作 者丨張望，畢鳳至
編 輯丨巫燕玲，梁宇芳
圖 源丨視覺中國
貴州茅台（600519.SH）又 " 霸屏 " 了。
10 月 31 日深夜，貴州茅台突然公告，自 2023 年 11 月 1 日起，上調 53%vol 貴州茅台酒（飛天、五星）出廠價格，平均上調幅度約爲 20%。此次調整不涉及産品的市場指導價格。
市場由此迅速沸騰，貴州茅台股價在 11 月 1 日甫一開盤就跳空放量沖上 1850 元 / 股，開盤漲幅高達 9.82%。
之後其股價有所回落，報收 1780.99 元 / 股，漲幅爲 5.72%，全天成交金額高達 167.5 億元，成交量創下近一年來新高。
圖：Wind
21 世紀經濟報道記者注意到，這也是貴州茅台股價自 2022 年 11 月 30 日以來出現的最高單日漲幅，僅這一個交易日，貴州茅台就提升了 1214.77 億元市值。
提價帶來業績新增量
與提價帶來的股價狂歡相對應，其對貴州茅台的業績影響也頗爲可觀。
" 這次提價從今天（11 月 1 日）開始，對今年的影響是兩個月時間。" 貴州茅台相關人士 11 月 1 日下午對 21 世紀經濟報道記者說，" 這次提價隻涉及經銷商渠道，我們的自營渠道沒在價格調整範圍内。"
國金證券最新研報表明，此前 53%vol 的 500ml 飛天茅台，主要以 969 元供應傳統經銷商渠道及省内部分渠道，以 1399 元供應商超、電商渠道，以 1499 元供應直營渠道。
" 考慮約 20% 的提價幅度，預計出廠價從 969 元提至 1169 元。"上述國金證券研報認爲。
而這次提價的飛天、五星茅台酒，屬于貴州茅台主營構成占比超過 85% 的茅台酒項目。
" 公司的主營分爲茅台酒和系列酒兩個大類，在茅台酒大類中，飛天的量最大。" 上述貴州茅台相關人士表示。
貴州茅台 2023 年三季報顯示，茅台酒和系列酒的前三季度銷售收入分别爲 872.7 億元與 155.94 億元，其中批發銷售渠道銷售收入爲 566.57 億元，占比爲 55.08%。
由于提價超預期兌現，将由此直接增厚貴州茅台的營收與利潤。
根據方正證券研報測算，提價前 2023 年茅台酒預計收入約 1252 億，假設普飛占比約 70%，傳統經銷渠道占比約 56%，估算得出廠價由 969 元提升 20% 後約增厚今年收入約 62 億元，增厚幅度約 4.2%，約增厚淨利潤 41 億元，增厚幅度約 5.6%。
西部證券研報則估算，貴州茅台 2023 年約有 1.8 萬 + 噸茅台酒可參與提價，按 969 元 / 瓶均價測算增收将超 74 億（因非标規格噸價差異實際或更高），增利超 47 億元，對應營收和利潤分别提高超 5% 與 6%。
不過，相比對提價後的 2023 年增利預測，機構對貴州茅台 2024 年營收與利潤的影響預測卻偏于 " 保守 "。
國聯證券研報稱，從業績角度，其計算得出 2024 年茅台酒噸價提升約 7%，假設銷量不變的情況下，帶來約 85 億元至 90 億元收入和約 50 億元至 55 億元利潤的新增量。
" 提價對收入和利潤的影響，具體多少現在沒辦法回複，要看之後披露的報表。"上述貴州茅台相關人士如此回複 21 世紀經濟報道記者。
緩解中長期增長壓力
貴州茅台此番提價雖不涉及産品的市場指導價格，但市場擔心零售價可能借此提升。
" 經銷商與茅台合作共赢的重要夥伴，我們很重視經銷商的合理利益，這次我們也會跟經銷商一起做好渠道管理和消費者服務，會切實維護好茅台酒的價格體系，切實維護好消費者的利益。" 前述貴州茅台相關人士向 21 世紀經濟報道記者表示。
該人士強調，貴州茅台的自營渠道并不涉及出廠價概念，" 以 53%vol 的 500ml 飛天茅台爲例，在自營店、i 茅台等自營渠道，依舊以 1499 元的指導價出售。"
中郵證券研報也稱，渠道反饋當前散飛市場成交價格在 2700 元左右，提價後渠道利潤爲 1531 元 / 瓶，經銷商毛利率爲 56.7%，利潤空間還是相當豐厚，" 以當前外部市場環境和需求情況背景下，我們預判提高出廠價并不會影響實際的市場成交價格 "。
平安證券研報亦援引資料表示，截至 2023 年 10 月 31 日，茅台散裝和原箱的批發價分别爲 2710 元與 2960 元，較原本 969 元的出廠價有較大的利潤空間，飛天整體供需格局偏緊，經銷商利潤充足。
" 茅台提價策略穩健且克制，幅度處于合理區間，有助于穩定市場情緒。" 平安證券研報認爲。
2023 年三季報表明，貴州茅台經銷商數量爲國内 2082 個、國外 106 個。
而 2001 年至今，飛天進行了 9 次提價，出廠價年複合漲幅爲 7.93%，本次系貴州茅台時隔 5 年 10 個月後提價。
值得注意的是，此番提價正值貴州茅台營收增幅下降之後。
公開數據顯示，2023 年第一和第二季度，貴州茅台營收分别同比增長 18.66% 與 20.38%，但第三季度卻變成 13.14%。
而貴州茅台 2023 年的經營目标是營業總收入較上年增長 15% 左右。
國信證券研報據此指出，此次飛天茅台提價可以緩解貴州茅台中長期業績增長壓力。
" 我們認爲今年以來市場對于白酒市場庫存周轉、渠道壓力的擔心持續存在，疊加過往數年行業漲價受政策端及輿論約束争議，而在行業深度調整周期中能夠順利提價，或标志着白酒闆塊進入新周期階段。" 方正證券認爲，" 茅台作爲高端白酒領頭企業，有望進入‘量價齊增’的新階段。"
與此相對應，國信證券研報表示，茅台提價具有極強的示範效應，後續不排除其他酒企提價的可能性。
事實上，繼貴州茅台之後，泸州老窖（000568.SZ）也在 11 月 1 日宣布提價，52%vol、43%vol、38%vol 泸州老窖 60 版特曲（500ml*6）經銷商結算價分别提升至 478 元 / 瓶、438 元 / 瓶和 428 元 / 瓶，平均每瓶結算價大約上漲了 20 元。
" 飛天提價有利于促使飛天 + 非标價盤提升，我們預計此次飛天出廠價提升僅爲一系列舉措的開始，在茅台全系産品量價關系理順後，非标産品或有潛在提價可能性。"浙商證券研報指出。
本期編輯 劉雪瑩 實習生 宋佳遙
