一波三折的水井坊，再遇行業調整期
今年的白酒市場，或許可以用慘淡來形容。
根據中國酒業協會發布的《2024 中國白酒市場中期研究報告》顯示，今年 1 — 6 月與去年同期相比，超過 60% 經銷商、終端零售商表示庫存增加；超過 30% 表示面臨着現金流壓力；超過 40% 表示實際銷售價格的倒挂程度有所增加，超過 50% 表示利潤空間有所減少。
雖然茅台、五糧液這些頭部品牌仍可保持增長，但中部酒企的日子就沒有那麽好過，數據顯示，酒鬼酒上半年實現營收同比下降 35.50%，淨利潤更是暴跌 71.32%。舍得酒業上半年營收 32.71 億元，同比下降 7.28%；淨利潤 5.91 億元，同比下降 35.73%。
而同樣作爲中部的酒企水井坊卻實現了增長。數據顯示，上半年水井坊實現營業收入 17.19 億元，同比增長 12.57%；歸母淨利潤爲 2.42 億元，同比增長 19.55%。
不過在業績增長的勢頭之下，水井坊核心産品臻釀八号系列卻發布停貨的通知，據《水井坊臻釀八号系列産品停貨通知》顯示，水井坊暫停臻釀八号系列産品（包括水井坊臻釀八号 38 度、42 度、52 度等産品）的發貨和接單。
而值得關注的是，停貨通知不久前，臻釀八号系列産品剛通知進貨價上漲，這背後原因是什麽呢？
外資控股的 " 噩夢 "
作爲 " 川酒六朵金花 " 之一的水井坊，有着悠久的曆史，其前身爲全興酒廠。1996 年正式登陸資本市場。1998 年可以說是全興曆史上的轉折點。在全興的釀酒車間裏，發現了全國最古老的釀酒作坊，全興将其取名爲 " 水井坊 "。
" 中國白酒第一坊 " 的旗号由此興起，全興借機走上了高檔白酒品牌，" 水井坊 " 對标的正是泸州老窖的國窖 1573。
水井坊一經推出就大獲成功，貢獻了當時全興酒廠 90% 的利潤。
2000 年全興喊出了 " 中國最貴酒 " 的口号，水井坊定價 600 元。彼時，茅台售價僅爲 300 元，五糧液 500 元。同年水井坊實現營收 12.81 億元，貴州茅台營收爲 11.14 億元，泸州老窖營收爲 9.45 億元，一時間風光無限。
得益于 " 中國白酒第一坊 " 的底蘊以及高額的營收實力，從 2001 年到 2005 年，水井坊單品牌營收複合增長率 33%，高于同期茅台的 24.8%。
然後這一切似乎在外資入股後就停下了。
2005 年國際知名白酒企業帝亞吉歐，買下了全興集團 43% 的股份，成爲第二大股東。2010 年 3 月，帝亞吉歐又宣布購買全興集團 4% 的股份，持股比例上升至 53%，成爲水井坊真正的控股股東。
也是這一年，帝亞吉歐聘任一名英國人柯明思擔任水井坊總經理，這是中國白酒行業裏第一個外國老總。
柯明思上任第一件事就是：國際化。但白酒是文化屬性較高的産品，此時開啓國際化戰略，折戟沉沙似乎是必然的結局。
而水井坊也進入了 10 年 6 換總經理的動蕩期。
2013 年 3 月，美國人大米接替柯明思就任水井坊總經理；2015 年總經理又換成了嘉士伯啤酒高管範祥福；2016 年到 2022 年期間，水井坊又先後迎來第四任總經理危永标和第五任總經理朱鎮豪。
2023 年 2 月，朱鎮豪辭去其擔任的水井坊董事、副董事長、總經理等職務。在公司聘任新的總經理之前，同意由 Mark Anthony Edwards（艾恩華）自 3 月 1 日起代爲行使總經理職責。
在總經理空缺 1 年多後，終于在不久前的 7 月 15 日水井坊迎來了胡庭洲的接任。
頻繁更換總經理，導緻了水井坊内耗較爲嚴重，甚至還出現了一年内多位的中層幹部離職的現象。而在業績上 2012 年 -2014 年，水井坊營收幾乎降至上市以來的最低點，分别爲 16.36 億元、4.86 億元、3.65 億元；淨利潤也由正轉負，從 2012 年的 3.38 億元跌至 2014 年的 -4.30 億元。
但目前來看，洋爲中用并不能做好白酒生意，而并無白酒行業管理經驗的胡庭洲能帶領水井坊迎來拐點嗎？
丢不掉的高端
水井坊可以說是靠高端起家，而大股東帝亞吉歐的加入，也從另一方面推動水井坊專注高端産品，試圖将其打造成一個頭部高端白酒品牌。
但是，這種高價策略似乎并未得到市場認可。而水井坊在次高端、中端、低端産品線的布局上也比較單一。所以在白酒行業發生改變時，水井坊的調整顯得略微遲鈍。
