每經 AI 快訊，2023 年 12 月 30 日，華泰證券發布研報點評北新建材（000786）。
公布限制性股票激勵計劃，并購嘉寶莉有望落地
12 月 29 日公司公布限制性股票激勵計劃，拟向不超過 347 人授予限制性股票不超過 1290 萬股，業績考核目标對應 24-26 年扣非歸母淨利較 22 年複合增速不低于 27.70%/33.08%/25.43%。同時公司公告拟以現金 40.7 億元收購嘉寶莉 78.34% 股份，嘉寶莉 24-26 年業績承諾爲 4.13/4.62/5.19 億元。考慮并購尚未完成，維持預計公司 23-25 年歸母淨利爲 35.6/41.4/47.0 億元，可比公司 24 年 Wind 一緻預期均值爲 12xPE，我們認爲并購嘉寶莉有望增強公司塗料業務的規模和實力，而激勵目标的高業績增速也體現了公司對未來增長的信心，給予 24 年 14xPE，目标價 34.30 元，維持 " 買入 "。
業績考核目标增速較高，扣非淨資産收益率持續提升
本次限制性股票激勵計劃拟向公司董事、高管、核心骨幹等不超過 347 人授予限制性股票不超過 1290 萬股，占公司股本總額的 0.76%，授予價格爲 13.96 元 / 股；業績考核目标爲 24-26 年扣非歸母淨利較 22 年複合增速不低于 27.70%/33.08%/25.43%，對應扣非歸母淨利爲 42.6/61.6/64.7 億元；同時 24-26 年扣非淨資産收益率不低于 17%/18%/19%。我們認爲本次激勵計劃有望充分調動員工積極性，業績考核目标兼顧高成長與經營質量改善，并購嘉寶莉以及 " 一體兩翼 " 的加速布局有望助力公司高質量發展。
拟以現金收購嘉寶莉，塗料版圖有望進一步擴大
公司拟以現金 40.7 億元收購嘉寶莉 78.34% 股份，該交易已通過公司董事會審議通過，但仍需向國家市場監督管理總局反壟斷局進行經營者集中申報。嘉寶莉是我國塗料行業領先企業，據資産評估報告，22 年嘉寶莉收入 / 歸母淨利達 36.1/2.7 億元，塗料年産能 13.9 萬噸，同時嘉寶莉原始股東承諾 24-26 年扣非歸母淨利不低于 4.13/4.62/5.19 億元，且 23 年 8-12 月不低于 1.15 億元。本次收購前公司塗料年産能爲 10.3 萬噸，我們認爲若本次收購順利完成，公司塗料業務規模有望大幅增長，市場布局進一步完善。
内部管理優化持續進行，" 一體兩翼 " 布局加速推進
12 月 6 日公司公告選舉薛忠民爲公司董事長，管理層調整基本完成。我們認爲公司持續推進内部管理優化，此次激勵計劃落地有望進一步完善公司的治理結構和激勵機制，增強企業活力。今年以來公司陸續完成燈塔塗料及北新防水（河南）的收購，此次并購嘉寶莉有望進一步擴大公司塗料業務的布局；同時公司石膏闆主業加速拓展消費品屬性，挖掘存量市場并帶動 " 石膏闆 +" 業務快速發展，公司 " 一體兩翼 " 布局有望加速推進。
風險提示：原材料漲價超預期；防水業務整合不及預期；并購不及預期。
( 來源：慧博投研 )
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( 編輯 曾健輝 )
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