作 者丨陳植
編 輯丨張星
随着 2 年期美國國債收益率突破 5% 整數關口，華爾街再度擔憂美國地區銀行破産潮或将卷土重來。
" 目前，不少華爾街投資機構認爲下一個矽谷銀行将很快誕生。" 一位華爾街對沖基金經理向記者透露。究其原因，短期美國國債收益率上漲（債券價格相應下跌），将令衆多地區銀行的資産端浮虧加大，或引發新的儲戶擠兌潮湧。
今年 3 月，矽谷銀行之所以遭遇擠兌破産，一個重要原因是它将大量存款投向美國國債，但美聯儲大幅加息導緻美債價格下跌（收益率上漲），令矽谷銀行在資産端浮虧持續擴大，最終引發儲戶對存款安全的擔憂，演變成擠兌風波。
" 如今，越來越多華爾街投資機構認爲曆史可能再度重演。" 這位華爾街對沖基金經理直言。畢竟，8 月以來 2 年期以内美債收益率漲幅大大超過市場預期。
截至 8 月 23 日 19 時，1 個月、3 個月、6 個月、1 年期、2 年期美債收益率分别達到 5.43%、5.48%、5.54%、5.39% 與 5.00%。尤其是 2 年期美債收益率快速逼近 7 月初以來的最高值 5.12%。
這與市場此前預期存在較大落差。此前，華爾街普遍認爲随着美聯儲加息周期接近尾聲，對美聯儲貨币政策敏感度較高的短期美債收益率應有所回落。
記者獲悉，當前不少對沖基金開始抛售地區銀行股票債券，拖累美國 KBW 地區銀行指數創下過去 6 周以來的最低值。
值得注意的是，本周标普評級下調 Associated Banc. Corp、Comerica Inc.、KeyCorp、UMB Financial Corp、Valley National Bancorp 等地區銀行的評級，進一步加劇華爾街對地區銀行的沽空力度。
标普評級對此解釋稱，他們發現這些地區銀行在多個方面存在潛在風險，這可能令它們抗風險能力低于與其評級類似的同行。
上述華爾街對沖基金經理表示，相比商業不動産壞賬風險，越來越多華爾街資本認爲短期美債收益率持續上漲所帶來的資産端虧損擴大，将是觸發美國地區銀行遭遇新一輪風波的 " 導火索 "。
對沖基金的新沽空對象
在這位華爾街對沖基金經理看來，随着短期美債收益率持續上漲，美國地區銀行又處于風聲鶴唳之中。
" 目前，一些資本實力較弱的地區銀行可能承受不住短期美債價格下跌所帶來的資産端虧損擴大，不得不止損平倉短期美債頭寸。但此舉可能導緻其市值無法覆蓋實際的投資虧損，引發新的擠兌破産風波。" 他分析說。
與此對應的是，那些正在止損抛售短期美債的地區銀行，也成爲對沖基金的沽空對象。
一位美股經紀商向記者透露，受短期美債收益率持續上漲等因素影響，目前對沖基金對美國地區銀行的沽空力度堪比 6 月底。
當時，美國地區銀行多頭 / 空頭合計比率爲 0.90，自 2019 年 12 月以來對沖基金對地區銀行股票的持倉首次轉向淨空頭。
與此同時，美國銀行業的多頭 / 空頭總額比率目前爲 1.10（今年年初爲 1.52），創下過去五年以來的最低水平。
這背後，是越來越多對沖基金認爲新一輪地區銀行破産潮可能将很快來臨，因爲有太多的因素迫使地區銀行面臨嚴峻的經營風險，其中包括商業不動産暴雷，經濟衰退導緻企業個人信貸壞賬激增，越來越多儲戶将資金從銀行轉向利率更高的貨币基金，短期美債收益率大漲令資産端浮虧加大等。
這位美股經紀商直言，盡管美聯儲創設了貨币市場工具，令地區銀行可以将美債抵押給美聯儲換取資金流動性，但這無法掩蓋地區銀行的短期美債持倉虧損。甚至金融市場正出現一種新趨勢，即短期美債收益率越高，對沖基金沽空地區銀行的力度越大。
記者獲悉，美國不少地區銀行之所以大規模配置短期美債，主要受兩大因素影響，一是在矽谷銀行破産後，他們爲了盤活資金流動性，加大對短期美債的投資力度，二是在美聯儲進一步加息預期的影響下，短期美債收益率高于長期美債收益率，令銀行通過超配短期美債可以獲得更高的回報。
但是，這種看似完美的套利投資行爲，卻因爲短期美債收益率持續大漲（債券價格相應下跌），反而給地區銀行資産端帶來更大的虧損風險。
道明銀行美國利率策略主管 Gennadiy Goldberg 表示，在 2 年期美債收益率突破 5% 整數關口後，美國衆多地區銀行在進入秋季之時将陷入痛苦交易。
他指出，如果跟蹤銀行賬面上 " 持有至到期 " 與 " 待出售 " 債券的未實現虧損，就會感受到壓力。
标普評級 " 推波助瀾 "
值得注意的是，本周标普評級偏偏下調多家美國地區銀行評級，無疑令後者處境雪上加霜。
标普評級對此指出，有些美國地區銀行不但資金狀況出現更大程度的惡化，具體表現在成本急劇上升或嚴重依賴批發融資和經紀存款，而且可能還存在盈利能力低于同業、高額未實現資産虧損或對商業不動産有重大風險敞口等問題。
在業内人士看來，" 高額未實現資産虧損 " 就是美債持倉的巨大浮虧。
" 這無疑将促使更多對沖基金加大對美國地區銀行的沽空力度。" 上述美股經紀商指出。因爲評級被下調，意味着這些地區銀行通過再融資補充資本金的難度加大，令他們可能更難應對美債價格下跌所帶來的資産端虧損壓力，相應的破産風險增加。
記者獲悉，也有華爾街對沖基金認爲地區銀行資産端虧損壓力被 " 誇大 "。原因是在矽谷銀行破産後，不少地區銀行增加了美債持倉的價格風險對沖操作，包括買入美債期貨套保頭寸以降低美債的風險敞口。畢竟，這些地區銀行也意識到美聯儲或将高利率維持更長時間，可能會引發美債價格下跌與美債收益率上升。
但這些對沖基金經理承認，這不意味着美國地區銀行就能擺脫擠兌破産風險，因爲經濟衰退壓力下的企業與個人壞賬激增，商業不動産暴雷不斷，以及儲戶存款持續轉出，都可能成爲推倒某些地區銀行的 " 幕後推手 "。
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本期編輯 劉雪瑩 實習生 章寶怡
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