近期，萊特光電（SH688150，股價 24.95 元，市值 100.41 億元）實控人王亞龍旗下又一家公司重慶宇隆光電科技股份有限公司（以下簡稱宇隆光電）沖刺上交所主闆市場 IPO。
招股書（申報稿，下同）顯示，報告期内（即 2019 年至 2022 年上半年），宇隆光電對其第一大客戶京東方 A（SZ000725，股價 4.02 元，市值 1535 億元）的銷售收入占公司營收的約九成。
随着顯示面闆行業自 2021 年以來的周期性下行，作為産業鍊上遊供應商的宇隆光電，其毛利率在 2021 年和 2022 年上半年連續下滑，公司業績在 2022 年上半年也有所下滑。随着京東方 A 在 2022 年扣非後淨利潤同比 " 由盈轉虧 "，宇隆光電 2022 年的業績表現能否 " 挺住 "？
此外，《每日經濟新聞》記者注意到，宇隆光電通過 2021 年連續增資，資産負債狀況得到極大改善。而令人疑惑的是，在此情況下，宇隆光電卻在 2022 年 9 月進行了高達 1.98 億元的抵押貸款。
行業公司普遍業績承壓
宇隆光電主要從事精密控制闆和精密功能器件的研發、設計、制造與銷售，是京東方的顯示精密控制闆加工制造的第一大供應商、精密功能器件制造的主要供應商。
招股書顯示，2019 年至 2022 年上半年三年一期，宇隆光電的營業收入分别為 2.98 億元、4.94 億元、7.21 億元和 3.41 億元，扣非後淨利潤分别為 3914.24 萬元、9734.32 萬元、1 億元和 4354.66 萬元。
2021 年淨利潤增速之所以不及營收增速，是因為宇隆光電的毛利率自 2021 年以來大幅下滑。報告期内，宇隆光電主營業務毛利率分别為 38.36%、39.68%、31.20% 和 28.55%。
與此同時，宇隆光電在招股書中提示風險稱，2022 年上半年公司經營業績有所下滑，而自 2022 年 9 月以來顯示面闆價格已逐步企穩回升，但若未來因多重因素導緻終端需求疲軟，公司可能面臨下遊需求不足、銷售價格下降，進而導緻業績下滑超 50% 的風險。
事實上，受終端消費需求疲軟、行業低價競争等影響，2022 年顯示面闆行業上市公司普遍面臨業績下滑，其中京東方在 2022 年扣非後淨利潤為虧損 18 億元至 20 億元，同比下滑 107% 至 108%。
而在報告期内，宇隆光電對第一大客戶京東方的銷售收入占公司整體營收的比例分别高達 94.38%、95.29%、95.42% 和 86.51%，客戶集中度較高。宇隆光電 2022 年的業績表現無疑将受到一定影響。
值得一提的是，宇隆光電在 2020 年還通過重大資産重組收購了關聯方重慶升越達 100% 的股份。彼時，以 2019 年 12 月 31 日為評估基準日，重慶升越達股東全部權益評估值達 1.9 億元。
在論述上述資産重組對宇隆光電的影響時，招股書披露，重慶升越達 2019 年的營業收入和 " 利潤總額 " 分别為 1.04 億元和 1634.90 萬元，宇隆有限（即宇隆光電前身）在 2019 年的營業收入和 " 利潤總額 " 分别為 1.93 億元和 3923.93 萬元。
宇隆光電在 2023 年 2 月 2 日回複《每日經濟新聞》記者采訪時表示，宇隆光電合并利潤表中 2019 年營業收入和利潤數據是模拟合并重慶升越達後的數據。
記者看到，在宇隆光電招股書合并利潤表中，2019 年的 " 利潤總額 " 為 6708.91 萬元，高于上述重慶升越達和宇隆有限在 2019 年的利潤總額之和。倒是淨利潤科目下的 5558.83 萬元，恰為上述重慶升越達和宇隆有限在 2019 年的 " 利潤總額 " 之和。
資産狀況一度較為緊張
宇隆光電的資産狀況也一度較為緊張。招股書顯示，截至 2020 年末，宇隆光電的資産負債率（合并報表）達 73.15%，流動比率和速動比率分别僅為 0.9 倍和 0.78 倍。
随後，宇隆光電在 2021 年進行了多輪增資，極大改善了公司的資産狀況。
其中，2021 年 3 月，多家機構和自然人向宇隆光電認購新增股份，增資價格為 64.13 元 / 股，宇隆光電增資完成後的總股本約為 5208.13 萬股。以此（64.13 元 / 股）計算，宇隆光電的投後估值約為 33.40 億元。
2021 年 12 月，5 家機構總共以 2 億元向宇隆光電認購新增股份，增資價格為 13.55 元 / 股，宇隆光電此輪增資完成後的總股本約為 38376 萬股。以此（13.55 元 / 股）計算，宇隆光電的投後估值約為 52 億元，較 2021 年 3 月增資後估值大幅提升。
截至 2021 年末，公司資産負債狀況大幅改善，資産負債率（合并報表）為 23.34%。在此情況下，宇隆光電卻進行了大額抵押貸款。
招股書顯示，宇隆光電已将産權證号為 " 渝（2021）兩江新區不動産權第 000745836 号 "" 渝（2021）兩江新區不動産權第 000643385 号 " 的土地使用權抵押給中信銀行重慶分行用于貸款融資，貸款金額 1.98 億元，貸款期限為 2022 年 9 月 30 日至 2028 年 9 月 29 日。
《每日經濟新聞》記者注意到，截至 2022 年上半年末，宇隆光電的資産負債率僅為 26.55%，流動比率為 3.11 倍，且公司擁有貨币資金以及投資于結構性存款的交易性金融資産分别達 2.33 億元和 2.20 億元。那麼，為何在資産較為寬松的狀況下，宇隆光電仍要進行 1.98 億元的抵押貸款呢？
對此，宇隆光電在回複《每日經濟新聞》記者采訪時僅表示，公司發展過程中，始終存在資金需求，公司會依據未來發展計劃，合理調整資本結構，确保公司發展目标實現，股東價值最大化，并且保持合理的負債水平。
每日經濟新聞
