作者 | 肖望 編輯 | 陳弗也
出品 | 棱鏡 · 騰訊小滿工作室
即将迎來上市一周年之際，" 藝人管理第一股 " 樂華娛樂（02306.HK）卻迎來暴跌。
在 1 月 15 日大跌 25% 後，1 月 16 日樂華娛樂更是斷崖式下跌，午後徘徊在 1.30 港元 / 股，暴跌 77%。兩日合計跌去 83%，約 55 億港元市值蒸發。
樂華娛樂是頂流明星藝人王一博所在的經紀公司，其更被市場稱之爲 " 王一博概念股 "。此外，其旗下還有孟美岐、韓庚等知名藝人。
如此暴跌，市場猜測是否與核心藝人 " 塌房 "（指偶像在粉絲心目中形象的坍塌）有關，不過截至港股收盤，尚無更多信息披露。
有接近樂華娛樂人士表示，暴跌可能與股東股票即将解禁有關。而另一方面，過度依賴單一藝人的模式，也令投資者捏一把汗。
1 月 16 日傍晚，樂華娛樂就股價波動公告稱：公司經營正常，董事會對本集團未來發展前景抱有充分信心；持有股份的董事均未直接或間接、自願或非自願地出售或以其他方式處置各自持有的公司權益。
基石投資者的股票還有三天解禁
樂華娛樂于 2023 年 1 月 19 日正式上市。
作者注意到，樂華娛樂招股書顯示，公司現有股東及基石投資者購買的發售股份禁售期，爲自上市之日起 12 個月。控股股東的禁售承諾期爲 24 個月。這意味着，基石投資者的股份将在本周五解禁。
招股書顯示，樂華娛樂的基石投資者共 4 家，分别爲儒意旗下的投資控股公司 Sun Mass Energy、貓眼娛樂（香港）有限公司、安踏體育執行董事兼副主席丁世家、以及好贊資産。基石投資者認購了 1990 萬美元的股份，持股比例爲 4.35%。其他公衆股東持股比例爲 20.82%。
中泰國際策略分析師顔招駿在接受采訪時表示，不排除有投資者因恐慌解禁而不計成本地賣出了手中股票，而樂華娛樂此前積累了可觀的漲幅，上述投資者可能出于風控措施降低了倉位。
在盤中暴跌超 70% 之際，樂華娛樂成交量在 7000 萬股。截至收盤成交量達 1.06 億股，成交額 1.59 億港元。
這樣的成交規模在市場人士看來并不至于令其股價至此。但一位香港投資機構負責人對作者坦言，港股市場連年下跌，交易低迷，市場流動性緊張，" 投資者情緒很低落，這是真的 "。
除樂華娛樂之外，1 月 16 日，百果園（02411.HK）暴跌 30.33%。健身應用 KEEP（03650.HK）在 2023 年 12 月 4 日暴跌 27.56%，自去年 12 月以來累計跌幅達到 77.34%。在市場看來，這都是由于其市值較小，在股票即将面臨解禁時投資者恐慌出逃，股價缺乏支撐所緻。
多位藝人合同在今年到期
除市場因素之外，樂華娛樂也面臨着營收下滑、藝人合約即将到期等挑戰。
樂華娛樂 2023 年中期報告顯示，截至 6 月末，其總收入爲 3.65 億元，同比下降 25.2%，公司稱主要是由于市況不佳，導緻對簽約藝人提供服務的需求下降。上半年，公司錄得虧損 1.76 億元，而 2022 年上半年期内利潤爲 9270 萬元，主要是由于可轉換優先股的公允價值虧損及收入減少。
樂華娛樂招股書顯示，其主要業務包括藝人管理、音樂 IP 制作及運營、泛娛樂業務三部分。據 2022 年年報，樂華娛樂來自這三項業務的收入分别爲 8.52 億元、9861 萬元、3004 萬元，營收貢獻占比分别爲 86.9%、10.1% 和 3.0%。來自藝人管理的收入占據絕對的核心地位。
截至 2022 年末，樂華娛樂共有 68 名簽約藝人，其中 2 名藝人的微博關注者超過 3000 萬人，分别是韓庚和王一博。樂華娛樂招股書顯示，其重要簽約藝人還包括孟美岐、範丞丞、黃明昊、吳宣儀、朱正廷等。
不過作者注意到，樂華旗下多位重磅藝人的合同關系在 2024 年左右到期，例如王一博合同将于 2024 年 10 月到期，孟美岐合同将于 2024 年 2 月到期，黃明昊合同将于 2024 年 4 月到期，吳宣儀合同将于 2024 年 2 月到期，李汶翰合同将于 2024 年 10 月到期。
樂華稱，一般而言，藝人管理合同将自動續期一至五年不等，除非雙方另有約定。
但近年來，明星走紅後往往選擇單飛成立個人工作室，因爲其在粉絲中擁有強大的号召力，成立獨立工作室能擁有更高的分成比例和更好的資源對接。其中，範丞丞的合約在 2023 年 4 月到期後不再續約，工作室獨立運營。
有接近樂華的市場人士對作者表示，由于王一博對樂華經營業績的重要性，因此樂華在股份和資源上都給予了傾斜。近年來，明星藝人與經紀公司通過股份綁定利益也成爲通行做法。
《棱鏡》在此前報道中指出，以樂華 2021 年年報推算，王一博貢獻 3 億元營收，韓庚貢獻 3124.2 萬元收入，其他藝人如孟美岐、範丞丞等收入多在兩三千萬級别。
簽約藝人衆多，但娛樂圈的殘酷和超級馬太效應在樂華的招股書中展露無遺：其 69 名簽約藝人中，前十名藝人在 2020 年、2021 年以及 2022 年 9 月末的營收貢獻占比分别爲 83.0%、85.6% 和 87.2%。同期其排名第一藝人的營收貢獻分别爲 36.7%、49.5% 和 58.8%。
不難看出，排名第一的藝人即爲王一博。據此測算，王一博在這期間貢獻的收入分别爲 3.38 億元、6.39 億元和 4.43 億元。樂華更指出，在 2020 年及 2021 年，來自該藝人的收入增長占公司整體收入增長的 80% 以上。
王一博絕對是樂華娛樂的核心資産，其商演和代言活動邀約不斷，高負荷工作成爲常态。
2020 年 5 月時，王一博在微博上曾怒斥私生飯，并表示：" 我工作很辛苦了，想在車上睡一會都不行嗎。"
2023 年 7 月時，王一博缺席電影《熱烈》的一場路演活動，随後，他發文表示 " 因爲工作太累導緻的身體不适 "。
在 1 月 13 日舉行的 " 微博之夜 " 活動上，王一博現場出席活動，獲得年度最受歡迎電影人榮譽。樂華也對王一博極盡愛護。1 月 15 日，樂華曬出多起王一博名譽維權案件的進展說明。
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