（圖片來源：視覺中國）
2024 年伊始，多家券商排兵布陣，頻頻進行人事調整，或是進行董事會換屆選舉，組建新的經營決策班子。然而廣發證券（000776.SZ）卻遲遲未有換屆新消息傳出，公司前次董事會換屆選舉于 2020 年 6 月完成，按照《公司法》及廣發證券章程，董事會任期爲 3 年，至今已超期半年。
針對董事會延遲換屆等問題，藍鲸财經記者向廣發證券發送采訪提綱，但截至發稿未獲回複。有業内人士指出，董事會未能按時舉行換屆選舉，不排除是因爲各股東之間尚未就董事會權力分配達成一緻。
事實上，股東股權結構與公司治理結構往往相互影響，而廣發證券主要股東吉林敖東（000623.SZ）、遼甯成大（600739.SH）和中山公用（000685.SZ）的 " 三足鼎立 " 之勢，在近兩年有微妙的變化。吉林敖東自 2020 年來多次增持廣發證券和遼甯成大，進一步拉開與另外兩家股東的持股比例差距，原本的股東格局隐隐有打破之勢。
廣發證券董事會遲遲未換屆
按照《公司法》和廣發證券公司章程規定，董事會三年爲一屆，董事任期屆滿，選舉可以連任。
2020 年 6 月，廣發證券召開第十屆董事會第一次會議，完成新一屆董事會的換屆工作，通過孫樹明擔任董事長并兼任公司總經理的議案，同時公布了董事會專門委員會成員及相關高管任命。
此次換屆至今，廣發證券暫無董事會換屆消息傳出。這意味着，自 2023 年 6 月起，廣發證券現如今的第十屆董事會已超期履職超過半年。高管層面，除董事長林傳輝、副董事長葛長偉之外，其餘 9 名董事任期已超過三年，而林傳輝兼任的總經理職位，也超過規定的任期。
根據該公司章程，" 董事任期屆滿未及時改選，在改選出的董事就任前，原董事仍應當依照法律、行政法規、部門規章和本章程的規定，履行董事職務。"
針對董事會延遲換屆問題，藍鲸财經記者向廣發證券發送采訪提綱，但截至發稿未獲回複。
香頌資本執行董事沈萌在接受藍鲸财經記者采訪時指出，董事會換屆應根據上市公司相關法規和公司章程的規定，" 未能按時舉行換屆選舉，不排除是因爲各股東之間尚未就董事會權力分配達成妥協，任何一方都不願輕易讓步，特别是在主要股東的股權比例接近、且都有意主導上市公司的情況下。" 其認爲，董事會未能按時換屆對日常經營的影響有限，但可能會對長期發展的方向造成模糊影響。
事實上，多年以來廣發證券的管理層都較爲穩定，一直保持着職業經理人團隊的特色。2021 年，是廣發證券自 " 康美案 " 後重振旗鼓的高管密集更換之年。當年 7 月，孫樹明因任職年齡原因辭任廣發證券董事長等職務，後由總經理林傳輝接任廣發證券董事長一職，同時廣發香港、廣發資管以及廣發基金均有高層人事變動。
作爲基金行業元老級人物，林傳輝此前執掌廣發基金 18 年，在其帶領下，廣發基金從無到有。2020 年末，其被提拔爲廣發證券總經理，後又出任董事長。目前，林傳輝是董事長、總經理職務 " 一肩挑 "，在證券行業中，這樣的情況并不多。
由于董事會遲遲未能換屆，加上不同于廣發證券以往董事長、總經理角色分任的高層情況，也引起市場關注。
沈萌指出，" 董事長和總經理由一人兼任，并不會對日常經營造成必然性結果，但如果上市公司事務繁多、特别是日常經營方面，兼任可能會造成精力分散、不易兼顧的情況。"
也有業内人士認爲，雖然廣發證券并非國企，但出生于 1964 年的林傳輝已經 59 歲，已近退休之齡，其是否能夠連任，有不确定性，" 管理層不換屆，可能是有多股勢力在平均博弈，還沒有達成統一。"
