漫長的追逐戰
文｜陳镔
編輯｜張友發
在發布最新财報後，迪士尼和 Netflix 的市值分化趨勢還在繼續。
由于業務轉型導緻的重組費用暴增，迪士尼在第二季度同比由盈轉虧，再加上 Disney+ 再度出現用戶流失，令公司股價持續徘徊在低點；而 Netflix 則借由打擊 " 賬号分享 " 實現增長，并全速運轉優質内容的生産引擎，繼續穩坐全球最大流媒體的寶座，還進一步拉開和迪士尼的市值差距。
傳統電視頹勢盡顯，流媒體用戶再滑坡
8 月 9 日，迪士尼發布截至 7 月 1 日的第三季度财報。其中，迪士尼的營業總收入爲 223.3 億美元，同比去年微升 4%；但當季同比由盈轉虧，錄得 4.6 億美元的淨虧損，去年則爲 14.09 億美元的利潤，稀釋後每股收益也從正 0.77 美元變爲負 0.25 美元。
值得一提的是，迪士尼在該季度中計入高達 26.5 億美元的重組和減值費用，去年同期這一項目僅爲 4200 萬美元，同比暴增 63 倍。迪士尼 CEO 鮑勃 · 艾格表示當前的轉型 " 旨在重組公司、提高效率并爲各項業務中心重新注入創造力 "，并指出其回歸時設定的節省 55 億美元的目标有望超額完成。
從不同闆塊來看，迪士尼的有線網絡闆塊難阻近期的下滑态勢，季度收入從去年的 71.89 億美元降至 66.90 億美元，同比跌幅達到 7%；該部門的運營利潤也重挫 23% 至 18.89 億美元，凸顯傳統電視業務面臨的巨大挑戰。在 7 月中旬接受 CNBC 采訪時，艾格曾直言公司的電視資産，包括各地的電視台和有線頻道，" 可能并非迪士尼的核心業務 "，一度引起業界的廣泛讨論和關注。
與此同時，迪士尼的流媒體闆塊則在持續優化财務表現，不僅錄得 55.25 億美元的季度收入，比去年同期的 50.58 億美元提升 9%；淨虧損也從 10.61 億降至 5.12 億美元，縮減幅度達到 52%。迪士尼在财報中強調，直接面向消費者闆塊的運營表現在過去 3 個季度中便改善近 10 億美元。其中，旗艦平台 Disney+ 的核心用戶數微漲 1% 至 1.057 億，主要得益于北美之外訂閱數的增長。受到套餐價格上浮的刺激，Disney+ 核心的單戶每月平均收入也提高 2% 至 6.58 美元，呈現出量價齊升的趨勢。
不過，迪士尼在印度的流媒體服務 Disney+Hotstar 遭遇挫敗，單個季度便流失 1250 萬用戶，訂閱數同比暴跌 24% 至 4040 萬，更比 2022 年底減少逾 2 千萬人。在去年被 Viacom18 奪走印度闆球超級聯賽（IPL cricket）的轉播權後，Disney+Hotstar 的用戶數就開始掉頭向下，且多個季度以來跌勢尚未見緩。值得一提的是，Disney+Hotstar 的單戶每月平均收入僅爲 0.59 美元，還不到迪士尼核心用戶的 1/10。再加上基本維持平盤的 ESPN+ 和 Hulu 等，迪士尼旗下三大流媒體的總訂閱數合計爲 2.196 億，比去年同期的 2.313 億下降約 5%。
此外，内容銷售 / 授權闆塊在營收下滑 1% 的同時，淨虧損也從 2700 萬美元放大至 2.43 億美元。在電影方面，《銀河護衛隊 3》的院線發行收益少于去年同期的《奇異博士 2：失控多元宇宙》，且在該季度末公映的《奪寶奇兵 5：命運轉盤》也計入相應的市場營銷費用。總體而言，迪士尼的媒體和娛樂發行部門收入下跌 1% 至 140 億美元，運營利潤更驟降 18% 至 11.34 億美元，足見其線上和内容業務還未擺脫頹勢。
《奪寶奇兵 5：命運轉盤》
相比之下，迪士尼的公園、體驗和産品部門則延續向上的曲線，不但收入大漲 13% 至 83.26 億美元，運營利潤也提升 11% 至 24.25 億美元，成爲迪士尼整體業務的最大亮點。其中，迪士尼的海外公園營收同比飙升 94% 至 15.32 億美元，并從虧損 6400 萬美元轉爲盈利 4.28 億美元，助推線下業态重返正向軌道。
在财報發布後，迪士尼的股價曾于 10 日反彈近 5% 至 91.76 美元，但随後便再度進入下行區間，截至 25 日收盤時爲每股 83.36 美元，依舊低于年初首個交易日的水平。在艾格重返公司 8 個月後，即便降本增效的工作已初見成效，但迪士尼的轉型陣痛期還遠未結束，投資者的信心修複之旅仍然漫長。
