最後一個力挺寬松的發達國家央行 " 認慫 " 了，震驚市場的是竟然這麼早。12 月 20 日周二，日本央行宣布将收益率目标從 ±0.25% 上調至 ±0.5% 左右，但同時又将 1-3 月日本國債購買規模提高至 9 萬億日元 / 月。此時距離行長黑田東彥結束任期還有三個月，日本央行意外大幅修改收益率曲線控制計劃，引發日元大幅上漲，日本股市大跌。日本央行表示，此舉将增強其貨币寬松政策的可持續性。截至發稿，日經 225 指數下跌 262 點，跌幅 0.99%，報 26307.17 點。
美元兌日元跌幅 0.07%，暫報 131.64。值得一提的是，昨日盤中一度跌幅擴大至 4%，最低報 131.49。
據第一财經報道，" 目前距離行長黑田東彥結束任期還有三個月，交易員又已經開始陸續休假，誰也沒想到日本央行會突然放大招。事實上，隻有日元在對美元大漲。" 某外資券商外彙策略師對記者表示，" 年底有不少機構超配日本股票。因為日元大幅貶值，有望支持日本企業的盈利，利好日本股票前景。這一策略目前可能會要重估。"
中金公司研報指出，日本央行 12 月 20 日調整收益率曲線控制（YCC）政策，宣布将把 10 年期日本國債收益率波動區間從目前的正負 0.25 個百分點擴大至正負 0.5 個百分點。政策宣布後，日債與美債收益率跳漲，日股大跌，日元兌美元彙率升值。日央行調整政策的直接目的在于 " 改善市場功能，平滑收益率曲線，保持寬松的金融條件 "。更深層次看，通脹上升給日本央行帶來壓力，如若吸取歐美 " 前車之鑒 "，日本通脹問題或也不應小視。雖然本次調整不代表政策轉向，但向前看，不排除日本通脹上行倒逼日央行于 2023 年退出寬松。如是，則全球 " 便宜錢 " 的最後一個水龍頭将被擰緊，發達經濟體利率面臨上行壓力。
日本央行最新聲明
據證券時報報道，在當天公布的貨币政策聲明中，日本央行表示繼續維持短期政策利率為負，即将對金融機構在央行持有的經常賬戶中的餘額采用負 0.1% 的負利率。長期利率方面，央行将購買必要數量的日本國債，但不設定上限，以使 10 年期日本國債收益率保持在 0% 左右。
與此同時，央行将擴大 10 年期日本國債收益率波動範圍，使其偏離目标水平從大約正負 0.25 個百分點至正負 0.5 個百分點之間。
此外，日本央行還表示，将 " 大幅 " 增加每月債券購買規模，從目前計劃的 7.3 萬億日元增加到 9 萬億日元（約 675 億美元）。對于調整國債收益率波動區間的決定，日本央行認為，自今年初春以來，海外金融和資本市場的波動加劇，這嚴重影響了日本的金融市場。日本債券市場的運作惡化，特别是現貨和期貨市場之間的不同期限和套利關系。日本政府債券（JGB）是公司債券收益率、銀行貸款利率，以及其他資金利率的基礎。如果這些市場條件持續惡化，可能會産生負面影響，如會影響公司債券發行條件等。央行預計最新決定的措施将促進貨币寬松政策的傳導在收益率曲線控制框架下産生的影響。
圖片來源：新華社
對于日本經濟的前景，日本央行認為，盡管日本經濟受到商品價格高企等因素的影響，但随着經濟活動的恢複取得進展，公衆健康受到新冠肺炎的保護，日本經濟仍在複蘇。此外，日本的出口和工業生産呈增長趨勢，供應側約束的影響減弱。總體而言，企業利潤一直處于較高水平，商業情緒幾乎沒有改變。在這種情況下，企業固定投資适度增長。就業和收入狀況總體上有所改善。
随着新冠疫情影響和供應限制的減弱，日本經濟可能會持續複蘇。但由于大宗商品價格高企和海外經濟放緩，日本經濟也将面臨下行壓力。此後，随着從收入到支出的良性循環逐漸加強，預計日本經濟将繼續以高于其潛在增長率的速度增長。由于能源、食品和耐用品等項目的價格上漲，CPI（除新鮮食品外的所有項目）的同比變化率可能會在今年年底增加。預計到 2023 财年中期，上漲速度将放緩，因為此類價格上漲對 CPI 的貢獻可能會減弱。
值得一提的是，在當天下午舉行的發布會上，黑田東彥仍然強調，今日修改貨币政策的部分目的是增強貨币寬松的可持續性，從而實現物價穩定的目标。而預計實現物價穩定目标尚需時日，讨論貨币政策框架和退出策略等具體内容還為時過早。他再次強調，" 今天的行動不是加息，調整并不意味着退出或放棄收益率曲線控制 "。20 日的決定也不會改變日本的經濟增長前景，日本的經濟增長率也不會被下調。但他對 2023 财年整體通脹達到 2% 的目标表示了悲觀。
黑田東彥于 2013 年 3 月 20 日正式出任日本央行行長，并在 2018 年獲得連任。黑田上任之時，就強調日本必須走出多年的通縮，其任内也一直不遺餘力地使用寬松政策去刺激經濟，甚至任由日元持續貶值。
明年加息壓力增大