股東 " 三足鼎立 " 有打破之勢
" 無實控人 " 在國内券商中并不罕見，但頭部券商中無實際控制人且非國有控股的情況比較少見，由此，廣發證券的股東情況也備受外界關注，每次增持更容易引發對于股權之争的猜想。
股東股權結構與公司治理結構往往相互影響，而廣發證券過往重要股東 " 三足鼎立 " 之勢，在近兩年有微妙的變化。
廣發證券的三大重要股東分别是民營背景的吉林敖東、遼甯省國資控制的遼甯成大和廣東省中山市國資旗下的中山公用，早年間，三家股東在持股比例上你追我趕，總體呈現較爲平衡的局面。
2020 年開始，吉林敖東與遼甯成大開始争相增持，對廣發證券多次出手，雙方咬緊持股比例。2020 年末，吉林敖東、遼甯成大、中山公用對廣發證券的持股比例分别爲 18.06%、17.77%、10.34%。
截至 2023 年 9 月末，吉林敖東、遼甯成大、中山公用及其一緻行動人對廣發證券的持股比例分别上升爲 19.72%、17.94%、10.34%。此時吉林敖東的股比，已經多出遼甯成大近 2%，多出中山公用近 10%。
然而吉林敖東的增持之路并未止步。去年 11 月，遼甯成大發布股東權益變動提示性公告，自 2022 年 6 月 20 日至 2023 年 11 月 15 日收市，吉林敖東累計增持了遼甯成大 A 股 1541.49 萬股，占公司總股本的 1.01%。這次增持後，吉林敖東及一緻行動人合計持有遼甯成大 6.01% 的股份。根據公告，吉林敖東計劃半年内以自有資金繼續增持遼甯成大，金額約在 1.1 億元 -2.2 億元。由此，通過增持二股東遼甯成大，吉林敖東對廣發證券的間接持股，也會有變化。
12 月 12 日，廣發證券再次公告，吉林敖東進行增持，至此吉林敖東及其一緻行動人持有廣發證券總股本的 20%。吉林敖東還表示，基于對廣發證券未來持續穩定發展的信心，在未來十二個月内，計劃以自有資金增持廣發證券 A 股或 H 股合計不低于 100 萬股。
吉林敖東的持續增持操作或将拉大與其他兩位股東之間差距，意在謀求更大的話語權和控制權。廣發證券無實控人的局面或也生變，由此，進一步影響公司治理結構。
從年報來看，廣發證券的确爲各家股東都帶來了不菲的股權投資收益。股東想搶盤占據更大的話語權，也是正常商業邏輯。
譬如，2022 年，吉林敖東歸母利潤爲 17.8 億元，廣發證券貢獻了 14.4 億元的投資收入；遼甯成大歸母利潤爲 12.24 億元，廣發證券貢獻了 13.87 億元的投資收入；中山公用歸母利潤爲 10.72 億元，廣發證券的投資收益貢獻 8.17 億元。投資收益占利潤總額的比例分别高達 80.9%、113.3%、76.2%。
2023 年上半年，吉林敖東歸母淨利潤爲 10.63 億元，其中廣發證券貢獻了 8.43 億元的投資收益；遼甯成大利潤 4.97 億元，廣發證券貢獻的投資收益達 7.67 億元；中山公用淨利潤 5.72 億元，廣發證券投資收益貢獻 4.42 億元。投資收益占利潤總額的比例分别高達 79.3%、154.3%、77.3%。
" 增加持股可以提高成爲控股股東的概率。但是否能成爲控股股東，持股比例隻是其中的一個條件，還需要與其他股東博弈，并得到其他股東支持下再控制董事會和高管層，才能認定爲控股股東。" 沈萌指出。
