各位老鐵，大家好！我是錢研君，今天又在公衆号 " 道達号 " 上發布最新的研究成果——道達研選。
本周 A 股整體呈現反彈走勢，但從成交量來看，還是略顯動力不足。闆塊方面，" 谷子經濟 " 或許是本周市場最火熱的一個概念。
到底什麽是 " 谷子經濟 "？又有哪些 A 股公司布局了 " 谷子經濟 "？接下來，我們就一起來看一下 " 谷子經濟 " 行業的基本面情況。
正式開始之前還是做個提醒，道達研選周記第 46 期已經更新了，歡迎大家關注微信公衆号 " 道達号 "，然後到赢家學院查看。
" 谷子經濟 " 高景氣，帶動商場 " 複活 "、IP 授權公司高增長
" 谷子 "，可以簡單理解爲 "Goods"（商品）的意思，谷圈裏的 " 谷子 " 廣義上是指：漫畫、動畫、遊戲、偶像、特攝等版權作品的周邊商品。但近些年來，它大多數時候指的是指以動漫角色爲中心、體積小、重量輕、材質不算昂貴的周邊裝飾品。
" 谷子 " 文化發源于日本，已經衍生出一系列谷圈常用術語，成爲谷圈愛好者的交流 " 黑話 "。" 谷子 " 有多種分類方式：根據價格，通常分爲普谷、湖景谷和海景谷（價格依次遞增）；根據品類和材質，可分爲 " 吧唧 "、公仔、亞克力、紙制品、谷美等。
▲圖片來源：截圖自浙商證券研報
" 谷店 " 線下銷售熱度，帶動傳統商場 " 複活 "。申萬宏源證券梳理了部分商場的轉型效果，如下表所示。據不完全統計，目前國内有超 20 個一二線城市的超 60 個核心商圈都在打造二次元消費城市地标。
▲圖片來源：截圖自申萬宏源研報
" 谷子 " 消費核心爲精神需求，主要體現在以下五個方面：
1）悅己價值：" 谷子 " 消費的核心是年輕人長期向上精神需求的體現，相關報告顯示，61% 的 00 後認同 " 消費是爲了讓自己開心 "。
2）IP 價值：" 谷子 " 通常是小說、動漫、電視劇等内容的消費者，通常有 IP 認知基礎；
3）收藏、交易價值：可能人爲制造稀缺性，實現較高用戶黏性，可能形成二手交易市場；
4）社交價值：" 谷子 " 産品交易、展示、交流以及抽卡氛圍感的綜合效果，成爲 IP 共識群體中的社交貨币；
5）玩法附加值：" 谷子 " 産品伴随盲盒、抽卡等玩法，帶來額外體驗感、驚喜感。
不難發現，" 谷子 " 商品大多承載二次元 IP，是二次元周邊和衍生産業的重要表現形式。因此，IP 授權方會直接受益于 " 谷子經濟 " 景氣度的提升。
以阿裏影業爲例，旗下阿裏魚是中國最大的 IP 授權代理平台之一，旗下擁有三麗鷗家族、寶可夢、蠟筆小新等 IP 的中國代理權。根據阿裏影業财報，2025 财年上半年（對應自然年爲 2024 年第二季度至第三季度），授權 IP 商品零售額大幅增長，推動阿裏魚收入同比增長超過 40%。
根據灼識咨詢《中國二次元内容行業白皮書》，預計 2026 年二次元周邊衍生産業市場規模 1600 億元，較 2021 年增幅達 1.7 倍，其中商品授權占到 1300 億元。
" 谷子 " 産業鏈：IP 和銷售網絡是核心
" 谷子 " 作爲泛娛樂産品，大緻可分爲 IP、産品開發和設計以及渠道幾個環節。
IP：相比于潮玩如泡泡瑪特已形成豐富自有 IP 矩陣（且多爲無故事情節的形象 IP），當前 " 谷子 "IP 多來自外部授權，多爲遊戲和動漫等有豐富世界觀和故事情節的 IP。IP 的授權多爲保底授權費（非獨家情況下按熱度幾十萬到幾百萬）和銷售收入分成（通常在 10% 以内）。
