文 | 薛洪言
瘋漲過後，調整如期而至。在一輪牛市行情演繹過程中，調整是必經階段，這也是大衆共識。
調整來臨之前，很多投資者期盼調整，希望在調整後低位加倉；調整真正來臨後，很多人又 " 慫了 "，開始質疑牛市的可靠性，遲遲不敢加倉，甚至還割肉減倉。
這種投資行爲，就是典型的缺乏主見、随波逐流——市場上漲時，看多情緒濃厚，也跟着看多；市場下跌時，看空情緒擡頭，也跟着看空。其結果就是追漲殺跌，根本不能把握機遇窗口。
股諺有雲，" 千金難買牛回頭 "！瘋漲之後，必有急跌；急跌，給了場外投資者上車的機會，所以是 " 千金難買 "。
很多人之所以不敢上車，歸根結底，是對牛市行情缺乏堅定信念。戰略層面搖擺不定，戰術層面就容易随波逐流。藥方就是回歸行情本身，持續審查并反思行情的牛熊定位，牛也好，熊也罷，都不重要，重要的是你總得相信一個。
牛市有牛市的最佳策略——持股待漲，不懼波動；熊市也有熊市的最佳策略——高抛低吸，見好就收。先在戰略層面定牛熊，才能在戰術層面确定操作邏輯。
本輪行情是不是新一輪牛市起點，市場仍有分歧，但投資者要有自己的觀點，并盡可能一以貫之。就我個人而言，我認爲本輪行情是新一輪牛市起點，理由如下：
一是在政策組合拳的支撐下，地産下行沖擊正接近尾聲。926 政治局會議明确要求 " 要促進房地産市場止跌回穩，對商品房建設要嚴控增量、優化存量、提高質量 "，可視作房價止跌企穩的政策底。1012 财政部發布會則進一步明确，允許專項債用于回收閑置土地和收購存量商品房，預計将有效優化房産供需結構，助力房價企穩。
從市場内在支撐性上看，8 月末全國百城住宅租金收益率爲 2.25%，略高于 10 年期國債收益率，明顯高于大行 5 年期存款利率 1.8%。考慮到房産具有較高的持有成本和交易成本，當前的收益差并不足以吸引新增投資性購房需求爆發，但對于存量房産持有人來說，售改租變得更具吸引力，有助于優化房産供需結構，助力房價止跌企穩。
後續，随着美元進入降息周期，我國市場利率仍有進一步下行空間，租金收益率優勢更加凸顯，有望更有力支撐房價企穩。
二是财政發力勢在必行，内需企穩具有較大可見性。近期市場的大幅調整，相當一部分原因在于擔憂财政力度不及落空。結合 926 政治局會議表态和 1012 财政部新聞發布會看，中央财政加杠杆空間雖沒有給出明确數字，但有較大概率會超出市場預期。
926 政治局會議明确要求 " 發行使用好超長期特别國債和地方政府專項債，更好發揮政府投資帶動作用 "，并強調 " 要把促消費和惠民生結合起來，促進中低收入群體增收，提升消費結構 "。1012 新聞發布會上，藍部長表态 " 通過采取綜合性的措施，可以實現收支平衡，完成全年度預算目标 "，并一再強調 " 中央财政還有較大的舉債空間和赤字提升空間 "，給市場留下充分的想象空間和預期博弈空間。
以财政支出爲例，今年 1-8 月，廣義财政支出（公共财政支出 + 政府性基金支出）同比下降 2.86%（前值下降 2.03%），仍是經濟增長的拖累項。而全年廣義财政支出預算目标爲同比增長 7.9%，照此測算，9-12 月廣義财政支出增速需達到 24.86%。
基于此，4 季度财政支出大幅發力幾乎是确定性事件，内需企穩具有高度的可預見性。
三是 A 股微觀生态正發生重大變化，将吸引外部資金持續流入，支撐優質公司估值不斷擡升。近年來 A 股持續低迷，監管機構趁勢推出一系列改革措施，驅動 A 股微觀生态發生重大變化，表現爲優質公司回報股東意識明顯增強，有望逆轉 A 股 " 重融資、輕投資 " 的生态環境，爲長牛慢牛行情奠定微觀基礎。
除優化市場供給外，監管機構還爲長線資金入市掃清制度障礙，疊加央行定向融資工具提供的兜底性支持，長線資金入市的積極性大增。在降息環境下，長線資金面臨優質資産慌，本身就有較強的動力加大權益資産配置，股市微觀生态環境的優化，則将動力轉化爲行動。
在長線資金持續流入背景下，A 股下跌有底；下跌有底，反過來則會強化資金參與的熱情和動力，A 股優質公司估值中樞不斷擡升是大概率事件。
綜上可知，無論是基本面還是資金面，A 股都具備長期走牛的堅實條件，此輪行情應視作反轉而非反彈。站在長期看，當前仍處于長期牛市的起點，應堅定信心，耐心持股，抓住 " 牛回頭 " 帶來的買入機會。
近期市場的快漲快跌，本身具有情緒驅動和交易性資金驅動特征，這在牛市初期非常常見，也在市場預期之内。面對這種波動，新股民可能不适應，但很多老股民相當淡定。
某種意義上，這也是新股民入市第一課，要适應波動。如果連這點颠簸都承受不了，參與股市投資就是不明智的，無論牛熊，都不可能在股市裏賺到錢。
回到當前行情上來，經過幾天的調整，很多行業估值已具備吸引力，應抓住調整帶來的買入機會。
寬基指數層面，截至 10 月 14 日，滬深 300 指數市盈率和市淨率分别處于上市以來 50.6% 和 22.7% 分位，萬得全 A 指數市盈率和市淨率分别處于上市以來 36.5% 和 7.9% 分位，均處于偏低位置；行業層面，截至 10 月 11 日，31 個一級行業中，20 個行業市淨率低于上市以來 20% 分位，10 個行業市盈率低于上市以來 18% 分位，也仍有較大的選擇空間。
總之，當前市場仍處于較好的買入窗口期，若相信牛市，應積極把握機會。操作思路上，自下而上，以合理估值買入優質龍頭，耐心持股，仍是度過牛市颠簸的上策。
