《科創闆日報》12 月 15 日訊（記者 朱潔琰） 科創闆即将迎來一家國産血液淨化設備龍頭企業。今日，山外山（688410.SH）正式科創闆 IPO 申購，網上申購代碼為 787410。
山外山拟發行 3619 萬股，發行價格為 32.3 元 / 股，發行市盈率 297.74 倍。按本次發行價和新股發行數量，該公司預計募集資金 11.69 億元，扣除發行費用後，預計募集資金淨額為 10.67 億元。募資将用于血液淨化設備及高值耗材産業化項目（8.63 億元）、血液淨化研發中心建設項目（1.64 億元）、營銷網絡升級與遠程運維服務平台建設項目（9943.77 萬元）、補充流動資金（1.2 億元）。
招股書顯示，山外山成立于 2001 年，從事血液淨化設備與耗材的研發、生産和銷售，并提供連鎖血液透析醫療服務。近兩年，來自于血液淨化設備的收入占該公司整體收入的比重超 60%。截至招股書簽署之日，山外山的血液淨化設備已在國内外累計實現裝機 10000 餘台，産品銷往國内 1000 多家醫院，并出口意大利、希臘、西班牙、馬來西亞、印度等全球 63 個國家和地區，産品已通過 CE 認證。
疫情期間逆襲 産品銷售量價齊升
招股書顯示，2019 年、2020 年、2021 年以及 2022 年上半年，山外山分别實現營業收入 1.42 億元、2.54 億元、2.83 億元和 1.53 億元；歸母淨利潤 -3399.28 萬元、2061.67 萬元、1947.33 萬元以及 1705.53 萬元。
另據山外山提交 IPO 申請時的招股書版本，2018 年公司淨利潤虧損約 2754 萬元。事實上，山外山在此前較長時間内處于虧損狀态，2020 年剛剛扭虧為盈。
山外山實現逆襲是在 2020 年。從招股書披露的情況來看，2020 年疫情暴發後，山外山的連續性血液淨化設備（CRRT）被納入新冠肺炎危重症患者的應急醫療設備 "，該産品被用于新冠危重症患者的血液淨化治療。山外山憑借新開發的 SWS-5000 系列産品，在疫情中快速量産并打開了市場。
2020 年山外山的連續性血液淨化設備銷售收入增幅明顯，從 2019 年的 202.04 萬元爆發式增長到 4872.73 萬元。然而值得注意的是，在 2021 年疫情緩解後，公司的血液淨化設備收入開始下滑。數據顯示，2021 年公司連續性血液淨化設備賣出了 240 台，比 2020 年少了 4 台。銷售單價上，2020 年是每台 20.05 萬元，而 2021 年是每台 15.64 萬元，價格下降明顯。
圖 | 山外山連續性血液淨化設備（CRRT）銷售數量和單價變動情況，來源：招股書
對于曾經長時間處于虧損的山外山來說，如何保障業績的穩定性是當前最重要任務。
近期一大值得關注的相關動态是：12 月 9 日，國務院聯防聯控機制召開新聞發布會，國家衛生健康委醫政司司長焦雅輝在會上表示，要求三級醫院綜合 ICU 要達到床位總數 4% 的比例；需要的時候，保證綜合 ICU 和可轉換 ICU 能夠達到醫院床位總數的 8%。其同時強調，所有擴容和改造工作，要求各地務必在 12 月底之前完成。
在網上首發路演中，山外山董事長兼總經理高光勇在接受《科創闆日報》記者提問時表示，血液淨化設備是 ICU 基本必備配置，公司經營情況良好。
血透服務尚未盈利 處于市場培育期
除了血液淨化設備和耗材，山外山的收入還包括醫療服務。截至招股意向書簽署之日，山外山自主建設并運營 9 家連鎖血液透析中心為患者提供透析醫療服務。2019 年、2020 年、2021 年和 2022 年上半年，血液透析業務毛利率分别為 -12.13%、8.15%、0.80% 和 11.84%，毛利率存在較大波動，且多家透析中心虧損。
招股書顯示，山外山連鎖血液中心的人均透析收入從 2020 年 8.72 萬元下降至 2022 年上半年 4.57 萬元，每人每次透析收入也從 783.44 元 / 次下降至 715.4 元 / 次。
圖 | 連鎖血液透析中心醫療服務收入情況，來源：招股書
對此，高光勇在網上首發路演中表示，公司下屬連鎖血液透析中心尚處于市場培育期，連鎖血液透析中心的初始投資規模較大，在經營初期，需要一定時間在當地市場建立品牌知名度、獲客渠道，因此營業收入的規模較小。連鎖血液透析中心經營成本費用主要包括人工薪酬、房租、設備折舊、裝修費用攤銷等相對固定的成本，以及耗材、藥品等變動成本。在前期經營中，裝修支出、設備購置的折舊攤銷規模較大，同時面臨醫生、護士等人員的人工成本，在未能實現一定規模的營業收入之前，連鎖血液透析中心處于虧損狀态。
最後值得注意的是，在 IPO 前，山外山已獲得高瓴、華蓋資本等知名機構的投資。截至招股意向書簽署之日，珠海岫恒直接持有公司 12.96% 股份，為第四大股東，其執行事務合夥人為高瓴天成三期。華蓋信誠持有 7.19% 股份，為第五大股東。
