每經 AI 快訊，2024 年 1 月 5 日，浙商證券發布研報點評青鳥消防（002960）。
消防電子國産替代龍頭，2023 年制定 3-5 年達到 " 百億 " 營收規模的目标
公司是國内 " 一站式 " 消防安全系統生産制造龍頭，消防電子産品系列豐富齊全，貫穿預警、報警、疏散、滅火等火災安全管理全流程。根據 2023 年半年報，公司将繼續在穩固以 " 通用消防報警 + 應急疏散 " 傳統業務基本盤的基礎之上，深化以工業、海外、高端品牌爲代表的業務架構建設，爲未來 3-5 年實現 " 百億 +" 的規模持續發力。
（1）通用消防報警：2023 年上半年營收占比 57%，預計 2022-2025 年營收 CAGR 達 13%。
- 國内：目前國内通用消防報警市場空間約 300 億元，公司市占率約 9%。預計公司依靠強阿爾法積極拓寬應用場景，國内市占率有望提升。
- 海外：全球消防報警電子産品市場約 1465 億元，是國内市場的 5 倍左右。公司通過 10 多年的投資并購，已在北美、歐洲形成完善的本土品牌布局，預計公司海外品牌有望維持 30% 以上高速增長。
（2）應急照明與疏散：2023 年上半年營收占比 24%，預計 2022-2025 年營收 CAGR 達 11%。國内應急照明宇疏散市場約 400 億元，公司市占率約 3%，該闆塊市場競争較激烈，公司具備規模、成本及品牌優勢，增速有望高于行業、市占率持續提升。
（3）工業消防：2023 年上半年營收占比 2%，預計 2022-2025 年營收 CAGR 達 60%。工業消防國内市場空間約 200 億元，垂直領域衆多，技術門檻高，市場常年被國外品牌占據，2022 年公司市占率約 0.3%，公司研發實力強 + 産品覆蓋全 + 渠道管理優，國産替代空間大。
公司憑借強阿爾法持續提升市占率，海外擴張 + 品類拓展，助力業績超預期
（1）2017-2022 年我國房地産新開工、竣工面積 CAGR 分别爲 -8%、-3%，預計未來房地産市場需求依然放緩。
（2）公司憑借強阿爾法持續提升市占率，海外擴張 + 品類拓展，助力公司業績超預期，抵禦行業下行風險。
1）海外擴張：2023 年上半年公司實現海外營收約 3 億元（營收占比 13%），同比增長 36%，憑借前瞻的子公司布局、較完備的海外資質、更高的性價比有望打開全球市場；
2）品類拓展：目前公司的 " 朱鹮 " 芯片已更新叠代至第三代，并持續自主研發氣體傳感器，在鋼鐵石化、地鐵軌交、中高端制造、電力及儲能等更多高端工業場景替代海外品牌，品類拓展抵禦行業下行風險。
公司董事長大幅增持、中集集團高比例參與定增、股權激勵等彰顯發展信心
（1）2023 年，公司董事長投入 11 億元增持公司股份（考慮分紅轉增後成本約 18.65 元 / 股）；2022 年，中集集團 12 億元參與公司定增（定增完成後持有公司 8.86% 股權），均彰顯發展信心。
（2）2023 年 9 月，公司發布股權激勵計劃，首次授予的股票期權的行權價格爲 11.93 元 / 份，首次授予的限制性股票的授予價格爲 7.67 元 / 股。
盈利預測及估值
預計 2023-2025 年公司營收爲 51.3、58.8、69.0 億元，同比增長 11%、15%、17%；歸母淨利潤爲 6.5、7.0、8.9 億（考慮 2023-2025 年的股份支付費用 760、8662、3447 萬元），同比增長 15%、8%、26%，對應 PE 爲 15、14、11 倍。維持 " 買入 " 評級。
風險提示：1）地産開工 / 竣工數據不及預期；2）行業競争進一步加劇風險
( 來源：慧博投研 )
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( 編輯 曾健輝 )
每日經濟新聞