打擊借用賬号行爲，優質内容驅動增長
7 月 19 日，Netflix 發布截至 6 月 30 日的第二季度财報。在給投資人的信中，Netflix 披露該季共新增 589 萬用戶，而去年同期則流失 97 萬，重新找回刺激業務成長的模式。5 月下旬，Netflix 在超過 100 個國家上線 " 付費分享 " 功能，涵蓋相當于整體營收 80% 的市場，試圖将原本的免費共享服務者轉爲訂閱用戶。這一努力取得初步成效：Netflix 在該季度内的新注冊賬号已超過取消者，并在所有 4 個大區都增加逾 1 百萬用戶，且各區營收均高于 " 付費分享 " 啓動前。截至季度末，Netflix 的總訂閱用戶數爲 2.3839 億，較去年同期的 2.2067 億大漲 8%，穩坐全球最大流媒體平台的寶座。
受此驅動，Netflix 季度總營收達到 81.87 億美元，同比去年的 79.70 億美元增長 2.7%，剔除彙率波動的影響更高至 6%；淨利潤則報收于 14.88 億美元，比去年的 14.41 億美元略有上漲。另外 Netflix 運營毛利率錄得 22.3%，爲近 5 個季度以來的最高值；而稀釋後每股收益爲 3.29 美元，同樣高于去年同期的 3.20 美元。在财報見市當天，Netflix 宣布 " 付費分享 " 将在剩餘 20% 的市場推出，并預計将對下半年的營收增長提供助力。
與此同時，Netflix 的内容引擎依然維持高速運轉，爲用戶提供源源不斷的影視項目。在劇集方面，由黃阿麗和史蒂文 · 元主演的《怒嗆人生》上線後便闖入全平台前 10 名，《夏洛特王後：布裏奇頓前傳》則錄得 7960 萬的觀看量（截至 7 月 16 日），阿諾 · 施瓦辛格領銜的《面目全非》、《頭号外交官》和《愛你的基蒂》也取得出色成績。原創電影以克裏斯 · 海姆斯沃斯的《驚天營救 2》爲首，僅前 31 天就累計 1.167 億的播放量，詹妮弗 · 洛佩茲的《母親本色》也沖至 1.316 億。此外《嘻哈星節奏：法國篇》第二季和《環法自行車賽：逆風飛馳》則分别成爲音樂真人秀和體育紀錄片的亮點。而 Netflix 對非英語内容的投資也在加碼，以期向不同國家的觀衆推介多樣化的選擇。
《驚天營救 2》《母親本色》《嘻哈星節奏：法國篇》第二季 《環法自行車賽：逆風飛馳》
在優質内容的助推下，Netflix 在流媒體的領先位置也得到強化。據尼爾森統計，在今年前 25 周共有 24 次美國的頭部原創劇集來自 Netflix，而最受歡迎的電影則達到 21 部。以在美國所占的屏幕時間來劃分，6 月份 Netflix 的市場份額爲 8.2%，僅低于 YouTube 的 8.8%，遠高于 Hulu（3.5%）、Prime Video（3.2%）和 Disney+（2.0%）。此外，Netflix 還着力拓展和用戶的多層面連接，包括在巴西舉行第三屆暨首次線下 Tudum 節，共吸引超過 1 萬名粉絲到場，并創下 7800 萬的直播觀看數。以迪士尼的 D23 展會爲模闆，Netflix 打造自家品牌活動的努力才剛剛起步。
另一方面，Netflix 的廣告業務也是外界關注的焦點之一。自去年 11 月推出低價套餐後，Netflix 迄今尚未透露具體的訂閱數據，隻表示比第一季度接近翻番。雖然離貢獻顯著營收還有一定差距，但 Netflix 仍在持續改善帶廣告計劃的使用體驗，包括爲用戶提供更高的視頻清晰度和觀看限額，并與尼爾森和 EDO 合作改進廣告商的投放效果和衡量方式。
在财報公布前，Netflix 曾一度觸及每股 477.59 美元的年内高點，但由于營收額不及華爾街的預期，拖累股價在次日大跌 8.4 個百分點。截至 25 日收盤時，Netflix 報收于每股 416.03 美元，仍比年初提升逾 41%；由此 Netflix 的總市值超過 1843 億美元，依舊牢牢壓制迪士尼的 1525 億美元。從更廣的視角來看，Netflix 不僅要面對迪士尼等傳統制片廠，更要與口袋更深的科技巨頭争奪用戶，流媒體領域的競争硝煙愈發彌漫。