目前從官網來看，按産品檔次區分，水井坊 " 高檔 " 産品主要代表爲水井坊品牌系列，而 " 中檔 " 的主要代表品牌爲天号陳。
從行業視角來看，水井坊在高端市場的競争中面臨強勁對手，顯得不夠突出；而在中低端市場的比較中，定位與性價比優勢也并不顯著。換言之，水井坊在當前的市場格局中，既未能在高端領域獨占鳌頭，也難以在中低端市場中脫穎而出。
在高端白酒市場中，水井坊目前未能跻身第一梯隊，無法與茅台和五糧液相比。而在次高端中，水井坊似乎相比洋河股份、古井貢酒和山西汾酒等企業也略顯遜色。甚至在營收規模方面，還不及一些中低端的白酒企業。比如，2023 年舍得酒業、老白幹的營收分别爲 70.81 億元、52.57 億元，都超過了水井坊的 49.53 億元。
而水井坊面對這一現狀似乎并沒有打算放棄對高端市場的追求，且不斷推出高端白酒并提升定價。2017 年，水井坊推出典藏大師和新版菁翠，售價均超 1000 元，其中菁翠定價 1699 元，高于茅台 1499 元。
其實自 2023 年以來，白酒企業一直在應對去庫存和終端銷售價格倒挂等問題。數據顯示，水井坊的存貨從 2019 年的 15.2 億元增至 2023 年的 24.52 億元。但高端産品的實際營收卻有明顯放緩，2023 年水井坊品牌系列的高端産品實現營業收入 46.71 億元，同比增長 3.73%，相比 2021 年的 54.33%，顯著放緩。
價格倒挂的問題也較爲嚴重，根據相關報道，水井坊主力産品井台 52 度 500ml 單瓶裝建議零售價爲 808 元，在電商平台普遍售價在 600 元以下，部分平台甚至還有 4 字頭的價格。
值得注意的是，根據行業機構數據顯示，白酒行業集中度 CR5（規模前五名）已經從 2013 的 20% 提升至 2022 年的 43%，未來十年白酒行業 CR5 将會提升到 70% 以上。
這種種迹象也表明，水井坊高端處境顯得尤爲被動。向上沒有穩固高端市場，向下沒有覆蓋下沉市場的産品。因此，低不下高端的頭顱最終導緻水井坊業績放緩。
中國食品産業分析師朱丹蓬指出，布局高端塔尖産品是順應行業發展的，但由于水井坊品牌力、渠道力、産品力以及綜合實力不足，導緻布局高端市場并不順利，這也反映出水井坊對自身定位的不清晰。" 水井坊雖然想要實現高端化發展，建立一個産品金字塔，但以水井坊整體品牌力、綜合實力分析看，高端市場必然會失敗。對于水井坊而言，更大的機會應在次高端市場。"
如今，白酒行業正處于調整期，而新帥胡庭洲的就位，會帶領水井坊步入新的階段嗎？
白酒遇調整期
近幾年，白酒行業出現較大的起伏波動。主要表現在行業整體的增長放緩和分化加劇上和各個企業之間業績的顯著差異上。
目前，需求下降、庫存高企仍是行業内普遍存在的情況。而白酒行業已然從增量發展進入到存量競争時代。
《2024 中國白酒市場中期研究報告》顯示，今年 1 至 6 月，全國白酒産業規上企業營收同比增長 11.1%，利潤同比增長 15%；983 家規上白酒企業中，虧損企業超過 36%。
一般來說，白酒行業的金九銀十是銷售旺季，恰逢中秋與國慶兩大節日，但今年雙節的白酒市場卻略顯平淡。
數據顯示，白酒市場銷量前六的品牌爲茅台、五糧液、洋河、汾酒、泸州老窖、劍南春（排名不分先後）。相比之下，非 T9 名酒（即其他上市酒企）的銷售額增長略顯平緩，爲 10%。
而水井坊先提價随後不久再停貨的操作是在調整周期中，找到的挽救業績的方法嗎？
對此水井坊官方表示，停貨是基于整體市場策略的考慮，目的是優化渠道供需關系，進一步增強市場信心。公司将繼續保持水井坊酒的優質品質，以滿足市場和消費者的需求。在當前市場環境下，酒企主動停貨有望在消費旺季來臨之前維護價格穩定、加快庫存消化，同時提振經銷商信心。通過發貨和停貨的調整，出貨量和批價得以均衡，即爲公司業績和渠道利益的平衡。
水井坊的發展其實可以說是一波三折，在高端化路線上一直走得都比較艱難。
如今白酒行業迎來了新一輪的周期，資本市場利好情緒明顯。而水井坊能否趁着行業東風，重返業績增長快車道，還需拭目以待。
本文來自微信公衆号 "florayang01"（ID：daily-case），作者：Kyra，編輯：Ray，36 氪經授權發布。
