每經 AI 快訊，2024 年 1 月 10 日，廣發證券發布研報點評中集集團（000039）。
周期位置：複蘇道中，海工鑽井平台行業長夜将盡。受益于海上油氣開發投資複蘇，全球海工鑽井平台正處于修複通道。根據 Rystad 報告，當前全球鑽井平台日費及利用率較疫情前顯著改善，已經接近 2014 年水平。平均租期和合同授予期顯著拉長，進一步反映需求高景氣和強持續性。全球鑽井平台租賃與建造商正在走出盈利低谷，國内龍頭中集集團也正迎來自身海工闆塊修複的新一輪周期。
持續性：長周期需求 + 優良的供給，本輪海工複蘇的持續性或超預期。海洋油氣受益于儲量豐富、成本低廉等因素，産業周期向上持續性強。更重要的是，據 Transocean 披露，長周期下行使全球鑽機供給較曆史高點已收縮 55%，鑽機庫存已位于曆史最低位，供給去化充分。疊加造船行業周期上行，全球船廠産能緊張，新建平台交付周期拉長。因此未來 3-5 年内鑽井供需緊張有望持續，日費已經達到快速上漲的臨界。
建造與運營雙輪驅動，中集海工闆塊業績修複路徑清晰。海工建造方面，中集近年訂單飽滿，與海油工程等優質同行的差距不斷縮小。資産管理方面，根據公司三季報，年内公司鑽井平台資産已獲新租約，未來随老租約新簽 + 剩餘 4 台半潛式平台陸續出租，資産管理業務的利潤彈性優。對比中海油服，公司鑽井平台海外出租比例高，業績彈性更大。
盈利預測與投資建議。海工資産占總淨資産比例高，盈利能力修複帶動整體 PB 估值修複。我們預計公司 23-25 年歸母淨利潤達 6.5/22.5/30.6 億元，每股淨資産達 8.9/9.3/9.9 元。參考可比公司估值和公司曆史估值中樞，給予公司 A 股 2024 年 PB 估值 1.1x，對應 A 股合理價值 10.2 元 / 股；考慮 AH 股溢價因素，對應 H 股合理價值 6.1 港币 / 股，予 " 買入 " 評級。
風險提示。宏觀經濟及地緣政治風險，油價波動風險，鋼價波動風險
( 來源：慧博投研 )
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( 編輯 趙橋 )
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