産品開發和生産環節：核心還是選品能力，競争的重點在于獲取獨特的 IP，以及在 IP 基礎上的設計開發。少數公司有生産線，多采取 OEM 合作。" 谷子 " 品類産品徽章、卡牌材料成本低，但産線有固定投入、IP 有固定保底費，因此毛利率取決于規模效應。
渠道：經銷商爲主，" 谷子 " 零售店正在崛起。龐大的經銷商網絡既承擔了銷售職能，也起到了終端消費者數據的及時反饋的作用，掌握龐大經銷商網絡是 " 谷子經濟 " 的競争核心。目前 " 谷子 " 店既有分散如毛細血管的玩具店、文具店，也有大型連鎖零售品牌，比如二次元零售品牌如潮玩星球、生活集合店如名創優品、文具文創品牌九木雜物社的 " 谷子 " 專區。
申萬宏源證券指出，目前 " 谷子 " 全産業鏈完整布局的公司較少，頭部企業主要聚焦産業鏈中遊的産品設計開發和分銷，向上遊獲取 IP 授權，再通過自身搭建供應鏈提供産品生産能力 + 打通下遊分銷渠道完成變現，但自營門店收入貢獻尚低。
浙商證券認爲，當前 " 谷子經濟 " 處在拼渠道的階段，擁有廣泛零售渠道的公司，有望在初期階段享受行業貝塔。中長期來看，核心競争力将回歸産品開發及選品能力，最終落腳到差異化的産品供給。
近期 A 股的 " 谷子經濟 " 概念股漲幅較大，在其商業模式還沒有完成成熟之前，投資者或許還是應該保持謹慎。下面給大家簡要介紹 A 股 3 隻 " 谷子經濟 " 概念股：
1）上海電影：2024 年公司 IP 業務已逐漸起量，2024 年上半年上影元貢獻公司整體淨利潤 25%。11 月 23 日公司發布公告，拟以現金形式收購上影集團、上美影分别持有的上影元 14%、5% 股權，本次交易完成後，公司持有上影元的股權比例将達到 70%。此外，公司授權聯名持續落地，近期合作康師傅，聯動遊戲《部落沖突》《逆水寒》等。
2）姚記科技：公司戰略投資卡牌交易和發行平台 Card Hobby。Card Hobby 下設 DAKA（體育文化卡牌發行商）與卡淘（國内頭部二手收藏卡交易平台）。除 Card Hobby 外，公司孵化的姚記潮品（關聯公司）亦獲得寶可夢卡牌代理，積極向二次元 " 谷子 " 品類拓展。
3）廣博股份：公司敏銳把握二次元文化流行契機，加強與國内外知名 IP 合作，推出勳章、立牌、挂件、貼紙等多系列流行産品，明年預計拓展卡牌等新品類。公司目前擁有名偵探柯南、盜墓筆記、三麗鷗、初音未來、天官賜福、魔道祖師等多個熱門 IP。
風險提示：1、出台未成年人相關的監管政策帶來導緻收入不及預期風險；2、IP 授權合作模式變化導緻公司利潤率變化的風險；3、新渠道拓展不利導緻公司收入和利潤波動的風險。
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最後再提醒一下，道達研選周記第 46 期已經更新了，歡迎大家關注微信公衆号 " 道達号 "，然後到赢家學院查看。
好了，今天就和各位老鐵聊到這裏，祝大家周末愉快！
本期道達研選的參考研報如下：
申萬宏源 -IP 衍生品行業點評：谷子經濟崛起，泡泡瑪特新高，關注悅己消費
浙商證券 -IP 文創行業專題報告：" 谷子經濟 " 正盛，千億市場崛起
（錢研君）
本文内容僅供參考，不作爲投資依據，據此入市，風險自擔。
每日經濟新聞