據 21 世紀經濟報道，作為制造業大國，日本各界向來對日元貶值抱有積極的态度。但當前，日元過度貶值對日本經濟的負面作用逐步顯現。
最讓日本憂心的，是貿易收支出現逆差。日本财務省公布的國際收支初步統計結果顯示，由于日元大幅貶值疊加進口能源價格高企，日本貿易收支嚴重惡化，10 月經常項目逆差為 641 億日元，這是自今年 1 月以來日本首次出現經常項目逆差。
其次，是企業經營成本增加，導緻其國内企業經營情況惡化。日本央行公布的初步統計結果顯示，日本企業物價指數連續 21 個月同比上漲，11 月同比上升 9.3% 至 118.5，再創有統計以來的新高。
再者，輸入型通脹壓力巨大。日本食品及能源自給率僅為 37% 和 11%，其餘均需進口。10 月剔除生鮮食品的日本核心消費者價格指數（CPI）同比增長 3.6%，連續 14 個月上漲，并連續 7 個月超過日本央行 2% 的目标。
" 通脹嚴重影響了企業經營和居民消費。" 王哲向記者表示，核心通脹水平高企，無疑是此次日本貨币政策微調的重要推動因素。中信證券首席經濟學家明明表示，當前日本已不再處于通貨緊縮狀态，并且日本中長期的通脹風險也在上升。
有見及此，日本政府似乎也在為下一步實施加息做好鋪墊。據日媒報道，日本政府已基本決定，将于明年首次修改政府與央行日本銀行 2013 年共同簽署的聯合聲明，将聲明中 " 盡快實現 2% 通脹率目标 " 的政策承諾加以調整，變得更 " 靈活 "。
對此，明明表示，既然日本已不再處于通貨緊縮狀态，調整通脹目标有助于日本央行在貨币政策操作擁有更多選擇，即擴大貨币政策的調整空間。但王哲分析稱，事實上，日本還不具備加息的條件，例如居民實際收入水平下降、經濟潛在經濟增長動能不足，以及政府積累的巨額債務，" 一旦急劇轉向恐将引起市場巨震，短期内日本央行将無法完全放棄 YCC 政策。"
外界普遍猜測，明年或是日本轉變政策的時間點。有受訪專家向記者預測，随着明年春季日本央行行長更換，明年日本央行或将在現有貨币政策框架下，進一步探索和調整。
當前日本對加息仍有疑慮，若實施加息，将帶來怎樣的影響？目前專家對日本加息後的經濟前景還是相對樂觀的。
明明表示，加息後若日元升值會緩解通脹壓力、降低居民生活成本，有望在一定程度上推動日本私人消費增長。同時日元升值也使日本企業的進口成本下降，因此預計加息将有利于提振日本出口。但同時他認為，目前還需要防範風險，" 加息之後，可能會提升處于高債務水平的日本政府的付息壓力，增加居民、企業等可調整利率抵押貸款的償還壓力。"
美聯儲仍将持續推高終極利率
據第一财經報道，比起大刀闊斧一年加息超 400BP 的美聯儲，日本央行的這些調整根本微不足道。2023 年，美聯儲仍将持續加息進程。12 月美聯儲的加息幅度放緩至 50 個基點（BP），但将其對 2023 年聯邦基金利率峰值的預測上調了 50BP，至 5.1%（9 月會議預測為 4.6%）。這意味着美聯儲盡管加息放緩，但利率峰值會更高。高盛方面預計，美聯儲在明年 2 月、3 月、5 月仍有望加息 3 次，幅度約為 25BP。
盡管美國 11 月 CPI 同比升 7.1%，低于預期值（7.3%）和前值（7.7%），11 月核心 CPI 連續兩個月低于預期，但距離美聯儲的目标相去甚遠，美聯儲主席鮑威爾也表明——需要看到通脹回到 2%。美聯儲不退卻的原因亦不難理解：經濟、就業數據放緩尚未構成足夠的威脅，而通脹仍然處于高位。
就細分項來看，11 月住房類别反彈至非常高的速度 ( 每月租金 +0.77%，10 月為 +0.69% ) ，但房産估價服務網 Zillow 等先行指标顯示，租金開始下降（長期租約和市場價格之間存在滞後）。然而，高盛認為，面對醫療保健系統不斷增加的成本壓力，醫院 ( -0.3% ) 和醫生服務 ( 持平 ) 的價格疲軟似乎不可持續。也有觀點認為，明年油價也仍存變數。因此，通脹能否回落到美聯儲的目标值，仍是未解之謎。
11 月以來，美股經曆了前 6 周的反彈，标普 500 指數一度從 3500 區間反彈至 4100 附近，這更多是因為早前市場開始為 " 美聯儲暫停 " 定價。但摩根士丹利首席美股策略師威爾遜（MichaelWilson）近期也對美股再度看空，并認為美股估值繼續提升的驅動力正在消失。考慮到過去 6 周的熊市反彈（由美債收益率下降驅動），目前收益率可能沒有太多的下跌空間。此外，市場不願對似乎顯而易見的盈利風險進行定價。盈利過剩在各個行業都相當普遍——标普 500 指數 85% 的行業預期每股收益比疫情前水平高出 10%，這似乎過于樂觀。
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