看待資本市場變化，客觀分析産業發展态勢，合理調整基本投資策略，共同塑造良好産業生态。
為提振投資者信心，11 月 28 日，貴州茅台還抛出了上市以來首次特别分紅方案，拟向全體股東每股派發現金紅利 21.91 元 ( 含稅 ) ，合計拟派發現金紅利 275.23 億元 ( 含稅 ) 。同日，貴州茅台還宣布股東茅台集團、茅台技術開發公司計劃将此次特别分紅所得，通過集中競價交易增持公司股票，其中茅台集團拟增持金額不低于 14.86 億元，不高于 29.72 億元；茅台技術開發公司拟增持金額不低于 0.61 億元，不高于 1.22 億元。目前，該分紅方案已被貴州茅台股東大會審議通過。
中新經緯注意到，近期，白酒闆塊整體已有所反彈。截至 12 月 30 日收盤，A 股白酒指數近一個月漲幅為 10.50%，其中 12 月以來五糧液、山西汾酒、洋河股份等 12 隻個股漲幅超 10%，貴州茅台股價也上漲 9.38%。
這兩隻白酒股逆勢上漲
不過，也有部分酒企股價逆勢增長。
Wind 數據顯示，截至 12 月 30 日收盤，金種子酒、古井貢酒 2 家酒企的股價較年初上漲 58.01%、10.47%，總市值分别增加 64.53 億元、121.05 億元。
其中，今年前三季度，古井貢酒實現營業收入 127.65 億元，同比增長 26.35%；實現歸母淨利潤 26.23 億元，同比增長 33.20%。不管是營收增速還是歸母淨利潤增速，均排在行業前六的位置。
中泰證券研報指出，中長期來看，古井貢酒年份原漿 " 古 20" 高舉高打勢能前進，産品結構持續升級，費用率優化确保盈利能力穩步提升，看好公司内部管理水平不斷提升，目前和洋河、今世緣等銷售淨利率略有差距，未來逐步同價位段其他标的看齊。
相較于古井貢酒，金種子酒則屬于 " 困境反轉 " 标的。據悉，金種子酒上市以來曾因業務不聚焦、混改失敗等多種原因白酒業務幾經沉浮。據 Wind 數據，2013 年至 2017 年，金種子酒營收及歸母淨利潤曾連續五年下滑，2019 年、2021 年，其歸母淨利潤更是虧損 2.04 億元、1.66 億元，大幅下滑 300.71%、339.76%。
金種子酒的反轉出現在今年 2 月。彼時，金種子酒發布公告稱，公司控股股東金種子集團的母公司阜陽投資發展集團有限公司，拟以非公開協議轉讓方式将所持金種子集團 49% 的股權轉讓給華潤 ( 集團 ) 有限公司之全資附屬企業華潤戰略投資有限公司，雙方已簽署轉讓協議。
緊接着，5 月 18 日，上述股權協議獲阜陽市國資委批準，6 月 24 日完成工商登記。本次交易後，金種子酒控股股東仍為金種子集團，實際控制人仍為阜陽市國資委。
引入華潤作為戰略股東後，金種子酒管理層進行了大換血，總經理、财務總監、副總經理等均來自華潤悉。
華鑫證券在近期研報中提到，華潤通過 " 啤白模式 " 賦能公司，既保證公司獨立發展，又實現組織相連、人才齊用、渠道共享、終端合建、費用分投等優勢，看好華潤入主後對公司從組織架構、人事調整、産品打造和渠道改革等方面調整，預計從 2023 年起将有明顯效果。
信達證券也提到，短期來看，内部理順後，金種子酒内部運營效應有望提升，業務虧損的局面有望得到扭轉。
數據顯示，今年前三季度，金種子酒實現營業收入 8.15 億元，同比增長 0.99%；歸母淨利潤同比增長 5.95%，但仍虧損 1.36 億元。
白酒闆塊短期估值底已現？
事實上，從基本面來看，白酒上市公司今年前三季度營收多數均取得了雙位數增長。
據 Wind 數據，今年前三季度，白酒行業 20 家上市公司實現營收合計 2658.25 億元，相較去年同期增長 16.13%；實現歸母淨利潤合計 1000.52 億元，相較去年同期增長 21.17%。其中，貴州茅台、五糧液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒、古井貢酒 6 家酒企營收均突破百億元，皇台酒業、岩石股份、酒鬼酒等 11 家酒企營收增速超 20%，僅天佑德酒、伊力特、順鑫農業 3 家酒企營收出現下滑。
淨利方面，貴州茅台、五糧液兩大龍頭今年前三季度分别實現歸母淨利潤 444 億元、199.89 億元，合計占行業總利潤的 64.36%；洋河股份、泸州老窖、山西汾酒歸母淨利潤超 70 億元。20 家酒企中，16 家前三季度歸母淨利潤實現增長，其中皇台酒業、老白幹酒、山西汾酒、今世緣等 10 家酒企增速超 20%。
12 月 29 日晚，貴州茅台還披露了 2022 年度生産經營情況，預計 2022 年實現營業總收入 1272 億元左右，同比增長 16.20% 左右；實現歸母淨利潤 626 億元左右，同比增長 19.33% 左右。據 Wind 數據，這一增速已創下貴州茅台近四年新高，超額完成了 2022 年 15% 的營收增長目标。
展望 2023 年，東吳證券指出，考慮疫情管控和房地産政策的調整，明年經濟有望達成穩健增長，經濟的恢複持續推動消費升級，白酒行業集中度有望持續提升。此外，消費信心有望持續好轉，消費場景恢複可期。
" 我們認為短期闆塊估值底已現，長期價值充分彰顯。從市場層面看，10 月底估值端基本築底，當前大部分悲觀預期的因素 ( 如庫存、價格、明年的業績擔憂、春節的動銷表現 ) 已經在估值中有體現，闆塊充分彰顯長期價值。" 東吳證券在研報中表示。
民生證券也提到，當前白酒闆塊整體估值已回落至近五年估值中樞，名酒品牌壁壘堅實，複蘇中業績增長确定性強。 ( 更多報道線索，請聯系本文作者闫淑鑫：[email protected] ) ( 中新經緯 APP )
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責任編輯：常濤
作者：吳曉薇
